📈 В прошлом году золото стало одним из лучших активов по доходности. В долларах цена унции выросла более чем на 60%. И значительная часть этого роста пришлась на 2 полугодие. Сегодня проанализируем, как чувствует себя крупнейший представитель сектора в РФ - компания Полюс.
📝 По итогам 2025 года производство золота составило 2,53 млн унций, что на 16% ниже уровня 2024 года. Одновременно добыча руды сократилась на 19% г/г — до 79,4 млн тонн.
Снижение показателей плановое. Компания анонсировала его в начале 2025 года и продолжает выполнять озвученные ранее прогнозы.
☝️ Полюс начал активно переходить на новые очереди разработки карьеров, где сначала приходится добывать, в основном, пустую породу, прежде чем добраться до более богатой руды.
✔️ И это очень хорошо видно по вскрышным работам, объем которых в 2025 году вырос на 31% г/г и достиг рекордных 189 млн кубометров. Проще говоря, текущая просадка производства носит плановый характер.
📈 Одновременно с этим операционная эффективность постепенно растет. Объем переработки руды в 2025 году увеличился на 4% г/г и достиг 52,6 млн тонн, а коэффициент извлечения золота вырос до 84,6% (+0,4 п.п. год к году). Особенно заметно улучшение на Наталке, где благодаря внедрению новых технологических решений коэффициент извлечения достиг рекордных 80%.
💰 С финансовой точки зрения бизнес чувствует себя еще увереннее. Выручка по итогам 2025 года выросла на 19% г/г до 8,7 млрд долл., а EBITDA достигла 6,35 млрд долл. (+12% г/г). Главный драйвер — конечно же, цены на золото. В последние годы желтый металл снова стал той самой «тихой гаванью» для капитала на фоне геополитической турбулентности и растущей неопределенности в мировой экономике.
✔️ В такие периоды у золота появляется дополнительный спрос. Центробанки активно наращивают резервы, инвесторы ищут защитные активы, и золотодобывающие компании часто оказываются в относительно комфортной позиции.
💰 При этом у Полюса сохраняется вполне комфортный баланс. Соотношение чистый долг / EBITDA на конец 2025 года составило всего 1,1х, что для крупного горнодобывающего бизнеса выглядит весьма консервативно.
☝️ И это несмотря на масштабные инвестиции. Капитальные затраты в 2025 году выросли на 73% г/г и достигли рекордных 2,2 млрд долл. Основная часть средств идет на развитие новых проектов и расширение существующих. В частности, активно продвигается проект Сухой Лог — одно из крупнейших неразработанных месторождений золота в мире. Также продолжается развитие Благодатного, где в текущем году ожидается запуск новой золотоизвлекательной фабрики и в следующем выход на проектную мощность.
📊 В краткосрочной перспективе это немного давит на производственные и финансовые показатели. Но именно данные проекты могут стать локомотивом будущего роста. И не только с точки зрения объемов, но и по содержанию золота в руде.
🌍 В мире не так часто открывают новые месторождения золота, а на существующих содержание золота ежегодно снижается. Это приводит к росту себестоимости добычи желтого металла. С проектом Сухой Лог Полюс сможет сохранить высокую маржинальность в то время, как у мировых аналогов она продолжит снижаться.
📌 Резюмируя, 2025 год для Полюса стал подготовкой к следующему этапу роста. Компания продолжила активно инвестировать в новые проекты и будущую добычу, при этом удерживая стабильное производство на уровне более 2,5 млн унций золота в год.
🧐 Если запланированные проекты будут реализованы в срок, то даже с текущих уровней котировки Полюса сохраняют потенциал для дальнейшего роста.
❤️ Если разбор оказался полезным — поддержите лайком.
