Свершилось на рынке событие, которое мы так долго ждали. Префы $VTBR будут конвертированы в обычки. В ходе этого доля государства вырастет с текущих 50,01% до 74,45%. Давайте разберёмся в деталях.
У #втб три вида акций:
✔️обыкновенные – обращаются на бирже, обладают правом голоса, у государства контрольный пакет – 50,01%
✔️привилегированные класса А − были размещены в пользу Минфина в 2014 году, когда происходила конвертация суборда, выданного банку в кризис 2009 года из средств Фонда национального благосостояния, номинал 0,01 рубль, стоимость пакета – 214 млрд рублей
✔️привилегированные класса Б − были размещены в пользу Агентства по страхованию вкладов (АСВ) в рамках программы докапитализации через ОФЗ в 2014-2015 годах, сейчас переданы Минфину, номинал 0,1 рубля, стоимость пакета – 307,4 млрд рублей
👉Префы не обращаются на бирже, также у них нет голосов, но при этом и по обыкновенным, и по привилегированным акциям платятся одинаковые дивиденды. Отсюда – сложности с расчётом мультипликаторов и размера дивидендов, т.к. каждый раз приходится вводить поправочные коэффициенты, учитывающие количество префов.
Государство, конечно, в выигрыше. По факту оно получает порядка 70% от всех дивидендов (а не 50%, как собственник половины компании). Но инвесторы как бы по сути недополучают дивы. У государства нерыночное преимущество, потому что частники префы купить не могут.
И вот настал момент, которого долго ждали акционеры ВТБ: конвертация префов и уравнивание всех акционеров в правах.
Здесь будет много преимуществ:
✔️упрощается структура капитала – будет только один тип акций
✔️увеличится ликвидность, т.к. акций в обращении станет больше, а значит ценообразование акций будет более справедливым (по крайней мере, теоретически)
✔️дивиденды будут распределяться равномерно между акционерами, никто не будет иметь нерыночных преимуществ
✔️будет проще считать мульты и прогнозировать дивиденды
👉Кроме того, конвертация произойдёт по среднерыночной стоимости, примерно по 82,67 рублей. Это хорошо, т.к. изначально предполагался механизм дополнительной эмиссии обычек, чтобы уравнять их в стоимости с префами. Я боюсь предположить, как были бы размыты доли акционеров…
Сейчас идёт работа над поправками в законодательство, чтобы можно было осуществить прямую конвертацию префов в обыкновенные акции, а не традиционную «транзакционную». По материалам РБК, они, скорее всего, будут приняты до конца февраля. В марте документ, как ожидается, пройдет Совет Федерации и будет подписан президентом. А сама конвертация, по словам Дмитрия Пьянова, завершится к маю.
В результате доля владения акциями ВТБ у государства составит 74,45%.
Что будет дальше и почему ВТБ инициировал эту конвертацию прямо сейчас?
‼️Дело в том, что по тому же федеральному законодательству префы нельзя никому продать. Прежде нужно их конвертировать в обычки.
У ВТБ отчаянно не хватает денег. Но прошлая докапитализация прошла с огромным трудом, пришлось привлекать добровольно-принудительно к покупке акций банка. И второй раз SPO банк может просто не вытянуть.
А вот конвертация префов с последующей продажей 24,44% акций (чтобы сохранить контрольный пакет) – это вполне себе тема. Я об этом писал ещё в прошлом году, когда поднимался вопрос, и прогнозировал, что так и будет, если SPO провалится или средств окажется недостаточно.
🙈Сейчас ВТБ начала процедуру банкротства сразу нескольких своих крупных должников. У банка нет денег, чтобы рефинансировать «пропащие» кредиты и он пытается вытащить хоть из должников хоть что-то. А чтобы закрыть дыру в резервах, придётся находить деньги.
Так что для ВТБ конвертация префов – отличный способ получить капитал без проведения SPO и потери контроля государства над долей в банке. Иначе сложно объяснить, почему конверт понадобилось делать именно сейчас, и так экстренно принимать поправки в федеральное законодательство.
В общем, запасаемся попкорном и ждём продолжения цирка.
