▫️ Капитализация: 5010 млрд ₽ / 572,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 8 236 млрд (-18,8% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 2173 млрд (-28,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 293 млрд (-73% г/г)
▫️ P/E: 17,1
▫️ P/B: 0,5
▫️ fwd дивиденд 2025: 2,9%
👉 Отдельно результаты за 4кв2025г:
▫️Выручка: 1 948 млрд ₽ (-21,9% г/г)
▫️EBITDA: 532 млрд ₽ (-25% г/г)
▫️Чистая прибыль: 16 млрд ₽ (-90% г/г)
❗️ Роснефть продолжает нас "радовать" парой строчек финансовых показателей вместо полноценной отчетности, но общие выводы сделать можно. Слабые результаты в 2025м году были вполне ожидаемы из-за дешевой нефти и крепкого рубля. Стоит отметить, что прибыль прилично просела, но, точные корректировки мы не видим. Вполне возможно, что с корректировками прибыль была бы выше (скор. P/E предполагаю здесь на уровне Лукойла ближе 8).
📉 На операционном уровне падение второй год подряд:
▫️Добыча углеводородов: 246,6 млн т н.э. (-3,6% г/г)
▫️Добыча нефти: 181,1 млн т (-1,6% г/г)
▫️Добыча газа: 79,6 млрд м3 (-9% г/г)
▫️Переработка нефти: 75,7 млн т (-8,4% г/г)
👆 Крупнейший представитель сектора потерял в добыче 9,4 млн тонн н.э., еще сильнее просела переработка на фоне постоянных атак на НПЗ.
✅ Чистый долг на конец 2025г составил 3260 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,5. Относительно 2024г долг сократился 370 млрд рублей (скорее всего благодаря переоценке валютного долга), новый выпуск облигаций Роснефть разместился со ставкой купона 8% в рублях (на 460 млрд).
❌ Роснефть платит дивиденды ровно 50% от чистой прибыли. По итогам 2025г, акционеры получат всего 13,82 рублей на акцию или 3% див. доходности по текущим ценам.
❌ В отчете пропали любые упоминания проекта Восток Ойл. Скорее всего это связано с усилением общей закрытости компании, если бы были какие-то серьезные изменения, то мы бы уже узнали из сливов Bloomberg или Reuters. CAPEX сократился всего на 5,7% г/г, что вполне нормально учитывая ситуацию.
📈 Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке должна положительно повлиять на результаты 2026 года. Нефть будет существенно дороже - это уже очевидно. Главное, что бы не возникли серьезные проблемы с экспортом из-за ударов по инфраструктуре в РФ.
В текущих условиях Роснефть вполне может заработать около 350 млрд р только за 1п2026 года и еще 500 млрд р если конфликт затянется. Fwd P/E 2026 около 6 - нельзя сказать, что дешево. В секторе есть смысл присматриваться только к более дешевым альтернативам.
Выводы:
Дисконты на российскую нефть ушли, на рынке ситуация для российского нефтегаза более благоприятная, но добавились инфраструктурные риски. Бизнес крупный, поэтому все проблемы так или иначе его затронут. $ROSN
На мой взгляд, интересного дисконта для покупки акций Роснефти сейчас нет, даже в текущих условиях справедливая цена здесь около 520 рублей и то, если закладывать ослабление рубля к концу года. Однако, под ситуацию можно рассматривать более дешевые альтернативы (те же префы Башнефти стоят дешево, их и держу).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
