$RU000A102G35
📋 Разбор облигации МосОб35016 (RU000A102G35)
Под прицелом — цель: «максимизация доходности при умеренном риске». Дата анализа — 21 сентября 2026, ключевая ставка ЦБ — 14%.
Вердикт: бумага неоптимальна.
Доходность 14,56% выглядит неплохо, но «внутренности» работают против инвестора. Объясняю почему.
Параметры выпуска:
• Эмитент: Минфин Московской области
• Рейтинг: AAA(RU) — высший
• Купон: 5,95% годовых (4 раза в год)
• Остаточный номинал: 150 ₽ из 1000 ₽ — выпуск почти полностью амортизирован
• Цена: ~94,8% от остаточного номинала
• Доходность к погашению: ~14,56%
• Погашение: 30.11.2027 (через ~14 месяцев)
• Дюрация: 0,70 года
• Ликвидность: 37/100 — ниже среднего
Что работает за бумагу:
✔ Рейтинг AAA — кредитный риск минимален, Московская область — сильнейший региональный заёмщик
✔ YTM выше ключевой ставки на 0,56 п.п.
✔ Короткая дюрация — процентный риск почти нулевой
Что работает против:
❌ Купон 5,95% — это катастрофически мало при текущих ставках. ~57% доходности к погашению — это не живые деньги, а амортизация дисконта. Текущая купонная доходность всего 6,28%. Реинвестировать почти нечем.
❌ Ликвидность 37/100. Выпуск уже амортизирован на 85%, объём в обращении небольшой. При необходимости выйти до погашения — спред может сожрать часть доходности.
❌ Горизонт 14 месяцев — бумага быстро погасится, и придётся реинвестировать. Если ЦБ начнёт снижать ставку, вы реинвестируете под меньший YTM.
❌ Доходность ниже доступных аналогов с тем же рейтингом.
Ключевые риски для умеренного портфеля:
🔴 Ликвидность — критична. В умеренном портфеле возможность ребалансировки — базовое требование. Здесь она ограничена.
🟡 Реинвестирования — через 14 месяцев капитал вернётся, а ставки могут быть уже ниже.
🟢 Кредитный и процентный — низкие, это сильные стороны бумаги.
Альтернативы из того же сектора:
1️⃣ Депфин Югры 34002 (RU000A10DLP7) — приоритет
• Рейтинг: AAA(RU)
• Купон: 14,80% — в 2,5 раза больше живого денежного потока
• YTM: ~15,21% — на 0,65 п.п. выше
• Дюрация: 1,18 года — короткая, процентный риск под контролем
• Горизонт: 2,2 года — фиксируете доходность дольше, меньше реинвестиционный риск
• Цена у номинала — доход прозрачнее, нет зависимости от дисконта
Это лучший выбор под вашу цель: высокий купон позволяет компаундировать, а не ждать разового возврата дисконта.
2️⃣ Москва 74 (RU000A1033Z8) — запасная
• Рейтинг: AA / AAA • YTM: ~15,1–15,3%
• Купон: 7,38% (тоже низкий, доход из дисконта)
• Дюрация: 1,6 года
• Объём выпуска: 70 млрд ₽ — максимальная ликвидность на субфедеральном рынке
• Без амортизации — проще учёт
Если ликвидность в приоритете — Москва 74. Если Cash Flow — Югра.
Сравнение в одной строке:
МосОб35016: YTM 14,56% | купон 5,95% | ликв. 37/100 | 14 мес.
Югра 34002: YTM 15,21% | купон 14,80% | ликв. средняя | 26 мес.
Москва 74: YTM 15,1–15,3% | купон 7,38% | ликв. 48/100 | 20 мес.
Итоговая рекомендация:
МосОб35016 не включать.
Бумага переамортизирована, купон не даёт значимого потока, ликвидность слабая, а доходность — ниже альтернатив с тем же кредитным качеством.
Основной выбор — Югра 34002: AAA, YTM 15,2%, купон 14,8%. Это работает на «максимизацию доходности» — вы получаете высокие регулярные выплаты, которые можно реинвестировать, а не ждать разовой выплаты дисконта при погашении.
Если нужна максимальная ликвидность — добавьте Москва 74 вторым именем.
Какой профиль ближе — высокий купон или максимальная ликвидность? Или подобрать что-то с дюрацией 3+ года для более длинной фиксации?
#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации
