Одна из самых опасных вещей, которые может делать компания — это финансировать повседневные расходы за счёт кредита. Не инвестпроекты, не развитие, не строительство, а обычную операционку: зарплаты, закупки, логистику, аренду.
Это опасно, потому что это значит, что денег от основной деятельности уже не хватает, а проблемы менеджмент пытается зашить долгом.
У этого поведения есть вполне конкретные признаки
1. Операционный денежный поток падает, а долг растёт
Это самый очевидный сигнал. Если:
- бизнес зарабатывает всё меньше денег,
- но при этом берёт всё больше кредитов,
то долг начинает заменять реальные деньги, которые компания не генерирует сама.
2. Краткосрочный долг растёт быстрее выручки
Когда компании не хватает оборотных средств, она начинает:
- втягивать в работу кредитные линии,
- загонять в оборот кредиты под пополнение ОС,
- увеличивать факторинг.
Это значит, что бизнес не справляется с текущими обязательствами. Для инвестора это в первую очередь признак ухудшения ликвидности: на горизонте появляются кассовые разрывы.
3. Компания постоянно рефинансируется
Если компания регулярно берет новые кредиты, чтобы закрыть старые, это сигнал, что операционный денежный поток не покрывает обязательства.
Бизнес живет за счет новых долгов, а не собственной прибыли, что увеличивает риск проблем с обслуживанием долга. Это уже хроническая зависимость от долгового финансирования.
4. Падение маржи + рост долга
Падает маржа, денег остаётся меньше, менеджмент пытается удержать бизнес на плаву кредитами.
Это особенно опасно, если:
- себестоимость растёт быстрее цен,
- компания не успевает перекладывать инфляцию на потребителя.
Всё это ведёт к тому, что долг начинает заменять прибыль.
5. Сокращение CAPEX при росте долга
Если компания:
- резко снижает инвестиции в развитие,
- но при этом активно растит долговые обязательства,
значит, деньги уходят не на создание будущих доходов, а на поддержку текущих расходов.
6. Ухудшение оборотного капитала
Когда компании не хватает денег на операционку, это видно в трёх местах:
- растёт дебиторка (клиентам дают отсрочки, лишь бы покупали),
- растут запасы (продукция не продаётся так быстро),
- кредиторская задолженность увеличивается (компания задерживает платежи поставщикам).
Это всё приводит к тому, что бизнес начинает закрывать дыры за счёт долга.
Почему это важно для держателей облигаций?
Потому что компания, которая финансирует операционку долгом, превращает себя в пирамидальную модель.
И такая модель:
- становится зависимой от банков и рынка,
- теряет ликвидность,
- быстро ухудшает кредитный профиль,
- повышает вероятность дефолта при любом шоке, от роста ставок до падения спроса.
Итог
Определить, что компания живёт на долг, можно задолго до того, как это станет проблемой на уровне дефолта. Комбинация сигналов — падающий денежный поток, растущая кредитная нагрузка, ухудшение оборотного капитала, рефинансирование и сокращение инвестиций — обычно говорит сама за себя.
Если долг не создаёт будущую прибыль, а закрывает вчерашние расходы, это одна из самых тревожных ситуаций.
Если пост был интересным и полезным, буду очень рад вашим реакциям, это лучшая мотивация для меня! Спасибо — ❤️
