▫️Капитализация: 901 млрд ₽ / 1075₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 819,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 211,9 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 6,7
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 178,7 млрд ₽ (-5,3% г/г)
▫️скор. EBITDA: 39,4 млрд ₽ (-40% г/г)
▫️скор. ЧП: 24,3 млрд ₽ (-47% г/г)
❗️ Накопленный ранее на балансе кэш уже потрачен и теперь у Северстали около нулевой долг (3,1 млрд рублей). Запас прочности постепенно заканчивается и по итогам полугодия долг почти гарантированно вырастет.
❌ На уровне EBITDA компания показала минимальную рентабельность за последние 6 лет. 2-3 кварталы будут слабыми, это уже практически очевидно, есть небольшая надежда на восстановление в 4кв2025.
❌ Инвестиционные проекты никто не отменял, капитальные затраты за 1кв2025г выросли на 253% г/г до 43,6 млрд рублей. Убыток на уровне FCF 32,7 млрд. Никакой базы для выплаты дивидендов нет.
▫️Капитализация: 384 млрд ₽ / 34,34₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 734 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 130,6 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 5,4
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 158,5 млрд ₽ (-18% г/г)
▫️скор. EBITDA: 19,8 млрд ₽ (-53% г/г)
▫️скор. ЧП: 10,2 млрд ₽ (-59,6% г/г)
✅ Компания была лучше подготовлена к кризису в отрасли и по-прежнему сохраняет на балансе чистую денежную позицию в 72,8 млрд рублей (19% от текущей капитализации). Я бы не ожидал, что вся эта сумма в итоге уйдет на дивиденды, зато кризисное время компания может пережить спокойно.
👆 У ММК также убыток на уровне свободного денежного потока, но куда более скромный — всего 455 млн рублей. Основные проекты уже завершены, производство модернизировано. То есть набирать долги для финансирования Capex в 2025г не придется.
❌ Как и у Северстали, рентабельность ММК обновляет многолетний минимумы: за 1кв на уровне EBITDA падение до 12,5%. На фоне падающей выручки, затраты растут.
Вывод:
Я уже предупреждал, что ничего хорошего в 2025г у металлургов не будет и мы наблюдаем как в секторе стремительно падает прибыль, а накопленные кубышки таят. Ближайшие кварталы такая динамика будет сохраняться, а существенное восстановление мы увидим уже после смягчения условий ДКП и стимулирования экономики (возможно опять начнут вливать деньги в льготную ипотеку и т.д.). Кризис наступил и не все к нему подготовлены одинаково хорошо.
ММК успел закончить основные инвестиционные проекты до 2025г и накопил на балансе существенную подушку безопасности, кризис компания перенесет спокойно (скорее всего). Северсталь, наоборот, только входит в цикл повышенных капитальных затрат и уже потратила весь кэш.
Северсталь стоит дороговато, в вот у ММК наоборот есть хороший дисконт к справедливой цене. В целом, уже посыпалась прибыль у застройщиков и металлургов, очередь за банками, многие из которых до последнего играются с разовыми статьями доходов и резервами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
