26/10/2026 - Анализ - Почта России, БО‑001P‑05
$RU000A0ZZ5J9
Почта России против РЖД и Росатома:
разбираем облигацию RU000A0ZZ5J9 под цель «доходность при умеренном риске» 📊
Заголовок у бумаги приятный:
купон 17,5%, дюрация полгода, пут в апреле 2027-го, эмитент — на 100% государственный. Но по расчётам всё оказывается не так радужно.
Что не так с Почтой:
▪️ Цена ~102% номинала — платите премию, а пут пройдёт по 100%. Фактически вы держите бумагу только до весны 2027-го, и реальная доходность к путу — не 17,5%, а скромные ~13,5–14,5%.
▪️ Купон после пута эмитент определяет сам — «доходность к погашению» в 16% это не фикс, а гипотеза.
▪️ Кредитное качество тает на глазах: рейтинг АКРА опускался с AA+ до AA- за два года, прогноз «стабильный», но убыток по МСФО за полугодие 2026-го — 10,4 млрд ₽, чистый долг — 197 млрд ₽. Держится всё на господдержке, а это не то же самое, что надёжность ААА.
▪️ Ликвидность почти нулевая: дневные обороты — копейки, выйти из позиции без потерь на спреде сложно.
Куда смотрю вместо этого — оба эмитента из госконтура, но с рейтингом AAA(RU):
🔹 РЖД БО 001P-26R — флоатер, купон привязан к ключевой ставке, выплата ежемесячная, доходность ~16,2%, цена чуть ниже номинала. Отличная база, если ЦБ будет держать ставку высокой.
🔹 Атомэнергопром 001P-10 — фикс 15,15% на пять лет (до июня 2031-го), YTM ~15,7%. Способ зафиксировать доходность выше той, что Почта реально даст до пута, — если ожидаете снижения ставки.
Итог:
Почта — не мусор, но за короткий срок и название вы переплачиваете 2 п.п. премии, получая доходность ниже рынка и эмитента с трендом вниз. Скелет облигационного блока я бы собрал из РЖД (50–60%) и Атомэнергопрома (40–50%). Почту — максимум как небольшую «парковку» до весны, считая по 13,5–14,5% и с расчётом на досрочный выкуп.
Единственный сценарий, где Почта выигрывает: резкое и быстрое снижение ключевой ставки ниже 13% до пута. Но это не расчёт, а ставка на поворот политики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией — цифры на день публикации, перед сделкой сверяйте котировки.
А у вас что в облигационной части портфеля — флоатеры или длинные фиксы? 👇
#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации
