Второй квартал 2025 года вновь стал испытанием для всей российской металлургии, и Северсталь не исключение. Разбираем финансовую отчётность компании 👇
💰 Ключевые финансовые показатели
Выручка снизилась на 16% г/г во 2 кв. (до 185,5 млрд руб.) и на 11% за 6 месяцев (до 364,2 млрд руб.). Главная причина — падение средних цен реализации, особенно на фоне роста доли полуфабрикатов (слябов и чугуна) в портфеле, которые традиционно дешевле продукции с высокой добавленной стоимостью 🔽
EBITDA рухнула на 36% г/г во 2 кв. (39,3 млрд руб.) и на 38% за полгода (78,7 млрд руб.). Рентабельность по EBITDA сократилась до 21% (-7 п.п.) и 22% (-9 п.п.) соответственно. Инфляция затрат (энергия, логистика) съела маржу, несмотря на оптимизацию издержек. Особенно тревожно выглядит свободный денежный поток: -29,1 млрд руб. за 6 месяцев против +57,5 млрд руб. год назад. Это прямое следствие масштабных инвестиций и снижения операционной прибыли
📉 Чистая прибыль сократилась вдвое (-55% г/г), но компания сохраняет супернизкую долговую нагрузку. Чистый долг/EBITDA — всего 0,01x. Денежная позиция (95,7 млрд руб.) позволяет финансировать стратегию без рисков для баланса, хотя резерв прочности уменьшился из-за оттока средств
📊 Остальные показатели
Операционные данные рисуют неоднозначную картину. С одной стороны, производство растет — выпуск чугуна во 2 кв. вырос на 35% г/г (2,7 млн т), стали — на 8% (2,5 млн т). Это связано с восстановлением после ремонта доменной печи №5 в 2024 году. Продажи металлопродукции увеличились на 4% г/г (2,79 млн т), но исключительно за счет полуфабрикатов (+23,6 тыс. т чугуна и слябов)
С другой стороны, спрос на премиальную продукцию падает. Продажи коммерческой стали (готовый прокат) упали на 7% г/г (1,14 млн т), а доля ВДС в общем объеме снизилась до 51% (-3 п.п.). Кризис в строительстве и машиностроении ударил по ключевым сегментам ⛔️
Сегмент «Северсталь Российская Сталь» показал рентабельность EBITDA всего 13% (-9 п.п. г/г), тогда как «Северсталь Ресурс» (железная руда) остался островком стабильности — EBITDA +4% г/г (15,8 млрд руб.), рентабельность 44%
📈 Перспективы
Краткосрочные риски сохранятся. Всё ещё высокая ключевая ставка ЦБ сдерживает спрос в строительстве и машиностроении. Цены на сталь в РФ остаются на уровне 2023 года, несмотря на 20% инфляцию за два года. Укрепление рубля бьет по экспортной выручке 🚫
💡 Но компания делает ставку на долгосрочную стратегию «2024–2028». Инвестиции за 6 месяцев выросли в 2,1 раза г/г (87,1 млрд руб.), направлены на модернизацию доменных мощностей, Строительство фабрики окомкования, развитие ВДС (например, стальные решения +>100% г/г)
Это объясняет отрицательный денежный и отмену дивидендов за 2 кв. 2025 — деньги идут на проекты, которые должны усилить позиции в цикле восстановления
📍 Северсталь проходит через сложный период, но не сворачивает стратегию. Да, прибыльность под давлением, а рынок сжимается, но инвестиции в модернизацию и высокомаржинальные продукты — это ставка на будущее. Как отметил гендиректор Александр Шевелев: «Мы встречаем спад в лучшей форме, чтобы создать ценность для заинтересованных сторон». Ключевые задачи на вторую половину года — управлять ликвидностью, контролировать издержки. Удержит ли компания курс? Пока баланс между рисками и возможностями выглядит обоснованным
Северсталь пока смотрится предпочтительнее из всего сектора. У неё хотя бы растёт производство, при этом всё ещё высокие затраты, которые дадут результаты в будущем. Бизнес компании всё ещё под давлением и пока ожидаемо снизил показатели. Но вместе со снижением ставки металлургам должно стать легче, так что в долгосрочной перспективе положительно оцениваем перспективы акций $CHMF, особенно когда вернутся дивиденды. Самое худшее, возможно, уже позади 🤝
Понравился разбор? — 🚀
