⚙️ Один эмитент — два купона: 18,5% фикс против КС+4,5.

«Новые технологии» устроили пари на траекторию ключевой ставки.

В четверг, 12 ноября, «Новые технологии» (производитель погружных насосов для нефтяных скважин) собирают заявки сразу на два выпуска. Параметры почти одинаковые — объём, срок, структура выплат. Разница только в купоне: фикс или флоатер. Разбираем, как выбирать между ними на живом примере.

Параметры выпусков

001Р‑09 (фикс): ориентир купона 18–18,5%, при верхней границе эффективная доходность ~20,15%. Срок — 720 дней, без оферты и амортизации. Доступен всем инвесторам.

001Р‑10 (флоатер): ключевая ставка + 4,5 п. п., сейчас это до 18,5%.

Только для квалифицированных инвесторов.

Оба: купон раз в 30 дней, срок — 2 года, общий объём — 1 млрд руб. Книга — 12 ноября с 11:00 до 15:00 мск, размещение — 17 ноября.

Один нюанс: ISIN у обоих выпусков ещё не присвоен — они пока не зарегистрированы на бирже, код появится к размещению 17 ноября. Рейтинги эмитента: A− от АКРА и A от НКР.

Главное: при текущей ставке это пари нулевое

Смотрите на математику. Флоатер сейчас платит КС + 4,5 = 18,5% (при ключевой 14%). Фикс на верхней границе — те же 18,5%. С учётом ежемесячных выплат эффективная доходность у обоих примерно 20%.

То есть сегодня рынок предлагает не «доходность», а пари на движение ставки:

Если ЦБ снижает ставку ниже 14% — фикс начинает выигрывать: каждый пункт снижения — ваш.

Если ставка стоит или растёт — флоатер держит доходность, а фикс по цене падает.

Консенсус рынка уже почти целиком встроил снижение ставки в цены. Фикс дорожает в момент, когда снижение объявляют — то есть если вы покупаете фикс «на новости о снижении», вы покупаете уже дорогую страховку. Флоатер даёт защиту от сюрприза в обратную сторону: если снижение задержится, вы не теряете ничего.

Кому какой выпуск

Фикс (001Р‑09) — если вы уверены, что ставка пойдёт вниз, и готовы держать два года без права выхода. Помните: оферты нет, если ставка вдруг развернётся вверх, единственный выход — продать по падшей цене.

Флоатер (001Р‑10) — если ставка может остаться высокой или уйти вверх. Цена флоатера почти не зависит от ставок — плавает сам купон. Минус: доступен только квалифицированным инвесторам.

Кредитная сторона: компания в перестройке

Бизнес-модель «Новых технологий» резко изменилась: раньше 41% выручки давала продажа насосов, теперь только 8% — компания почти перестала продавать и сдаёт установки в аренду. Парк растёт за счёт собственных средств (5,5 млрд руб. за полугодие), деньги уходят сразу, а возвращаются годами.

Что это даёт в цифрах:

за 12 месяцев — убыток около 4,0 млрд руб. (после вложений в парк и процентов), разрыв закрыт долгом;

платежи по долгу за год — 14,4 млрд руб. при 0,86 млрд руб. на счетах;

дебиторская задолженность за полугодие выросла на 38%, до 7,0 млрд руб. — быстрее выручки;

в 2027 году компании нужно вернуть инвесторам около 8,95 млрд руб. по облигациям — три четверти всего облигационного долга приходится на один год;

главный клиент — структура «Роснефти» (около 15% дохода), при действующих санкциях.

Это не «дыра», а компания в середине тяжёлой перестройки. Долг к EBITDA умеренный (по оценке АКРА — около 2,6), договоров аренды расписано на 37,4 млрд руб. Но зависимость от траектории ставок и одномоментного рефинансирования в 2027-м — реальная.

Для ориентира: конкурент «Борец» на прошлой неделе занял под 18,35% (выпуск на 2 года). Кривая эмитентов нефтесервиса сходится в одну точку — рынок согласовывает цену риска сегмента.

Чек‑лист для четверга

Определите ваш сценарий по ключевой ставке. Не «какой купон вкуснее», а «что случится со ставкой за 720 дней». Если не уверены — флоатер логичнее: он делает пари симметричным.

Сравните итоговую ставку фикса с 18,35% у «Борца». Если «Новые технологии» дадут существенно выше — это премия за меньший размер и слабую ликвидность. Она должна быть осознанной.

Не платите премию за маркетинг «33% рынка»: оценка доли — от самой компании, независимой проверки нет.

Помните про объём: 500 млн руб. на выпуск — это низкая ликвидность. Выход только через вторичку с редкими сделками.

Моя позиция: при равной эффективной доходности я бы по умолчанию брала флоатер — он страхует от разворота ставки вверх. Фикс имеет смысл только при личной высокой уверенности в снижении ставки и готовности держать до погашения без оферты. В любом случае позиция — не более 1–2% портфеля, и перед входом хочется видеть план рефинансирования 8,95 млрд в 2027-м. Итоги букбилдинга разберу в пятницу.

Вопрос к вам: что выбираете — фикс в надежде на снижение ставки или флоатер как страховку? И следите ли вы за траекторией ключевой ставки, или берёте облигации «по купону на календарь»? Лучшие ответы разберу в пятничном посте.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Параметры выпусков уточняйте после регистрации и присвоения ISIN в карточках на Мосбирже.

P.S. В понедельник — разбор Минфина: почему ОФЗ на 2031–2035 годы и как пакет на 1,05 трлн повлияет на кривую. А в среду — итоги букбилдинга АБЗ‑1.

#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации