AVBacherov
В инвестициях есть интересное непрямое противостояние, в котором принимают участие большое число людей, хотя далеко не все. Не в малой степени это противостояние усиливалось благодаря идеям Богла со своим индексным инвестированием, Юджина Фамы со своей гипотезой эффективных рынков, модели CAPM Шарпа, а также различных ученных и инвесторов, которые продолжили развивать идеи пассивных инвестиций. Одной из популярных метрик эффективности инвестиций стало сравнение результатов отдельного инвестора или управляющего с некоторым пассивным бенчмарком, который представлен каким-нибудь индексом, индексным фондом или же корзины из таких инструментов. Если портфель инвестора (управляющего) обходит такой бенчмарк (и не обязательно только по доходности, о методах и коэффициентах я рассказываю на программе « Финансовые и фондовые рынки »), то говорят что он имеет альфу, и это можно трактовать как профессионализм. Однако, объективности ради стоит сказать, что это может являться необходимым условием, но вряд ли будет достаточным, как сказали бы в математике. Те же апологеты пассивных инвестиций, в качестве контраргумента, любят приводит пример, что возможно дело совсем не профессионализме, а в везение, ведь в большой выборке всегда может найтись тот, кто 10 раз подряд выкинет орла. И более того исследования ученых в области поведенческих финансов также не раз показывали, что степень влияния профессионализма на итог не только инвестиций, но даже бизнеса, слишком переоценивается, и больший вклад в успех связан с факторами, которые стоит отнести к случайным (так сложились обстоятельства и вывезла кривая).
Плох тот солдат, который не мечтает стать генералом, и наверное плох тот инвестор, который не хочет обойти бенчмарк. Конечно, это шутка и условность, но если есть амбиции, то почему бы не пробовать это сделать. Например, у меня такой стратегией являются Альфа Скакуны (AHTRUST) , которые показывают альфу к бенчмарку - индексу акций московской биржи полной доходности MCFRT (а точнее к индексному БПИФу, копирующему данный индекс). Но меня как любого исследователя, а не только инвестора, всегда гложет мысль, а как проверить, не является ли мой результат случайным, или какова доля случайности в моей итоговой альфе. Это не простой вопрос!
Недавно у Шиллера я прочёл очень интересный вариант как проверить экспертность, правда он скорее касался не конкретной стратегии, а скажем так возможности понять насколько сам рынок случаен. Для этого нужно решить непривычную обратную задачу - составить портфель который покажет не лучший результат, а худший. То есть собрать такие активы, который гарантировано должны показать самый плохой результат скажем на горизонте 1 год, а лучше 3, 5 или 10 лет. Меня так впечатлила эта идея, что я хочу провести эксперимент, и надеюсь вы мне в нем поможете. Я создам стратегию на COMON, которую назову ЛУДОМАН и мы вместе с вами попробуем собрать портфель который должен быть самым плохим. Но чтобы эксперимент был более менее чистым, введём несколько ограничений:
✅ портфель должен составляться только из акций, входящих в индекс IMOEX
✅ портфель должен включать минимум 10 эмитентов
✅ диверсификация портфеля будет равномерной на момент формирования
✅ в случае если эмитент будет исключен из индекса, он также будет исключен из портфеля и заменён новым индексным аутсайдером
Ваша помощь заключается в том, чтобы выбрать те самые 10 эмитентов, которые должны оказаться самыми плохими на горизонте в 1 год. В следующем году мы ребалансируем данный портфель по тому же принципу, что и на стадии формирования. Поэтому я прошу прислать ваши предложения по акциям в комментариях к настоящему посту. Если их наберется больше 10, то сделаем голосовалку, чтобы определиться с итоговым составом стратегии ЛУДОМАН.
Уверен, это будет интересный эксперимент, и мы неплохо повеселимся, наблюдая за его поведением.
Жду ваших предложений и готовлю стратегию к запуску.
Чтобы вы могли провести время на праздниках с максимальной пользой, записал для вас большое интервью с Алексеем Бачеровым - доцентом ВШЭ и основателем family office ABTRUST.
