​ ​«В ответах я ограничен. Правильно задавай вопросы», - цитата из к/ф «Я робот».

Разочарование у начинающих инвесторов от инвестиций приходят по многим причинам. И, я думаю, в переиздании моей книги «Азы инвестиций» я постараюсь описать их как можно больше. Но сегодня я хочу коснуться только одного из аспектов. Это неправильная подстановка первичных вопросов, и как следствие дальнейшая потеря времени в поисках ответов на них.

Что это за вопросы? По сути их всего два:
✅ Когда покупать?
✅ Что покупать?

На первый взгляд кажется, что они тривиальны и логичны, но дьявол кроется в деталях. Ответить на второй вопрос легко, но ответ многим начинающим не нравится, или они смутно представляют как следовать такому ответу. Сам ответ звучит так - портфель. В текущих реалиях выбор портфеля может быть очень простым благодаря Джону Боглу - можно просто купить индексный фонд. Но тут возникает сразу другие вопросы - какой фонд, может он нужен не один, как тогда выбрать несколько и пошло поехало. Но всё же - это самый простой путь, и нельзя сказать, что малоэффективный. Если же хочется составить портфель самому, то задача сильно усложняется, а вариативность решений возрастает на порядок точно. Из опыта общения с начинающими инвесторами, могу сказать, что у большинства инвестиционные портфели никуда не годятся.

А вот первый вопрос бесполезен в принципе, хотя умы он занимает куда как больше, чем второй. Когда я читаю лекции на программе «Финансовые и фондовые рынки» в ВШБ НИУ ВШЭ я люблю приводить такой пример. Если бы у меня было представление о том, когда что-то произойдет с очень высокой вероятностью (кстати, почти неважно что конкретно это будет, главное чтобы как-то было связано или представлено на фондовом рынке), то я бы не покупал никакие акции и никакие облигации. Я бы всегда оперировал опционами и стал бы очень богатым человеком, а результаты моих инвестиций поражали воображение. Чтобы достичь успеха в инвестициях первый вопрос должен формулироваться иначе - на какой срок стоит инвестировать. Я, например, не беру деньги в управление если срок до 3-х лет и честно говорю, что в этом случае их лучше оставить в банке. Время - актив инвестора и его помощник. Я об этом уже не раз писал, и могу долго приводить доказательства этому. Но человек в своей базе устроен по другому.

Правильная постановка вопросов самому себе, помогает существенно уменьшить бесполезное потраченное время, а значит и избежать большого числа ошибок.

Тогда какие вопросы правильные?

«А это, детектив, правильный вопрос!», - цитата из к/ф «Я робот».

Удачных всем инвестиций!

Вчера переложил свою многофакторную модель оценки индекса IMOEX в зависимости от ВВП, М2 и инфляции на Python, чтобы вычислять более точно и более быстро. Я о ней писал в марте этого года.

Напомню, что выбор факторов базировался на следующих гипотезах:

✅ Гипотеза ВВП. Фондовый рынок является отражением экономики страны. Темпы роста индекса широкого рынка акций должны стремиться к темпам роста ВВП на бесконечном горизонте. Если темп роста отдельного экономического агента или группы агентов больше темпов роста ВВП, то такой агент или группа на бесконечном горизонте сами становяться ВВП, что не выглядит разумным.

✅ Гипотеза M2. Рост рынка акций зависит от роста М2, что было хорошо продемонстрировано на истории рынка США. Экономически можно объяснить тем, что производство всё большего количества благ, должно сопровождаться ростом денежной массы, иначе будет риск дефляции и большого экономического кризиса. Подтверждается уравнением Ирвинга Фишера. В свою очередь производства благ увеличивает количество экономических агентов и их прибыли, а это ведёт к росту рынка акций и самих акций.

✅ Гипотеза CPI. Цены на акции в долгосрочной перспективе должны как минимум нивелировать инфляцию, а выплачиваемые дивиденды являются реальной доходностью инвестора. Далеко не все компании платят дивиденды, или их размер может быть не большим, но с другой стороны есть компании, которые наоборот будут "чувствовать" себя хуже инфляции, например, потому что их доходы тарифицируются государством. Индекс на широкий рынок на длинном горизонте усредняет эти недостатки, но не нивелирует их полностью.

Недостатком модели является взаимосвязь регрессоров между собой. Так, например, в модели ВВП берётся в текущих значениях, чтобы размерность всех показателей совпадала, но такое значение ВВП учитывает инфляцию. Инфляция сама по себе связана с М2, пусть и не на прямую. Поэтому регрессоры не являются независимыми величинами, что ухудшает модель. И к этому нужно относиться с пониманием.

Для прогноза значений факторов в будущее в python, пока используются средние темпы роста каждого регрессора за последние 10 лет. Следующей итерацией будет доработка программы в этом направлении.

