Новый выпуск от МГКЛ с купоном до 26% — обзор

👋Важно: подробный разбор фин. отчетности я делал в предыдущем обзоре, так что повторяться не буду, а кратко напомню ключевые моменты и добавлю свежие операционные данные за 2025 год.

ПАО МГКЛ — группа компаний, занимающаяся ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», комиссионной торговлей (ресейл) и оптовой скупкой/переработкой лома драгметаллов.

Параметры нового выпуска 001РS-02:

- Сбор заявок: 3 марта

- Размещение: 6 марта

- Купон: до 26%, раз в месяц

- Срок: 5 лет

- Объем: 1 млрд руб.

- Амортизация: нет

- Оферта: нет

- Номинал: 1000 руб.

- Доступен неквалам

Финансовые результаты

Напомню: по итогам 1 полугодия 2025 года компания показала сильный операционный рост и улучшение эффективности, вывела OCF в положительное значение, долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA LTM составляла 1,4х. При этом чистый долг увеличился на 53%.

Предварительные операционные итоги 2025 года

Компания опубликовала операционные результаты, которые подтверждают рост:

- Выручка 2025: 32,6 млрд руб. (рост в 3,7 раза г/г)

- Клиентская база: 272 тыс. человек (+20% г/г)

- Качество портфеля: доля неликвидных товаров (старше 90 дней) 7%, т.е. быстрый рост не приводит к закредитованности неликвидом

А теперь к не очень приятным моментам...👇

💼 Кредитный рейтинг

В сентябре 2025 года «Эксперт РА» понизил рейтинг до BB- (прогноз стабильный), сменив методологию с финансовой на нефинансовую из-за изменения структуры бизнеса.

Ключевые факторы рейтинга:

- Сильные рыночные позиции (лидер в московском регионе, диверсификация продаж).

- Умеренно высокая долговая нагрузка: по оценке агентства Долг/EBITDA на 30.06.2025 — 2,5х. Но прогноз на горизонте года — рост выше 4,0х из-за агрессивных приобретений (неорганический рост).

- Высокая процентная нагрузка: ICR — 2,6х. Ожидается дальнейшее снижение.

- Высокий уровень рентабельности (но маржинальность снижается из-за роста доли оптовой торговли).

- Удовлетворительная ликвидность (прогнозный поток покрывает обязательства, но качество управления ликвидностью — среднее).

- Крайне высокие корпоративные риски: это основной негативный фактор. Причина — ряд непрозрачных сделок M&A с признаками отсутствия экономической обоснованности и негативные публикации об использовании инсайдерской информации топ-менеджментом.

🤔Сейчас у эмитента в обращении 11 выпусков облигаций, при этом за последний год это будет уже 4 выпуск под высокий процент. На горизонте 5 лет (немаленький срок инвестирования в эмитента с рейтингом ВВ-) уже планируется погашение на сумму более 2 млрд руб., а всего компании нужно погасить около 5 млрд руб. в ближайшие годы. Учитывая, что никаких оферт/амортизаций не предусмотрено, вся нагрузка по выплате долга ляжет примерно на один период, что достаточно рискованно. Добавляем к этому ежемесячный высокий купон и получаем такой же высокий кредитный риск.

✅ Преимущества

- Высокие операционные темпы роста;

- Умеренная долговая нагрузка;

- Высокий ежемесячный купон.

⚠️Риски

- Понижение кредитного рейтинга;

- Высокие корпоративные риски;

- Прогнозируемый рост долговой нагрузки;

- Рост долга и процентных расходов;

- Отсутствие оферт/амортизаций создает риск единовременной выплаты большого объема выпуска.

💬 Вывод

Предварительные итоги 2025 года подтверждают, что МГКЛ находится в активной фазе масштабирования и роста.

Однако цена этого роста — ухудшение кредитных метрик и крайне высокие корпоративные/управленческие риски. Помимо этого, прогнозируемый рост долговой нагрузки выше и плотный график погашений создают серьезные риски для ликвидности.

Инструмент подходит только для диверсифицированного портфеля с высокой толерантностью к риску. Инвесторам стоит внимательно следить за графиком погашений и способностью компании рефинансировать долг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Что думаете по поводу МГКЛ? Покупаете?

#мгкл #расту_сбазар #обзор_эмитента #финансовые_результаты #облигации

Мы также есть здесь:

Пульс | MAX | Телеграм | Наш чат