Есть ли драйверы для устойчивого роста российских акций, помимо завершения СВО? Какой состав портфеля является самым оптимальным? Есть ли потенциал для продолжения роста в золоте и серебре? И еще очень много практических вопросов, которые мы успели обсудить почти за 1,5 часа интервью.
Приятного просмотра😉
СМОТРЕТЬ НА YOUTUBE https://youtu.be/j7QxRcd9Q4c
СМОТРЕТЬ НА ЯНДЕКС ДЗЕН https://dzen.ru/video/watch/695b8dde06be3927b8ea984a
P.S. Спасибо Петру Краеву, очень рад нашему знакомству и доброму общению.
Уходящий год оказался непростым во многих аспектах. Насыщенность событиями была на высоком уровне, как на международной арене, так и в нашей биржевой среде внутри страны. Противоречивые заявление американского лидера продолжали влиять на наш рынок, отражая существенное влияние поведенческого фактора, явно обоснованного присутствием подавляющего большинства инвесторов - физических лиц.
Если 2024 год стал лучшим для "депозитчиков" в рублёвых активах, то в 2025 пальма первенства перешла облигационщикам, что несомненно связано с началом смягчения ДКП. Рынок акций остался далеко позади - в 2024 и 2025 он показал около 0% и это с учётом дивидендов. Но при этом, российский рынок акций продемонстрировал определённую устойчивость. Как сказали бы технические аналитики - протестировав уровень в 2500 пунктов, он не ушел ниже. Интересно, но одной из лучших инвестицией для российского инвестора и в 2024, и в 2025 было золото. Но природа этих "лучших" была разной. В 2024 доходность в желтом металле была обеспечена по большой части ослабевшим рублем к концу года, а вот в 2025 наоборот ростом самого металла. Мои расчёты, которые я регулярно публикую на закрытом канале ABTRUSTOPSEC , показывают, что следующий 2026 год с бОльшей вероятностью будет лучшим для акций, и поэтому 75% активов я держу именно в них. Сегодня эта часть портфеля представлена индексными БПИФами и моими АЛЬФА-СКАКУНАМИ , которые подтвердили в этом году, что способны генерировать альфу, показав примерно 4 процентных пункта к индексу полной доходности MCFTR (IMOEX + DIV).
2025-й был насыщен различными мероприятиями: конференциями, днями инвесторов, бизнес завтраками и т.п. Я смог побывать на многих, но далеко не на всех. Я считаю, это хорошей практикой, хотя и понимаю некоторый скептицизм части инвесторов. Согласен, что много информации на этих мероприятиях носит рекламный и порой весьма сомнительный характер, но я считаю, что они полезны для налаживания новых знакомств, обмена мнениями и встреч. С удовольствием буду посещать мероприятия в 2026. В январе постараюсь сформировать свой wish лист.
Я искренне желаю всем в 2026 году удачных инвестиций! Я верю, что разумные подходы, знания и опыт, помогают в этом непростом процессе добиться положительных и стабильных результатов, избегая фатальных ошибок. Пусть жадность и страх не мешают достигать поставленных целей, а гордыня и снобизм не застят глаза.
В конце не могу не напомнить, что если вы хотите стать профессиональнее, чем 95% участников рынка ценных бумаг, то в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ есть моя программа "Финансовые и фондовые рынки ". Ещё можно стать участником Инвестиционного клуба ВШЭ , для чего достаточно подписаться на канал, и приходить на мероприятия. И, конечно же, не забывайте об услугах и стратегиях, которые предоставляет мой Family Office ABTRUST .
Всех с наступающим Новым 2026 годом!
Этот год стал для меня серьёзным испытанием в вопросе преподавания в ВШБ НИУ ВШЭ. Именно в этом году я впервые читал лекции и вёл семинары перед молодыми студентами, а именно бакалаврами 3-го и 4-го курса, а также был руководителем 2-х выпускных работ(по старинке - дипломных) и 2-х курсовых работ у ребят бакалавров 1-го курса. Могу сказать, что опыт сильно отличается от преподавания на программах дополнительного профессионального образования, таких как моя программа « Финансовые и фондовые рынки », где слушатели уже люди в возрасте.
