🏛 Минфин выкатил 1,05 трлн рублей: что пакет на 2031–2037 годы говорит о цене денег.

В пятницу Минфин зарегистрировал пакет на 1,05 трлн рублей — в него вошли четыре дополнительных выпуска ОФЗ‑ПД (каждый объёмом до 200 млрд рублей) и первый за три с половиной года новый линкер. Аукционы стартуют с 18 ноября. Но самое интересное — не сумма, а сроки и купоны: именно они показывают, как бюджет управляет деньгами и что рынок ждёт от ставки ЦБ.

Сначала про выпуски — сразу с кодами.

ОФЗ 26239 - $RU000A103901 погашается в июле 2031 года, купон 6,9%, торгуется примерно по 73,3% номинала, доходность около 15,4%.

Рядом — ОФЗ 26218 - $RU000A0JVW48, погашение в сентябре 2031, купон 8,5%, цена около 77,6%, доходность ~15,7%. Здесь как раз хорошо видно главную идею: высокий купон не значит «высокая доходность по кассе» — доход инвестора формируется за счёт дисконта.

Дальше по срокам:

ОФЗ 26221 - $RU000A0JXFM1 — март 2033, купон 7,7%, цена ~69,4%, доходность ~16,0%.

И ОФЗ 26233 $RU000A101F94 — июль 2035, купон всего 6,1%, но цена низкая (~56,4%), доходность держится на уровне ~15,9%. Это самый длинный из фикс‑выпусков в пакете: у него максимальная дюрация и, соответственно, высокая волатильность цены при любом движении ставок.

И наконец, линкер ОФЗ‑ИН 52006 — его ISIN появится после регистрации. Погашение в июне 2037 года, купон 2,5% плюс инфляция. Для бюджета это страховка от роста цен: платёж растёт вместе с номиналом. Для инвестора — реальная доходность, привязанная к инфляции.

Почему купон 8,5% — это на самом деле отсроченный платёж

Выпуск 26218 - $RU000A0JVW48 изначально размещали, когда ставки были низкими, и теперь Минфин добирает объём по тому же купону. Для бюджета удобно: по кассе он платит 8,5% в год — почти вдвое ниже рыночной ставки, — а основную часть дохода инвестор получит только в 2031‑м вместе с возвратом номинала. То есть это отсрочка платежа. Для инвестора это значит, что «купон 8,5%» — скорее маркетинговая цифра, а реальная доходность сделки — около 15,7% к погашению, и она формируется за счёт дисконта.

Зачем Минфин выбрал именно эти сроки — и при чём тут ISIN

Логика простая, и ISIN тут помогают быстро сверить бумаги в терминале или приложении. Во‑первых, сроки помогают разнести нагрузку по выплатам: выпуски 2031–2035 годов растягивают обязательства и снимают пик нагрузки с 2027–2029 годов. Если вы смотрите на вторичку, по ISIN сразу видно, какой выпуск закрывает какой участок кривой.

Во‑вторых, Минфин идёт туда, где есть спрос. Рынок сейчас закладывает снижение ключевой ставки, поэтому инвесторы охотно берут длинные бумаги с фиксированным купоном: хотят зафиксировать доходность 15,5–16% и рассчитывают, что через год‑два ставки будут ниже. Минфин этим спросом пользуется.

В‑третьих, сам объём пакета — 1,05 трлн — это серьёзное давление на рынок, поэтому Минфин будет выходить дозированно: даты аукционов будут зависеть от конъюнктуры. Линкер 52006 (ISIN будет присвоен позже) в этой же логике — страховка бюджета от инфляции: если цены начнут расти быстрее, платёж по бумаге автоматически увеличится вместе с номиналом.

Что говорят свежие данные Росстата

Публикация задержалась из‑за кибератаки на сайт Росстата, а цифры вышли в субботу. Они оказались чуть лучше ожиданий: за неделю зафиксирована дефляция на уровне 0,04% — первая с конца августа. В основном это связано с падением цен на бензин (минус 2,04% за неделю). Годовая инфляция замедлилась до 6,95% с прежних 7,11% и почти приблизилась к прогнозу Минэкономразвития на год — 6,8%.

Важно правильно читать эти цифры. Дефляция сейчас носит локальный характер (в основном бензин), при этом продовольствие за неделю подорожало на 0,31%. А до целевого уровня ЦБ в 4% ещё далеко. То есть это подтверждение тренда на замедление инфляции, но не сигнал о развороте.

Что это значит для инвестора: три практических вывода

Не стоит рассчитывать, что на аукционе бумаги будут «дешевле», чем сейчас. Минфин будет выбирать моменты, когда рынок готов принимать объём, и доходности размещения будут соответствовать текущей конъюнктуре. Если хочется зафиксировать доходность по этим уровням, на вторичном рынке это сделать проще и прозрачнее. Используйте ISIN, чтобы быстро находить выпуски в приложении: $RU000A103901 (26239), $RU000A0JVW48 (26218), $RU000A0JXFM1 (26221), $RU000A101F94 (26233).

Выбор выпуска — это по сути выбор дюрации и ставки на траекторию ставки ЦБ.
Например, 26239 (ISIN: $RU000A103901) с дюрацией около 4 лет и доходностью ~15,4% — более умеренный вариант.
А 26233 (ISIN: $RU000A101F94) с дюрацией 6–9 лет, ценой около 56% номинала и доходностью ~15,9% — ставка на быстрое снижение ставки ЦБ, но с большей волатильностью цены по пути. Низкий купон 6,1% здесь — не источник дохода, а плата за ожидание.

Выпуск 26218 (ISIN: $RU000A0JVW48) — особый случай: у него самый высокий купон в пакете (8,5%), но и наименьший дисконт, а значит, потенциал роста цены при снижении ставок будет скромнее, чем у более длинных выпусков.

Вопрос к вам: вы чаще заходите в ОФЗ на аукционах или берёте на вторичном рынке — и какую дюрацию выбираете при текущей кривой: до 4 лет, 5–6 лет или длиннее (8+ лет)?

Самые интересные ответы с цифрами и пояснениями разберу в дайджесте в выходные.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Даты аукционов и параметры выпусков уточняйте на сайте Минфина и в карточках на Мосбирже; котировки актуальны на момент публикации.

P.S. Во вторник запланированы два букбилдинга:
АБЗ‑1 002Р‑08 с купоном до 19% (о нём говорили в воскресенье) и «зелёные» облигации Джи‑групп 002Р‑09 — они доступны только квалифицированным инвесторам. В среду — итоги по АБЗ‑1, а в пятницу — итоги по «Новым технологиям» и общий вывод по траектории ставки.

#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации