$RU000A10CC24
📊 Облигация РусГидро БО-002Р-07: стоит ли брать под «доходность при умеренном риске»?
Эмитент: ПАО «РусГидро», госкорпорация, гидрогенерация
Рейтинг: ruAAA — высшая категория
Купон: 13,85% фиксированный, выплаты 12 раз в год
Погашение: июль 2028 — до погашения ~1,9 года
Дюрация: ~1,7 года
Доходность к погашению (YTM): ~15%
Что работает на вас
🔹 Рейтинг ruAAA — кредитный риск минимален, эмитент системно значимый, под контролем государства
🔹 Короткая дюрация — процентный риск почти нивелирован, при росте ставки на 200 б.п. цена упадёт меньше чем на 1,5%
🔹 Ежемесячный купон — удобно реинвестировать
🔹 Крупный выпуск (50 млрд ₽) — ликвидность для розничного инвестора достаточная
Что не дотягивает
🔻 YTM ~15% — нижняя граница для AAA-корпоратов. Среди бумаг с тем же рейтингом есть выпуски на 15,8–16,3%. Разница в 1 п.п. — это 1000 ₽ в год на каждые 100 000 ₽ вложений, без какого-либо увеличения кредитного риска
🔻 Фиксированный купон при жёсткой ДКП — если ЦБ удержит ставку, флоатеры будут интереснее
🔻 Короткий срок — окно для роста капитала при развороте ставок почти закрыто. Бумага ведёт себя как «парковка», а не как инструмент максимизации
Критичные риски для портфеля «максимизация доходности / умеренный риск»
1️⃣ Упущенная доходность — главный риск. При цели максимизации нельзя держать 15%, когда AAA-альтернативы дают 16%+. На 10 млн портфеля это 100 000 ₽ в год
2️⃣ Процентный риск при развороте ДКП — при снижении ставки бумага погасится раньше, чем зафиксируете доходность на новом цикле
3️⃣ Ликвидность при выходе — средняя. Крупный пакет продать быстро без потерь на спреде сложно
4️⃣ Секторная концентрация — если в портфеле уже есть госэнерго, добавление ещё одной бумаги усиливает корреляцию
Альтернативы
Атомэнергопром 001Р-10 ($RU000A10DYG9) Росатом, рейтинг ruAAA. Купон 15,15% фиксированный, погашение 2031, дюрация ~3,4 года, YTM ~15,8%. Доходность на 0,8 п.п. выше при том же рейтинге.
Длиннее дюрация — есть потенциал переоценки тела при снижении ставки.
Плата: процентный риск в 2 раза выше, при росте ставки на 200 б.п. цена может упасть на 6–7%.
Для умеренного риска — приемлемо.
Россети 001Р-11R (RU000A107CG2) Россети, рейтинг ruAAA. Плавающий купон КС + 1,05%, 12 раз в год, погашение 2029, дюрация ~2,6 года, YTM ~16,1–16,3%.
Доходность на 1,1–1,3 п.п. выше.
Плавающий купон защищает от роста ставки — при жёсткой ДКП доходность автоматически растёт.
При снижении ставки купон упадёт, но тело вырастет — частичная компенсация.
Объём выпуска меньше (10 млрд), ликвидность скромнее.
Рекомендация
РусГидро БО-002Р-07 — качественная бумага, но для цели «максимизация доходности» избыточно консервативная.
Отлично подходит для «сохранения капитала», но не для максимизации.
Мой выбор — Россети 001Р-11R: +1,1 п.п. доходности при том же ruAAA, защита от процентного риска через флоатер, умеренная дюрация ~2,6 года.
Если нужен фикс и потенциал переоценки — берите Атомэнергопром 001Р-10: +0,8 п.п., но с дюрацией 3,4 года будьте готовы к временной просадке.
Оптимальная схема: 60% в флоатер Россетей + 40% в фиксированный Атомэнергопром.
Средневзвешенная доходность ~16% при умеренном риске и сбалансированной структуре.
💬 Считаете денежные потоки под свой объём или разбираем налоговую эффективность — пишите в комментарии.
#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации
