Кратко: считаю, что ставку сохранят на уровне 17%.
Завтра, 24 октября, Банк России с высокой вероятностью оставит ключевую ставку на уровне 17%. После трех последовательных снижений (с 21% до 17%) регулятор должен взять паузу, чтобы как минимум оценить результат своей политики (которая имеет лаг около полугода). Консенсус аналитиков четкий: 10 из 22 экспертов ждут сохранения ставки, еще шестеро допускают снижение до 16%.
ℹ️ Что наблюдаем по ключевым цифрам.
Недельная инфляция разогналась до 0,22-0,23% третью неделю подряд (см. график) — динамика, последний раз наблюдавшаяся в феврале. В годовом выражении инфляция прошла свою нижнюю точку и вернулась к росту: 8,19% на 20 октября по сравнению с 7,98% ранее.
ℹ️ Инфляционные ожидания застыли на опасной высоте.
Один из главных ориентиров: инфляционные ожидания, — именно к ним «подтягивается» реально наблюдаемая инфляция. Население ждет инфляцию в 12,6% (минимум года, но втрое выше цели). Ценовые ожидания бизнеса резко подскочили с 2,9% до 4,2% — максимум с января, в торговле до 9,4%. Компании прямо называют причину: повышение НДС с 20% до 22% с января 2026 года.
ℹ️ Проинфляционные факторы нарастают.
Бензин дорожает на 0,6-0,9% еженедельно (с начала года +11,6%). Утильсбор на автомобили мощнее 160 л.с. взлетит с ноября/декабря. НДС принесет бюджету 1,2 трлн рублей в 2026 году, но разгонит цены на всё, кроме социально значимых товаров. Дефицит бюджета в 2025 году достигнет рекордных 5,7 трлн рублей (2,6% ВВП), в 2026 году — 3,8 трлн.
ℹ️ Кредитование и рынок труда — двойной сигнал.
Кредитование оживилось в августе (+1,8% м/м против 1,1% в июле), годовой темп прироста впервые с середины 2024 года перестал снижаться — 10,2%. Безработица упала до 2,1% — исторический минимум, рынок труда перегрет. Зарплаты растут на 16%, питая потребительский спрос.
ℹ️ Почему не 16%?
ЦБ уже удивил рынок в сентябре, снизив ставку всего на 100 б.п. вместо ожидаемых 200 б.п.. Тогда регулятор оставил нейтральный сигнал и предупредил о возможных паузах. Текущие данные подтверждают правоту осторожности: инфляция не замедляется устойчиво, а проинфляционные риски растут.
Глава ЦБ подчеркивала: «Пространство для снижения остается, но решения не предопределены».
Логичным кажется, что перед продолжением цикла смягчения ЦБ захочет убедиться, что влияние повышения НДС, роста цен на топливо и бюджетных параметров носит ограниченный характер.
Итог: сохранение ставки на уровне 17% — единственное наблюдаемое сейчас разумное решение в условиях, когда инфляция вернулась к росту, а впереди — мощный проинфляционный шок от налоговой реформы. Возобновление цикла снижения — не раньше декабря, и то при условии замедления инфляции.
В базовом сценарии к концу года при текущих данных ставка должна достигнуть 16%.
