Цветные металлурги. Праздник случился, но долго ли продержатся на высоте?

💿 Норникель. МСФО за 2025.

(❗️Напомню! США могут установить пошлины в размере 133% на палладий из России -> это может привести к росту цен на металл).

- Консолидированная выручка: $13.8 млрд (+10% г/г)

- EBITDA: $5.7 млрд (+9% г/г)

- Чистая прибыль: $2.5 млрд (+36% г/г)

- Рентабельность EBITDA: 41% (на уровне 2024 г.)

- Чистый долг: $9.1 млрд (+6% г/г), NET DEBT/EBITDA: 1.6х (1.7х на конец 2024 г.)

Рост цен на металлы привел к росту прибыли и денежного поток (многое будет зависеть от динамики цен на металлы, а также ослабления курса рубля). Не жду дивиденды по итогам 2025 г., денежный поток могут направить на погашение долга.

Основные риски: выплата дивидендов, снижение прогноза на 2026, возможный налоговый маневр.

(уже превысил мои цели роста, которые ообозначал ранее (когда металлы поехали). Я фиксанул спекуляцию).

💿Русал. Отчет за 1 пол. 2025. Подсвечивал как отстающего, не зря🙂

- Выручка: $7520 млн(+32% г/г), благодаря реализации запасов и росту цен на алюминий

- Скорректированная EBITDA: $748 млн(-4.8 г/г), из-за роста себестоимости. Маржинальность упала с 13.8% до 9.9%

- Убыток: $87 млн(против прибыли в $565 млн), на фоне увеличения фин.расходов и укрепления рубля

- NET DEBT/EBITDA: 5.1х(долговая нагрузка продолжает рост)

При прочих равных Русал нравится чуть больше НорНикеля, как минимум из-за лага между ними, помогает в принятии решений.

💿 ЭН+. МСФО за 1 пол. 2025.

- Выручка: $8 938 млн (+27.3% г/г)

- Чистая прибыль: $333 млн ($957 млн за I пол. 2024 г.)

- Чистый долг: $10 242 млн (+15.3% г/г)

- Объем кап. затрат: $963 млн (+40.4% г/г)

- Общая себестоимость: $6 671 млн (+35.1% г/г)

Год начали с цены на алюминий ~в 3000$, сейчас немного выше. Те же проблемы, что и у коллег: важность поддержки цен на металлы, низкий курс и так далее.

🔸Что в итоге?

- Норникель: держу в фокусе, по текущим бы не торопился, если дивиденды не выплатят -> негатив в моменте. Уже хорошо откатился, но идеально ближе к 143-145.

- Русал: если смотреть технически, из коллег по цеху нравится больше всех. Миллион раз в видео подсвечивал, как интересную идею. Вместе с Совкомом, он тоже вырос, кстати.

- ЭН+: держу в фокусе, по текущим не тороплюсь. Слежу за ценами на алюминий и курсом.

$GMKN $RUAL $ENPG

Надеюсь, что разбор полезен👍👍