Попутно я прошёл внутренние курсы по повышению квалификации, чтобы лучше преподавать молодёжи, за что отдельное спасибо руководству ВШБ.
Что хотелось бы отметить?
Меня часто спрашивают, как нынешняя молодёжь? В смысле, как они с точки зрения желаний учиться, уровня знаний и т.п. Могу сказать, что однозначно, что они не глупее нас. В группе всегда есть, как и в моё время, сильные ребята, усидчивые, и лентяи. По моим наблюдения и судя по оценкам, всё не так далеко от нормального распределения. При этом, они всё-таки другие (но это не значит, что хуже или лучше), что накладывает развитие интернета, персональных мобильных устройств и, конечно, ИИ. Они активно и круто умеют всем этим пользоваться, что создаёт сложности преподавателям. Но я тоже у них кое-чему учусь, что меня несомненно радует. Интересно, что меня, оказывается считают строгим преподавателем, но справедливым. Вообще я в своей ленте уже публиковал отзывы студентов в середине года, думаю самые интересные опубликую ещё.
Ещё важным достижением, я считаю начало совместной работы в Инвестиционном клубе ВШЭ (ИК ВШЭ) . Совсем недавно я писал, как прошло первое расширенное заседание клуба 18 декабря. Сегодня любой университет, это не только знания, но и комьюнити. Поэтому уверен, что ИК ВШЭ станет ещё одним кирпичиком в развитие профессионального общества инвесторов и будет полезно не только студентам ВШЭ и слушателям программы «Финансовые и фондовые рынки», но и всем желающим присоединится к нему.
У меня большие планы по развитию в ВШБ и надеюсь, что в будущем мы сможем превратить отдельные программы, связанные с рынком ценных бумаг в отдельный центр компетенций внутри Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ по типу MBA.
Всех с наступающим Новым 2026 годом!
Конец года, время подводить итоги.
Начну с конца :) В том смысле, начну с тех "дел", которые можно сказать самые молодые в моей обойме. В ноябре 2025 я создал стратегию IRTRUST на COMON. Её цель посмотреть, насколько интересны могут быть инвестиции, которые не имеют ничего общего с фундаментальными исследованиями, портфельными подходами или применением технического анализа. В ней, я покупаю акции тех эмитентов, чьи IR директора и специалисты мне глубоко симпатичны.
На сегодняшний день портфель в целом прирастает на 5,31% совсем немного уступая индексу Московской биржи. Держу кулаки и искренне надеюсь, что усилия IR-щиков этих компаний сделают их акции привлекательными для широкого круга инвесторов и они утрут нос любителям пропагандировать скучные пассивные индексные стратегии (напомню, что у мня был целый цикл юмористических статей про разных участников рынка и я не обошел стороной пассивных инвесторов)!
На сегодняшний день в портфеле 8-м эмитентов и они дают следующие результаты (отсортировал в порядке от лучшего к худшему):
✅ APRI + 22,7%
Челябинский девелопер. Покупал из-за Игоря Файнмана IR-директор и Алексея Овакимяна - председатель совета директоров. Мы отлично чилили в «Чиллябинске» на дне инвестора этой осенью и мне понравились проекты, которые реализует АПРИ.
✅ IRAO +7,3%
Это компания как-то попадала у меня даже в альфа скакунов. В IRTRUST я бы её взял исключительно из-за Жени, Дарьи и Ларисы - ir-щиков, которых также часто встречаю на конференциях. Ребята провели прекрасный день инвестора на ЦСКА Арене.
✅ GEMA +7,3%
✅ ABIO +6,1%
✅ GECO +4,6%
Три компании в деятельности, которых я ничего не смыслю, но мне очень нравятся ребята: Сергей, Дима, Лена. У них так горят глаза, когда они рассказывают о бизнесе, о том что они делают, какие забавные истории бывают на работе, что мне хочется быть частью всего этого.
✅ ZAYM -1.8%
С Александром (IR) мы познакомились на Investment Leaders Forum & Award в этом году, когда я модерировал их сессию. Он произвел на меня положительное впечатление, а еще заинтриговал чень высокими дивидендами, которые вроде как платит Займер. Проверим :)
✅ MGKL -2,2%
Я не сторонник ломбардов, но мне нравится, как мы порой дискутируем с Алексеем Лазутиным, добро общаемся с его девчонками: Катей, Дарьей, Машей. Позитивное потом настроение.
