Цифры в двух словах
Компания отчиталась за прошлый год. Если смотреть по верхам — вроде всё неплохо:
• Выручка выросла до 902 млрд рублей (+5%)
• Чистая прибыль взлетела почти в два раза — до 105 млрд
Но если копнуть глубже, картина меняется.
За счёт чего выросла прибыль
Основной рост дали не деньги от продажи билетов, а разовые штуки:
• Страховые выплаты — 68 млрд рублей
• Курсовые разницы — 42 млрд
Это «бумажная» прибыль, которая не связана с перевозками. Если убрать эти факторы, чистая прибыль падает на 65%, а операционная (EBITDA) — на 22%.
Что с основным бизнесом
Выручка от пассажирских перевозок выросла всего на 5,8%. Грузы вообще упали на 4,4%. При этом расходы растут быстрее доходов:
• Дорожает персонал
• Растут цены на техобслуживание
• Аэропорты тоже подорожали
Топливо могло бы помочь, но снижение цен съело падение демпфера. В итоге маржинальность бизнеса просела.
Куда деваются деньги
Компания сейчас тратит больше, чем зарабатывает. Капзатраты выросли в два раза, свободный денежный поток ушёл в минус. Это значит, что инвестиции идут в долг. Запасы запчастей выросли на 26% — «Аэрофлот» закупает их впрок из-за санкций. Деньги заморожены, ликвидность слабая.
Что с перевозками
Пассажиров в 2025 году перевезли столько же, сколько годом ранее — 55,3 млн человек. Но внутри структуры сдвиг: больше стало международных рейсов, а они выгоднее.
В начале 2026 года динамика уже лучше: пассажирооборот растёт на 3,4%, международные перевозки — на 10%. Кресла заполнены на 90%+. Если спрос продолжит расти, год может быть удачнее.
Дивиденды: ждать или нет
Скорее нет, чем да. Свободных денег на выплаты просто нет. Даже если бы платили от скорректированной прибыли, на акцию вышло бы около 3 рублей (доходность 5,8%). При текущих тратах и долгах таких щедростей не будет.
Что в итоге
Отчёт нейтральный. Красивая чистая прибыль — за счёт разовых статей. Операционка слабая, расходы жмут, деньги уходят в запасы. Единственный позитив — оживает международка и высокие загрузки рейсов.
Целевую цену акции слегка понизили до 70 рублей на год вперёд.
Моё мнение
«Аэрофлот» сейчас в положении, когда санкции и дорогие кредиты мешают дышать. Деньги уходят не на развитие, а на выживание (запасы, обслуживание). Пока не появится устойчивый операционный рост и свободный кэш, дивидендов можно не ждать. Для спекуляций — может, но для долгосрочных вложений пока мутно.
#Аэрофлот #отчёт #акции #инвестиции #авиация #финансы #новости