Краткое содержание: Компания отчиталась о чистом убытке в 1,06 трлн рублей, но почти вся сумма - бумажное списание зарубежных активов. Операционные показатели ухудшились, однако менеджмент выплатил высокие дивиденды. Главная интрига 2026 года - продажа европейского бизнеса.
Цифра, которая напугала рынок
Когда «Лукойл» опубликовал отчётность по МСФО за 2025 год, инвесторы увидели чистый убыток в 1,06 трлн рублей. Годом ранее прибыль составляла 848,5 млрд. Акции упали, заголовки запестрели словами «шок» и «крах».
Однако уже через несколько часов котировки почти восстановились. Рынок осознал: убыток - «бумажный». Основная причина - единовременное обесценение зарубежных активов на 1,67 трлн рублей. После введения блокирующих санкций США (OFAC) в октябре 2025 года «Лукойл» потерял операционный контроль над европейскими «дочками». По правилам бухгалтерского учёта, такие вложения пришлось обнулить на балансе.
Важный нюанс: эти 1,67 трлн - не реальные потери, а переоценка прошлых инвестиций. Если сделку по продаже активов удастся закрыть с разрешения OFAC, часть списаний может быть сторнирована.
Как на самом деле чувствует себя бизнес
Без учёта разового списания картина выглядит хуже, чем в 2023–2024 годах, но не катастрофичной. Выручка от продолжающейся деятельности в РФ снизилась на 14,8% - до 3,77 трлн рублей. EBITDA упала на 35,8%, составив 892 млрд. Скорректированная чистая прибыль, по оценкам «Финама», сократилась с 793 млрд до 297 млрд рублей.
Причины падения: низкие рублёвые цены на нефть, рост дисконта Urals (до $25-30 за баррель), атаки БПЛА на Нижегородский НПЗ в начале года, а также обязательства ОПЕК+ по сокращению добычи. Тем не менее свободный денежный поток (FCF) сохранился на уровне 640 млрд рублей - один из лучших в секторе.
Дивидендный сюрприз
На фоне убытка совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 4 квартал 2025 года в размере 278 рублей на акцию - выше консенсуса. Дата закрытия реестра - 4 мая 2026 года. Доходность финальной выплаты - около 4,8%, совокупная за год - 11,6%.
Откуда деньги при отрицательной чистой прибыли? «Лукойл» использовал нераспределённую прибыль прошлых лет и сильный операционный денежный поток. Аналитики ПСБ отмечают: снижение FCF на 20% при падении EBITDA на 36% говорит о высоком контроле над CAPEX и оборотным капиталом.
Главная интрига 2026 года: судьба зарубежных активов
После списания на балансе остались только российские активы, но юридически зарубежные «дочки» никуда не делись - их нужно продать. Процесс идёт тяжело. Среди потенциальных покупателей - фонд Carlyle, Chevron и Midad Energy (ОАЭ). Любая сделка требует лицензии OFAC, которой пока нет. Оценка международного бизнеса - около $22 млрд, но из-за санкций реальная цена может составить $5-10 млрд.
Прогноз на 2026 год и выводы
Ослабление рубля и рост цен на нефть могут поддержать выручку, но до уровней 2023-2024 годов прибыль вряд ли дотянет. «Лукойл» остаётся под прямыми блокирующими санкциями США, что осложняет расчёты и поставки оборудования. Целевые цены аналитиков: «Финам» - 6420 руб., ПСБ - 6500 руб., «Вектор Капитал» - 6700 руб. (+10-14% от текущих).
«Лукойл» переживает сложнейший год. Триллионный убыток оказался «бумажным», но реальное ухудшение показателей отрицать нельзя. Компания остаётся прибыльной от текущей деятельности и щедрой на дивиденды - это позитивный сигнал. Дальнейшая динамика акций зависит от успеха продажи зарубежных активов и конъюнктуры рынка.
Материал носит аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#базар #инвестиции #акции $LKOH