✅ POSI -7,8%
Брал из-за Юры Мариничева, который был у нас в гостях на одном из ДОД в ВШБ НИУ ВШЭ. Но пока все увещивания Юры никак не могут помочь бумагам позитива :) В моём портфеле он тоже аутсайдер :)
К стратегии IRTRUST подключиться нельзя, но за ней можно просто наблюдать!
Ссылка на стратегию: https://www.comon.ru/strategies/129068/
Основная стратегия ABTRUST, в которой присутствуют все классы активов и она соответствует лично моему умеренному отношению к риску тоже реализует задуманное, но как всегда не потому сценарию, как хотелось бы.
Думаю, что сегодня может оказаться очень интересным днём в связи с прямой линией президента и решением ЦБ по ставке. Я высказывался об интересных сценариях позавчера у Яна Арта, вчера у Ярослава Кабакова и на заседании инвестиционного клуба ВШЭ.
Возможный позитив вполне способен до конца года переписать хаи в ABTRUST.
В прошлом году я вернул в боевой строй своих альфа скакунов после серьезного обновления их расчёта.
С октября 2024 я специально создал отдельный счёт в Finam и сделал отдельную закрытую стратегию, которая показывает как себя ведут только альфа скакуны не замешанные в общие портфели стратегии ABTRUST у меня и VIP клиентов.
Результат на скриншоте. Я всё жду когда коллеги из Финам добавят сравнение не с IMOEX, а с MCFTR, чтобы сравнение стало ещё более наглядным.
📊 Вместе с Ярославом и Андреем Верниковым говорили
✅ где можно найти возможности, а где — только риски?
✅ какие варианты по ставке, и как можно на этом спекулировать?
✅ что интересного есть среди бумаг какие у них перспективы
✅ по многим другим вопросам
Постарались, чтобы эфир был нескучным!
YouTube https://youtube.com/watch?v=acLeX9Ne95o
Rutube https://rutube.ru/video/c085aca8864aaaa2c72cad7173e8f7c1/
Для моделирования методом Монте Карло поведения индекса RGBI на конец 2026 на своём закрыто канале ABTRUSTOPSEC мне надо определить возможную ставку КС на конец года. Задачка это творческая, но можно в качестве опоры использовать прогнозные средние данные самого ЦБ .
Получается примерно такая картина, как показано на скриншоте. Если средняя по году будет 15%, то очень возможно, что ключ в конце года будет 14% - выглядит пессимистично. Если же средняя 13%, то ключ в конце года 10%, что скорее - оптимистично.
Я уже не раз рассказывал, почему я оптимистично смотрю на акции. Например, совсем недавно на конференции у Андрея Верникова я показывал несколько графиков, которые фундаментально говорили о высокой недооценки российского рынка (можно посмотреть запись в одном из недавних постов).
Сегодня я решил немного помучать ИИ на тему показателей P/E и P/B для IMOEX. Не совсем уверен в валидности данных, который он нашёл, но табличка за последние 5 лет выглядит интересной.
Как написал тот же ИИ на историческом горизонте показатель P/E колебался от 5 до 20, а P/B в среднем находился в диапазоне 1.5-2.
Из таблички следует, что рынок сейчас находится близко к минимальным значениям, и это ещё один аргумент в пользу долгосрочных покупок акций.
📚Библиотека инвестора📚
📖Flash crash📖
Лиам Воган
Интересная история про человека, который торговал фьючерсами на S&P и стал одним из тех, кто явно повлиял на Flash Crash 6 мая 2010 года. Это тот редкий случай, когда трейдер-самоучка, разработав свой подход во внутредневной торговле, смог заработать очень большие деньги, оставаясь незамеченным для большинства участников рынка, скрытным даже от своих родственников и не знающим как поступить со своими миллионами долларов.
