🗜️Облигации Борец 1Р-06 (флоатер] и 1Р-08 (фикс) на размещении. Что с ними не так?
Борец снова ПОБОРЕТСЯ за деньги инвесторов. В 2025 году казалось, что мы теряем пациента - сначала был иск прокуратуры, затем обеспечительные меры и запрет на выплату купонов.
Но прошло время, и обновлённый Борец опять готовит свежее размещение - причем ДВОЙНОЕ.
🛠️Эмитент: ООО «Борец Капитал»
«Борец Капитал» привлекает финансирование для компании "Борец".
ПК «Борец» — вертикально интегрированная произв. компания. Специализируется на разработке, пр-ве и обслуживании оборудования для нефтедобычи.
Лидер на рынке электроцентробежных (ЭЦН) и винтовых насосов в РФ, рыночная доля около 30-34%. Другие эмитенты из этой ниши - "Новые технологии" и "Гидромашсервис".
📛В апреле 2025 после иска Генпрокуратуры все российские активы компании перешли под контроль Росимущества. Лишь осенью был снят запрет на выплату купонов физикам.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (июль 2026), А- "позитивный" НКР (август 2026).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 12,7 млрд ₽. В сентябре была погашена замещайка Борец-ЗО26.
$RU000A10FC96 $RU000A10EK71 $RU000A10DJ18 $RU000A10DJ00
📊МСФО за 2025:
В открытом доступе есть только РСБУ-отчеты ООО "Борец Капитал", которые не отражают фин. положение группы. Но ПК "Борец" наконец начала публиковать годовую МСФО, и в отчетах рейтинговых агентств можно увидеть цифры.
🔽Выручка: 38,5 млрд ₽ (-3% г/г). До этого росла, в прошлом году начала стагнировать. Рентабельность активов и EBITDA снизились.
🔽Чистая прибыль: 2,3 млрд ₽ (-65% г/г). Упала на фоне снижения выручки и роста проц. расходов до 5,4 млрд ₽.
💰Операционный ден. поток после процентов: +3,22 млрд ₽ (был минус 1,22 млрд ₽), здесь улучшение. На балансе в конце 2025 г. оставалось 4,49 млрд ₽ кэша.
🔻Общий долг: 46,1 млрд ₽ (-16% г/г). Из них 39,9 млрд — краткосрочный долг (рефинансируется в 2026). Отношение долга к OIBDA на уровне ~3,6х (снизилось с ~4,1х годом ранее). Покрытие процентов опер. прибылью (OIBDA/проценты) — около 2,3х.
🔼По РСБУ за 1п2026 у отдельной ПК "Борец" выручка выросла на 60,9% до 27,09 млрд ₽, EBITDA на 13,8% до 6,54 млрд, прибыль с 163 млн до 1,21 млрд.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р6 (флоатер):
● Название: Борец-001Р-06
● Купон до: КС+400 б.п.
❗️Только для квалов
💎Выпуск 1Р8 (фикс):
● Название: Борец-001Р-08
● YTM: не выше КБД (2 года)+500 б.п.*
● Выпуск для всех
*КБД МосБиржи для 2-летних ОФЗ составляет ~14,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,9%, что соответствует купону ~18,6%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 16,5% до 18,5%.
💎Общие для обоих:
● Общий объем: 2 млрд ₽
● Срок: 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Без оферты и аморта
● Рейтинг: А- от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 29 октября, размещение - 03 ноября 2026.
🤔Резюме: осадочек остался
🗜️Итак, Борец размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом 2 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и известный эмитент. Один из мировых лидеров на рынке электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти.
✅Гос. поддержка. Компании холдинга в 2025 г. перешли под контроль государства. Агентства отмечают улучшение временнОй структуры долгового портфеля. НКР улучшило прогноз до "позитивного".
⛔️Долговая нагрузка. Покрытие проц. расходов ICR в 2025 г. сократилось до 2,4х. Отношение ЧД/EBITDA приблизилось к 4х - довольно высокий уровень.
⛔️Флоатер для квалов. Из-за этого ликвидность выпуска может быть понижена.
💼Вывод: Ориентир купона ~18,5% при рейтинге A- даёт премию к рынку, но за ней скрываются: падение прибыли, высокий краткосрочный долг и не очень прозрачная отчётность. "Государственный" статус снижает риск дефолта, однако не устраняет риск реструктуризации в случае проблем с ликвидностью.
Обнадеживает фактор конечного бенефициара (Росимущество), хотя никаких госгарантий по бумагам "Борца" нет. Хочется верить, что самое страшное для облигационеров позади. Если купоны на размещении не снизят, то лично я присмотрюсь к выпускам на долю 1-2% от долгового портфеля.
🎯Другие свежие флоатеры: Башкирия 24018 (АА+, КС+160 б.п), Софтлайн 2Р4 (А-, КС+400 б.п), ПКТ 2Р3 (АА-, КС+315 б.п), Селектел 1Р9 (А+, КС+200 б.п), ОблТех 1Р2 (АА+, КС+160 б.п), ЯТЭК 1Р7 (А-, КС+265 б.п).
📍Ранее разобрал ЦифраБрокер, Воксис, Легенда.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