Но даже сейчас получается интересный результат. На конец года расчётное значение индекса IMOEX по модели - 3670 пунктов среднеквадратичное отклонение (ошибка) составляет 400 пунктов, то есть грубый диапазон от 3270 - 4070. Текущее значение индекса 2830, то есть потенциал роста до 3670 составляет 30%, до 3270 - 15%, до 4070 - 44%. На мой личный взгляд, это очень шоколадные возможности. Они становятся еще более интересными, если учесть потенциальную див доходность. Средняя дивидендная доходность по рынку в России за последние 5 лет оставляет 7,7% годовых. Если его учесть, то общий рез поднимается до 22,7%, 37,7% и 51,7% соответственно. Существенным является вопрос - за какое время может уйти недооценка. IMOEX может вырасти в этом году, а может в следующем, а может и через три года. Если посмотреть на процентили отклонений индекса от модели, то можно сказать, что мы имеем вероятность роста более 70% о текущих значений.

Вот так выглядит диспозиция по IMOEX, и это одна из причин, почему я наращиваю долю вложения в акции в своем портфеле и портфелях клиентов.

09 июля в 19:00 Высшая школа бизнеса НИУ ВШЭ проведет онлайн мастер-класс «Облигации - это скучно?» и презентует программу профессиональной переподготовки «Финансовые и фондовые рынки»

Мастер-класс проведут эксперты-практики:

✅ Алексей Бачеров, академический руководитель программы, доцент Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, управляющий активами и инвестор со стажем более 20 лет, основатель Family Office Инвестиционное партнерство ABTRUST

✅ Дмитрий Адамидов, к.э.н., автор 4-х монографий и 15 статей по экономической теории и трансдисциплинарным исследованиям, 25 лет занимается управленческим консалтингом, торгует на рынке как частный инвестор.

✅ Александр Рыбин, два высших образования - юриспруденция, финансы и кредит, MBA Парижской НЕС, участвовал в организации IPO и облигаций, стаж более 20 лет в корпоративных финансах в различных отраслях

Ведущие эксперты и участники онлайн-презентации и мастер-класса обсудят:

✅ кто выбирает облигации и почему

✅ какие облигации бывают и как их выбирают инвесторы

✅ можно ли получить высокую доходность на облигациях

✅ как спекулируют облигациями

✅ дефолт в облигациях - это конец, или только начало

«Бытует мнение, что облигации - это инструмент для консервативных инвесторов. Но на рынке долга порой кипят страсти не сопоставимые по своей значимости с событиями в акциях. С одной стороны инвесторы могут терять большие деньги, вкладываясь в облигации, а с другой там можно заработать в разовой сделке столько, сколько не снилось даже на срочном рынке. Поэтому, когда кто-то говорит, что облигации - это скучно, то они просто "не умеют их готовить"», — Алексей Бачеров,  академический руководитель программы «Финансовые и фондовые рынки» ВШБ НИУ ВШЭ.

Регистрация: https://clck.ru/3DLDSb

Доходность посчитана на срок:

✅ неделя

✅ 1 месяц

✅ 1 квартал

✅ Полгода

✅ 9 месяцев

✅ 1 год

✅ к началу года

Активы представленные в расчете:

✅ IMOEX – основной индекс MOEX

✅ MCFTR – индекс полной доходности "брутто" российский акций (IMOEX с учетом дивидендов)

✅ MOEXBMI – индекс широкого рынка, включает 100 компаний

✅ MOEX10 – индекс 10 самых ликвидных компаний

✅ MOEXBC – индекс голубых фишек

✅ MCXSM – индекс компаний малой и средней капитализации

Отраслевые индексы:

✅MOEXOG - нефть и газ

✅MOEXEU - электроэнергетика

✅MOEXTL - телеком

✅MOEXMM - металлы и добыча

✅MOEXFN - финансы

✅MOEXCN - потребительский сектор

✅MOEXCH - химия и нефтехимия

✅MOEXTN - транспорт

✅MOEXIT - IT сектор

✅MOEXRE - строительные компании

✅MOEXINN - инновационные компании

Индексы облигаций:

✅RGBI - ценовой индекс государственных облигаций

✅RGBITR - индекс полной доходности "брутто" государственных облигаций (индекс RBGI с учетом купонов)

✅RUGBINFTR - индекс полной доходности государственных облигаций ОФЗ ИН

❌RUСBITR - индекс полной доходности корпоративных облигаций

❌RUMBITR - индекс полной доходности муниципальных облигаций

❌RUABITR - композитный индекс полной доходности облигаций на MOEX

📚Библиотека инвестора📚

📖Как быть крысой📖

Йооп Стрийверс

Купил книгу, чтобы развлечься. В целом книга - вода, по крайней мере для меня. Всё что там написано, мне уже давно известно, так как есть опыт работы в крупных компаниях и учреждениях. Примеров там мало, больше общих рассуждений и векторов, куда думать, чтобы поступать "правильно". По тесту автора вначале книги я отношусь к высшей лиге - "грязной" или "истинной" крысе. Наверное именно поэтому, мне было читать не столь интересно, сколь забавно. Но не могу сказать, что я не увидел в книге совсем ничего. Некоторые трактовки и разъяснения автора оказались весьма полезными с психологической точки зрения. Например, когда он разбирал один из вопросов в анкете "Я не люблю плодить жертвы", где предлагал сначала вообще понять и определиться, а что мы в реальности вкладываем в слово "жертва" и кто к ней относится, а кто нет.