Автор провел очень качественную и колоссальную работу, чтобы поведать нам эту историю и постарался простым языком описать суть происходящего на рынке внутри дня. Большинство инвесторов, такие как я, не обращают внимание на особенности структуры биржевых стаканов и заявок в них. Но это хлеб для тех кто занимается скальпингом или разрабатывает HFT алгоритмы. Кстати, книга в том числе показывает противостояние между такими трейдерами как герой настоящей книги Нав Сарао и компаниями или командами, занимающиеся HFT. Интересно было посмотреть на взгляд автора, героев книги, регулирующих органов и других участников на HFT - полезны или всё-таки вредны подобные подходы торговли для развития рынков.
В каком-то смысле эта книга является одной из точек зрения на то, что происходит на микроуровнях рынка, продолжая тематику затронутую известным финансовым писателем Майклом Льюисом в своём произведении Flash Boys, рецензию на которое я тоже публиковал на своих ресурсах.
Мне нравятся такие книги, они помогают расширить свой кругозор, поэтому я с радостью могу её рекомендовать к прочтению.
Все расчеты представлены с начала 2017 года и по END DATE
Сравнение стратегий сформировано по уровню риска, соответствующего общей классификации и обычно устанавливаемого на основании РИСК-ПРОФИЛЯ:
✅ УМЕРЕННЫЙ уровень риска - Основное внимание уделяется балансу между стабильностью портфеля и ростом его стоимости. Инвесторы должны быть готовы принять умеренный уровень волатильности и риск потери основных средств. Типовой портфель будет в основном сбалансирован между инвестициями в облигации, акции и, возможно, с небольшой долей в алгоритмических стратегиях.
Сюда отнесены стратегии - ABTRUST, AITRUST и AITRUST 2.0, которые сравниваются с бенчмарком RUSCLASSICBM*
Выступил у Андрея Верникова на конференции "Вокруг трейдинга и инвестиций" с темой "Перспективы рынка акций", где поделился своими соображениями и рассказал, почему я сейчас аллоцирую в своих портфелях большую долю именно в акции. Моё выступление можно посмотреть в записи, время 4 часа 55 минут. Ссылка уже идёт с меткой на время начала моего выступления.
📚Библиотека инвестора📚
📖Теория игр. Как нами правят чужие стратегии📖
Хаим Шапира
Многие популярные математические модели в экономике и инвестициях исходят из принципов рациональности, равновесия или суперпозиции. Но далеко не всегда эти подходы способны описать поведения людей, особенно если дело касается краткосрочнного горизонта или же конкретной ситуации. Поэтому экономистов и математиков всё больше интересует такая область знаний - как теория игр. Что-то в этой теории легко математизируется, а что-то может выступать только как фильтр или ограничением для матмоделей.
Когда я выступал на конференции в Самаре с докладом о психологии в инвестициях, я приводил интересные примеры особенности устройства и функционирования нашего мозга. И казалось бы, обладая как можно большим объёмом информации можно принять более объективное решение, но далеко не факт, что именно оно будет полезным. Например - продажа автомобилей. Теоретически можно предложить всем покупателям воспользоваться максимальным числом опций для кастомизации своей железной повозки и это вроде как благо! Но, на самом деле, такой разворот лицом к покупателю может оказаться невыгодным. Куда как лучше, предложить выбор заготовленных комплектаций с возможностью небольших изменений в них. И это увеличит продажи. Ещё пример - переговоры. Не стоит сразу рассказывать о всех возможных плюсах, минусах, тонкостях - так можно отбить желание у другой стороны вообще заключать договор или пользоваться вашими услугами. Куда как правильнее вести диалог шаг за шагом, стараясь на каждом этапе повысить вероятность положительного исхода. Теория игр - ровно об этом, и о многом другом схожем по своей природе.
Книга Хаима Шапира - «вводная глава» в этот интересный предмет. В ней нет сложных формул, а только основные интригующие и увлекающие идеи с хорошим описанием и попыткой объяснить их суть. Уверен, что книга способна зажечь у многих желание глубже копнуть в изучении этого направления, а значит поставить его потом себе на службу.
Мне книга правилась, но подчеркну, что она для начинающих.
#библиотека #библиотекаинвестора #психология #книга #теорияигр #рецензия
