Предлагаю заранее подумать о том, что нас ждет в эту пятницу. А там пересекаются сразу два события: заседание по ставке ЦБ и новые границы по бюджетному правилу от МинФина.

Ставка ЦБ.
Консенсус рынка в понижении на 50 п.п. основан на замедлении по недельной инфляции, по-прежнему низком уровне кредитования (особенно у физлиц), остывании экономической аквтивности и динамике инфляционных ожиданий населения. Позитивных факторов достаточно, но есть и пару важных моментов, которые точно будут давить на ЦБ:
- Изменение бюджетного правила, это проинфляционный фактор;
- Текущая динамика рубля может настораживать;
- SAAR за последние 3 месяца составляет 7,8%;
- С банковских вкладов идет существенный отток средств.

 Детальнее по этим пунктам (кому пояснения не нужны, можно пропустить блок):
- Изменение бюджетного правила приведет, либо к снижению объемов продаваемой валюты, либо даже к прекращению продаж МинФином и переходу к покупке валюты. Второе более вероятно, учитывая высокую текущую цену на нефть. На одних только ожиданиях, рубль уже начал заметно терять.
- Ослабление рубля ведет к росту цен на импортные товары и услуги. Поскольку Россия импортирует значительное количество продукции, включая сырье, оборудование, продукты питания и потребительские товары, повышение стоимости импорта увеличивает издержки производителей и конечные цены для потребителей.
- Сезонно сглаженная инфляция (SAAR) за 3 последних месяца cоставляет 7,8%. Это дает нам уровень текущей реальной ставки в 15,5%-7,8%=7,7% (а при снижении на 50 п.п. будет 7,2%), что достаточно высокая реальная ставка, но мы уже более года наблюдали двузначную реальную ставку! 7,2% недостаточно для борьбы с инфляцией при наличии проинфляционных факторов. 
- Отсюда видим и существенный отток средств с вкладов: физики в январе 2026 год сняли с банковских карт и накопительных счетов ₽1,6 трлн., это второй по величине отток за всю историю (больше было только на панике в 2022 году).

Последний факт может быть слегка обманчивым: в январе была масса желающих заскочить в семейную ипотеку по старым условиям, что мы видим в статистике и взлету ипотечного кредитования. Потому, мог пойти вывод средств на первоначальные взносы. В таком случае, в феврале должны увидеть затухание, но пока данных по февралю нет.

Перевесят эти факторы позитивные моменты? Скорее нет, чем да. Однако, рынок (и банки, судя по RUONIA стабильно чуть ниже 15% последние дни) уже заложил снижение ключа на 50 п.п., что самый позитивный вариант из рассматриваемых. Шанс сохранения ключа - куда менее вероятный, но я его не исключаю полностью. При таком развитии событий увидим точно коррекцию. 

Получается, что лучший возможный вариант, это нулевая динамика (хотя даже на -50 п.п. можем увидеть небольшую фиксацию), а значит имеет смысл рассматривать фикс уже 19 числа в спекулятивных позициях.
При инвестиционном подходе суетиться смысла нет: даже ОФЗ с текущей доходностью к погашению в 14,5% хорошо смотрится при ключе в 15%.


Бюджетное правило.
Главный драйвер роста валюты в последнее время может разочаровать нас. Очевидно, мы не можем знать, какое решение будет принято, а именно от порога зависит дальнейшая динамика валюты. Базовая цена нефти в рамках бюджетного правила (она же цена отсечения) установлена в 2026 году на уровне 59 долларов за баррель. Новый порог может быть от самых смелых предположений в 40$ до скромных 55$ и это громадная разница!
Текущий рост цен на нефть оказался внезапным фактором, который может привести к очень аккуратному решению. При выборе верхней границы, увидим разочарование на рынке. Более того, я допускаю, что МинФин просто возьмет паузу и пока продолжит оставаться наблюдателем, не совершая сделок на валютном рынке и ожидая развязки ситуации в Ормузском проливе.

Как можно поступать в такой ситуации? 
Вариант 1. Сидеть на кнопке. Если вы спекулянт, то главное быстрее большинства увидеть решение и среагировать.
Вариант 2. Ничего не делать. Для инвестора нет смысла суетиться: более глобальные факторы указывают на дальшейшее ослабление рубля и фиксация в моменте может немного расстроить, но к концу года жду рубль слабее текущих отметок.
Вариант 3. Мой случай. Буду отслеживать ставку RUSFAR CNY. Мы увидели необъяснимый взлет фиксированной процентной ставки, используемой для расчетов в сделках РЕПО с китайским юанем, еще до новости о пересмотре бюджетного правила.

Возможно, что "кто-то что-то знал". А может просто совпало. Но посмотрю сюда завтра и если увижу провал - частично фиксанусь. А если график продолжит пробивать потолок, то останусь в позиции полностью.

Итого: рынок ждет в пятницу два позитивных события, но можем увидеть фиксацию на факте. Заранее выберите тактику: находиться у терминала или как я - не хотите пялиться в монитор, а просто собираете позицию, которая хорошо себя покажет в любом случае. Главное тут, быть готовым к вариантам событий и не принимать решений "на ходу" без плана заранее. 

#расту_сбазар #ставка #инфляция #валюта