Я не могу рекомендовать книгу к прочтению, но вполне допускаю что она может стать кому-то весьма полезной. И скорее всего тем, кого автор относит к категории "наивная крыса".

В Деловом Петербурге вышла статья к ПМФЭ с моим комментарием https://www.dp.ru/a/2025/06/18/na-pmjef2025-predstoit-najti

Спасибо, Александру Пирожкову 🤝

Был сегодня на конференции "Квартирник Старого Трейдера". Всё прошло отлично! Дружелюбная атмосфера, хорошие выступления!

Фото уже с закрытия. Надеюсь, что скоро организаторы пришлют фотографии, и я тогда ими поделюсь. Не стоит думать, что народу было мало! Было много! И радует, что 90% были весь день и досидели до самого конца.

С учетом того, что 14 июня пришелся на длинные выходные, очень много людей было не из Москвы. Как я понял из разговора с организаторами - процентов 95. И это тоже приятно, и говорит о том, что люди в регионах тоже заинтересованы в инвестициях на фондовом рынке.

Я рассказал о том, как подходить к оценке эффективности инвестиционных портфелей и стратегий.

Отдельное спасибо Владимиру и Филиппу за приглашение. Всегда рад быть полезным и рассказать что-то интересное.

На Ближнем Востоке снова жарко. Сейчас ещё рано делать какие-то выводы и обсуждать пока нечего, если только не заниматься словоблудством. Надо следить за развитием событий.

Новости пока такие: https://www.interfax.ru/world/1031062

Все расчеты представлены с начала 2017 года и по END DATE

Сравнение стратегий сформировано по уровню риска, соответствующего общей классификации и обычно устанавливаемого на основании РИСК-ПРОФИЛЯ:

✅ УМЕРЕННЫЙ уровень риска - Основное внимание уделяется балансу между стабильностью портфеля и ростом его стоимости. Инвесторы должны быть готовы принять умеренный уровень волатильности и риск потери основных средств. Типовой портфель будет в основном сбалансирован между инвестициями в облигации, акции и, возможно, с небольшой долей в алгоритмических стратегиях.

Сюда отнесены стратегии - ABTRUST, AITRUST и AITRUST 2.0, которые сравниваются с бенчмарком RUSCLASSICBM*

Был сегодня в гостях на канале у Павла Жуковского. Поговорили  про роль ЦБ в экономике, как ДКП влияет на стоимость активов на фондовом рынке и почему, а также на многие другие глобальные темы.

✅ RUTUBE: https://rutube.ru/video/67907bb2f73ef03ec933d4e204d8b2bb/

✅ VK: https://vk.com/video-116920723_456241662

✅ YouTube: https://youtu.be/Nwl0ehYCXTU

На канале Андрея Веринкова Vernikov100-инвестирование вышло видео с нашим диалогом: "Делаю ставку на акции, а не на облигации!"

Тайм коды:

01:00 новости

02:00 Рваный рынок акций

05:00 Пора покупать акции! Консервативное инвестирование?

06:40 Что показывают расчеты? 70% в акциях!

07:50 На ЦБ могут надавить!

08:20 В портфеле нет коротких облигаций!

11:00 Про медь и серебро. Настороженно отношусь к товарному рынку.

12:20 Что нового с курсом? Образование это важно!

15:00 Как посмотреть расчеты Алексея?

✅ VK: https://vkvideo.ru/video-228615069_456239203

✅ YouTube: https://youtu.be/pVFUGAMCnHc

✅ RUTUBE: https://rutube.ru/video/private/c23ff1a9a17d13a4f8fab422a6e34de6/?p=gFZUG5TEguUwKVCfqcfNNA

Не злорадства ради, а в качестве истории.

Всё ярче свет в конце тоннеля! Украина уверенно идёт к дефолту.

Год назад я написал заметку, что 5-ти летние кредитно-дефолтные свопы Украины торговались с вероятностью дефолта в 95%. Если я не путаю, то такая же картина наблюдалась в 2023. Похоже ситуация развивается более стремительно, чем предполагал рынок. Возможно, это связано с приходом Трампа в Белый дом, и планомерным, пусть и не быстрым отказом США в помощи Украине. В определенном смысле дефолт Украины для США даже выгоден. Но это тема большого поста.

А пока:

Международное рейтинговое агентство S&P объявило о том, что Украина не выполнила свои обязательства по ценным бумагам, привязанным к ВВП (ВВП-варрантам). Киев не произвёл платёж в размере 0,67 млрд долларов США по своим ценным бумагам, который должен был быть осуществлён 2 июня. В ближайшее время выплат ожидать выплат не приходится. Рейтинг ценных бумаг был понижен с «CC» до «D» (дефолт).