Ссылка на 1 часть обзора
🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х2,15 (1,946 млрд)
2️⃣ Нефинансовые вложения -17,4% (1,523 млрд) – снижение идет по расчетам по налогам на прибыль, тогда как недвижимость, приобретенная с целью перепродажи (1,228 млрд) и прочие нефинансовые активы (238,5 млн) почти не меняются
3️⃣ Приобретенные права требования +14,2% (28,596 млрд) ✅
4️⃣ Дебиторская задолженность и авансы -24,8% (76,8 млн):
➖ Резервы +3,8% (16,2 млн)
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 380% (на конец 2025 – 372%) – значение прекрасное ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 23% (на конец 2025 – 24,6%) – запас прочности есть ✅
7️⃣ Эксперт РА: "Приемлемая ликвидная позиция. Чистый долг в 2025 году вырос на 66%, инвестиции в приобретаемые активы – на 41%, в то время как CFO увеличился всего на 4%. Возобновление высоких темпов роста будет сопровождаться планами по существенному увеличению внешнего долга во 2пг2026-2028 гг. Невыбранные лимиты в банках сократились с эквивалента 10 до 3% пассивов, а с учётом действующих облигационных программ финансирования совокупные источники дополнительной ликвидности - с 44 до 25%, при этом Компания продолжает работу по улучшению условий по действующим кредитным линиям и расширению списка партнёров. Качественная оценка ликвидности остаётся нейтральной: пиков погашения не наблюдается, но дивидендная политика не формализована и недостаточно предсказуема. Поступления по портфелям позволяют аккумулировать требуемый объём ликвидности для обеспечения деятельности, поскольку доминирующие в совокупном портфеле микрофинансовые долги отличаются более высокой оборачиваемостью по сравнению с банковскими портфелями."
🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 24,509 млрд (+18,5% с начала года / доля краткосрочного долга 32,8% (8,051 млрд) против 34,5% (7,133 млрд) в начале года) – долг растет, но структура остается комфортной
2️⃣ Чистый долг / капитал = 3,31 (на конец 2025 – 3,09) – заемного капитала в компании все больше. Если бы не платили высокие дивиденды, то ситуация была бы значительно лучше ❗️
3️⃣ Торговая и кредиторская задолженность +9,4% (348 млн)
4️⃣ Эксперт РА: "Адекватная долговая нагрузка при повышенной процентной нагрузке. Доля средств несвязанных частных инвесторов сокращалась четыре года подряд и к концу 2025 года составила 10% пассивов. Собственные средства формировали 22% пассивов на 31.12.2025 (годом ранее – 30%), ещё 31% приходилось на облигации, преимущественно долгосрочные, в то время как доля банковского фондирования за год возросла с 20 до 28%. Частичное замещение собственного источника фондирования кредитными линиями, а также дивидендная выплата, эквивалентная всей чистой прибыли 2025 года по МСФО, оказали давление на оценку долговой нагрузки. Показатель Чистый долг / Cash EBITDA с учётом возобновления роста при высоких рыночных процентных ставках фондирования вырос с 1,3 до 2х, что оценивается как приемлемый уровень. Сдерживающее влияние на рейтинг Компании по-прежнему оказывает повышенная процентная нагрузка: покрытие Cash EBITDA процентных платежей по долгу по итогам 2025 года сократилось с 3,4 до 2,6х. Высокая зависимость от заёмного финансирования при существенном росте процентных ставок в экономике РФ продолжит оказывать негативное влияние на рейтинг в среднесрочной перспективе." ❗️
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 2,95 (на конец 2025 – 2,91)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г - EBIT 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка слегка подросла и фактически остается на умеренно высоком уровне ❗️
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,48 (на конец 2025г – 1,77)
➖ Процентная нагрузка продолжает расти ❗️
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разборы этой недели: МСФО Новосибирскавтодор за 1п2026г
Разборы прошлой недели можно увидеть тут
