#леснаяпромышленность

🌲 Лесопромышленный гигант терпит убытки, а доходность облигаций зашкаливает. К чему готовиться?

🏭 КТО ТАКИЕ?

«Сегежа» — второй по величине лесопромышленный холдинг России . Входит в АФК «Система». Кратко: пилят лес, делают бумагу и фанеру. Сбыт — в Китай, Египет, Турцию. В 2023-2024 из-за санкций потеряли ключевые европейские рынки и покатились в пропасть .

📉 КАРТИНА 2025: ЖИВОЙ НЕВЕСЕЛЫЙ ТРУП

Итоги 2025 года катастрофические:

Показатель : Выручка 68,3 млрд руб. -10%

Значение : OIBDA 3,1 млрд руб. -63% (маржа 4,6%)

Динамика : Чистый убыток 88 млрд руб.

Что важно:компания убыточна на операционном уровне. Из выручки просто вычли долги и получили минус. Даже кэш на счетах — 12,6 млрд против долга 85 млрд .

Долговая нагрузка: чистый долг / OIBDA = ~13x. При норме <3x. То есть нужно ~13 лет всей прибыли, чтобы расплатиться.

⚠️ ПОЧЕМУ НЕ ДЕФОЛТ (ПОКА)?

В июне 2025 «Сегежа» провела допэмиссию на 113 млрд руб. . Родная «АФК Система» и банки-кредиторы скинулись. Деньги пошли на погашение долга — сократили его с 150 млрд до ~60 млрд . Без этого дефолт был бы неизбежен.

Факторы выживания:

- «Сегежа» слишком большая для банкротства (25 000+ сотрудников)

- АФК «Система» не бросит (уже вкачала ~70 млрд)

- Могут получить господдержку (стратегическое предприятие)

📃 ОБЛИГАЦИИ: ДОХОДНОСТЬ КАК ПРИМАНКА

Выпуск Доходность (YTM) Рейтинг Особенность

RU000A1041B2 (USD) 35,57% нет погашение 2036

Юаневый (RU000A10CL64) ~28% ruBB- погашение 2027

Рублёвый (003P-10R)до 28% ruBB- амортизация 2026

Рейтинги отозваны многими агентствами. Эксперт РА даёт ruBB- — это преддефолтный уровень «мусора» .

ГЛАВНЫЕ РИСКИ

1. Платежи 2026. В 2026 нужно погасить 23-30 млрд руб. При текущей EBITDA в ~4-5 млрд — нереально. Придётся снова проводить допэмиссию или реструктуризацию .

2. Отрицательный OPEX. Производство убыточное. Денежный поток минусовой даже до вычета процентов .

3. Близкий дефолт по системе S&P. Качественно оценивают как CCC+ — дефолт неизбежен без чуда.

💎 ВЕРДИКТ

Единственный способ инвестировать:

- Доля в портфеле не более 3-5%

- Только короткие выпуски (до 1 года)

- Исключительно на спекуляцию (купил подешевле — продал подороже). Не «купил и забыл».

Не стоит брать:

- Всем адекватным инвесторам

- Если не готовы к вероятности потери тела

- Кто ищет стабильный купон

Моё мнение: Это **русская рулетка. Компанию спасут — она стратегическая и системная. Но облигации сейчас торгуются как преддефолтные. Покупать — надеяться, что АФК «Система» и ЦБ в очередной раз вытащат. Временно могут дать 30% годовых, но номинал вернут вряд ли в полном объёме.

❓ А вы бы рискнули купить долги «Сегежи»? Читаем в комментариях. 👇

#сегежа #леснаяпромышленность #облигации #вдо #высокиедоходности #дефолт #афксистема