1️⃣ Совершенно верно некоторые источники назвали принятое решение Соломоновым. ЦБ явно балансирует между необходимостью охладить перегретую экономику и риском загнать её в рецессию слишком жёсткими мерами.
2️⃣ Впервые с начала цикла снижения ЦБ уменьшил шаг с 100 б.п. до 50 б.п. Это явный сигнал осторожности. На заседании рассматривались три варианта: 16%, 16,5% и сохранение 17%. То, что выбрали средний путь, говорит о серьёзных разногласиях в совете директоров.
3️⃣ Повышен прогноз средней ставки на 2026 год с 12-13% до 13-15%. Это существенное изменение, которое откладывает возвращение к нормальным условиям кредитования ещё на несколько кварталов. Прогноз по инфляции на 2026 год тоже ухудшился — с 4% до 4-5%, а достижение целевого уровня в 4% теперь ожидается только во втором полугодии 2026 года.
📍Что увидели по официальным цифрам:
— Устойчивая инфляция всё ещё в диапазоне 4-6%, без явной тенденции к снижению
— Инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне 12,6%
— Активизация кредитования темпами выше прогноза
— Разовые проинфляционные факторы (топливо, овощи, предстоящее повышение НДС)
— Рекордный дефицит бюджета 5,74 трлн рублей (2,6% ВВП)
С одной стороны, экономика уже начала охлаждаться — ЦБ снизил прогноз роста ВВП на 2025 год с 1-2% до 0,5-1%. С другой — инфляция «залипла» выше целевого уровня, и есть реальный риск, что вторичные эффекты от разовых факторов растянутся во времени.
❗️Особенно тревожит дефицит бюджета. Увеличение с 1,7% до 2,6% ВВП — это мощный проинфляционный импульс, который делает работу ЦБ по снижению инфляции значительно сложнее. Получается, что фискальная политика работает против монетарной. В этой связи грядущие налоговые реформы должны даже улучшить ситуацию, чтобы снизить разногласия между двумя политиками.
🟢 Чего ждать дальше
В декабре возможны два сценария: либо ещё минус 50 б.п. до 16% — и таким образом достижение целевого показателя, который прогнозировался на конец года, — либо пауза. Все будет зависеть от данных в ближайшие 2 месяца.
Базовый сценарий на 2026 год сейчас предполагает ставку в 13—15%, оптимистичный — снижение до 12%, пессимистичный — сохранение уровня 16–17%.
Текущая ситуация — одна из самых сложных за последние годы. ЦБ делает что может, но у него связаны руки фискальной политикой и внешними рисками. Главное в этих условиях — сохранить капитал, а не гнаться за доходностью.
#ставка #цб
