АЛРОСА - кто спасет компанию

Последний пост был в апреле, акции стоили 32 руб. Казалось бы - куда дешевле, но сейчас цена 19 руб. (минус 40% за пару месяцев). Давайте посмотрим, есть ли улучшения за 1 полугодие 26г.

🔹Финансовые показатели 6 мес 2026 г:

🔵выручка 91,7 млрд руб. (-33%) 🔴
🔵EBITDA 14,3 млрд руб. (-61%), маржа 16% (было 27%) 🔴
🔵убыток -9,5 млрд руб. (год назад прибыль +40,6 млрд, но из-за продажи бизнеса) 🔴
🔵FCF -24 млрд руб. (год назад +2,6 млрд) 🔴
🔵Чистый долг: 112,1 млрд руб. (+7% кв/кв, +84% г/г), Чистый долг/EBITDA LTM - 3,2 🔴
🔵Операционный поток 1,8 млрд ру. / -6,2 млрд руб с учетом процентов🔴

Отчет очень слабый! Алроса вступила в период спада рынка в отличной форме - низкий долг, запасы на счетах. Но сложный период длится долго - что вылилось и в отрицательный опер поток (с учетом процентов), и в рост долговой нагрузки (из-за падения EBITDA). Текущих потоков уже недостаточно было в 1 полугодии, чтобы оплачивать процентные платежи. При этом деньги на счетах еще есть и говорить, что компания в плохом состоянии и неспособна гасить проценты - преждевременно!

Запасы растут +4,5% за полгода. Рост с 22 года на 100%. Из них 150 млрд руб - это алмазы, то есть компания добывает, но не реализует. Правительство дополнительно ввели экспортную пошлину в отношении компании с 1 сентября, но в августе перенесли ее введение на 1 марта 27 года.

Небольшое улучшение есть во 2 кв по показателям, но это не выглядит разворотом. Также рубль, чуть ослабился. Потенциально, если компания распродаст алмазы при слабом рубле - это будет ПОБЕДА и классные результаты.Выручка 235 млрд руб за 25 год, запасов алмазов на 150 млрд руб. Но главный вопрос - распродаст ли? Когда будет разворот цикла? Сложно всей отрасли во всем мире. Может действительно алмазы никому не нужны - количество браков падает, зумеры предпочитают бижутерию.

При улучшении - переоценка цены акций может быть быстрой.

🔹 Дивиденды компания пока не планирует

Дивполитика привязывает выплаты к порогу Чистый долг/EBITDA ≤ 1,5х. Сейчас - 3,2х, больше чем вдвое выше порога. ОСА 10 июня 2026 подтвердило: дивиденды за 2025 год не выплачиваются, как и годом ранее за 2024-й.

🔹Оценка

EV/EBITDA LTM ≈ 7х. P/B ≈ 0,34х: рынок оценивает бизнес существенно ниже балансовой стоимости, закладывая длительный период низкой рентабельности и риск обесценения запасов и активов. При этом по мультипликаторам стоимости компания не выглядит дешевой - как будто металлурги тут интереснее.

🔹 Вывод

Рентабельность год к году не растёт, операционный денежный поток почти обнулился из-за роста запасов (а с учетом процентов отрицательный), порог по дивполитике превышен вдвое. Разворот в алмазах, на который рассчитывает менеджмент, пока не состоялся. Компания пытается трансформироваться и покупает золотые месторождения. Возможно, умному инвесторы стоит покупать по 19 руб., но фишка в том, что сейчас много компаний дешевле Алросы.

#БАЗАРразбор #алроса $ALRS