Сегодня хочу рассказать о компании $LKOH. Когда я только задумывался о формировании портфеля, я уже чётко понимал, что акции этого эмитента однозначно будут одной из первых моих покупок. И вот почему я считаю, что это один из важнейших активов новичка-инвестора.
Кратко об истории компании.
Компания родилась 25 ноября 1991 года как концерн «ЛАНГЕПАСУРАЙКОГАЛЬМНЕФТЬ» - название сложили из первых букв трёх нефтедобывающих объединений: Лангепас, Урай, Когалым, ну и добавили слово ОЙЛ (от англ. Oil - нефть). Идея принадлежала команде во главе с Вагитом Алекперовым - они создали первую в новой России вертикально интегрированную нефтяную компанию, объединившую всю цепочку: от добычи до переработки.
К середине 90-х ЛУКОЙЛ вышел на международный уровень: первым из российских компаний получил разрешение на выпуск американских депозитарных расписок, начал разрабатывать месторождения в Азербайджане и Казахстане. В 1997 году открылась первая АЗС в США. Компания стала одним из мировых лидеров нефтедобычи.
Показатели компании на 2025 год.
В 2025 году ЛУКОЙЛ показал чистый убыток по МСФО в 1,06 трлн рублей . Причина - разовое списание зарубежных активов на 1,66 трлн руб. из-за санкций США. Но реальный денежный поток остался сильным: свободный денежный поток (FCF) - 640 млрд руб., капзатраты - 775 млрд руб. Мультипликаторы говорят о недооцененности компании. Разберу несколько из них.
P/BV - 0.98
P/BV (Price-to-Book Value) - это мультипликатор, показывающий, во сколько раз рыночная цена компании выше стоимости её чистых активов.
Показатель варьируется в зависимости от источника, но все они указывают на недооцененность, а именно 0.5x-1.03x - в этом диапазоне находятся текущие значения. При P/BV < 1 вы покупаете бизнес дешевле, чем стоимость его активов по балансу. Это значит, что за каждый рубль собственного капитала компании рынок платит меньше рубля. Такой мультипликатор говорит о том, что рынок закладывает в цену серьезные риски (санкции, продажа активов). Но для инвестора это означает потенциальную «скидку» - исторически, когда P/BV опускался к текущим значениям, это было «дно».
P/S - 0.95
P/S (Price-to-Sales) - это мультипликатор, показывающий, сколько инвесторы готовы заплатить за 1 рубль годовой выручки компании. Низкое значение говорит о недооцененности относительно денежного потока. Цифры разнятся, но все указывают на историческую дешевизну. Акции торгуются с дисконтом даже к средним значениям по сектору, 0.28x – 0.30х, такое значение называет ряд аналитиков. Это означает, что вы покупаете выручку компании практически за треть ее номинала. Цифры 0.95x – 0.99x это данные других источников. Для сравнения: в 2020–2021 годах средний P/S ЛУКОЙЛа был около 0.5–0.6x, а у конкурентов по сектору сейчас ~0.97x. Расхождения вызваны пересчетом отчетности из-за списания зарубежных активов после санкций. Сравнение с прошлыми периодами стало неточным. При P/S < 1 вы покупаете компанию дешевле ее годовой выручки. Даже на фоне убытков рынок закладывает в цену санкционные риски, а не реальное состояние бизнеса. Однако важно понимать: компания потеряла часть активов, поэтому сравнивать с историей стоит с осторожностью.
EV/EBITDA - 3.72
EV/EBITDA - это мультипликатор, который показывает, за сколько лет окупится бизнес с учётом его долгов, если сохранится текущая прибыль. Считается самым объективным показателем для нефтянки. Цифры варьируются, но все они говорят об очень высокой недооцененности:
2.7x - приводит аналитик Игорь Кондратьев, ведущий аналитик по нефтегазовому сектору в Брокеркредитсервис.
3.7x - средний исторический показатель.
4.5x - значение после пересчёта из-за списания активов, которое всё равно ниже, чем у конкурентов .
Если брать средний по отрасли: у российских нефтяников этот мультипликатор составляет 3.0x–3.5x, у зарубежных - 5.5x–7.0x.
Средняя EV/EBITDA у ЛУКОЙЛа за последние 5 лет составляла около 5.0x – 6.0x, то есть сейчас он на 30–50% ниже своей исторической нормы. При EV/EBITDA < 4 компания окупится всего за 3–4 года за счет операционной прибыли. Это сигнал, что акции фундаментально недооценены. При возврате мультипликатора к историческому среднему (5–6x) цена акций может вырасти на 40–80% в долгосрочной перспективе. Однако, низкое значение - это ещё и индикатор высоких рисков: рынок закладывает санкционные потери и сомневается в будущей прибыли. Но именно поэтому бумага и выглядит так привлекательно для терпеливых инвесторов.
Выводы, которые я сделал.
Продавать данный актив я точно не буду в ближайшее время, т.к. компания стабильно платит дивиденды в районе 11-12%, для меня, как для долгосрочного инвестора это самое главное. Докупать планирую, но небольшими порциями, примерно раз в 3-4 месяца. Буду стараться держать не более 10-15% от общей стоимости акций. Все дивиденды хочу реинвестировать в другие сектора, чтобы сильнее диверсифицировать портфель и уменьшить риск. Вот примерно такой у меня план по этой бумаге. На данный момент акции занимают у меня 5% от общего объема, при 11% вложения в сектор. Да, ну и они в минусе на 8%.
Спасибо за внимание и удачи вам в это нелегкое время!
