20 апреля 2020 года держатели фьючерса на нефть WTI узнали цену беспечности: за день до экспирации баррель стоил минус 37,63 доллара 🤯. Не ноль, а минус. Продавец в буквальном смысле доплачивал, лишь бы избавиться от контракта. Причина простая: фьючерс был поставочным, хранилища в Кушинге были забиты под завязку, а брать реальную нефть было физически некуда. Вот что бывает, если забыть про экспирацию.
### ⏰ Что вообще такое экспирация
Экспирация это дата, когда срок жизни фьючерса заканчивается 🔚. У квартальных контрактов на Мосбирже, а это большинство фьючерсов на индексы, акции и валюту, экспирация происходит четыре раза в год: в третий четверг марта, июня, сентября и декабря. Последний торговый день это как раз тот четверг, расчет проходит на следующий торговый день.
Например, $MXU6 (фьючерс на индекс МосБиржи с исполнением в сентябре) прекратит торговаться 17 сентября, это как раз третий четверг месяца. После этого главным на бирже станет $MXZ6 с исполнением в декабре.
### 💰 Как считают расчетную цену
Для фьючерса на индекс МосБиржи расчетная цена это среднее значение индекса с 15:00 до 16:00 по московскому времени в день экспирации 🕒. Не цена в моменте, а среднее за целый час. По ней биржа в последний раз начисляет или списывает вариационную маржу, и позиция исчезает.
Тут важно разделять типы контрактов. $MXU6 и $RIU6 (фьючерс на индекс РТС) расчетные: реального актива никто никому не передает, только деньги. А вот фьючерс на акции, например $SRU6 на Сбербанк, поставочный: держателю на счет зачислят настоящие акции, никакого сюрприза вроде истории с WTI тут не будет, разве что придется довнести деньги, если акций не хватало на полную поставку. Валютные фьючерсы вроде $SiU6 на доллар тоже расчетные, курс для расчета берут у ЦБ.
### 🔄 Почему трейдеры не ждут автоматики
Формально ничего делать не нужно, биржа сама все посчитает и закроет позицию. Но у ручного закрытия заранее есть причины:
Расчетная цена это среднее за час, а не та цена, которую трейдер видит и хочет зафиксировать. Если рынок за этот час дернется не туда, результат может оказаться хуже ожидаемого.
Ближе к экспирации ликвидность в контракте часто портится: крупные игроки уже переложились в следующий контракт, спред расширяется, закрыть позицию по адекватной цене становится сложнее.
Если позицию нужно сохранить на будущее, ее все равно приходится роллировать вручную: закрыть $MXU6 и одновременно открыть такую же по размеру позицию в $MXZ6. Иначе экспирация просто закроет её без возможности продолжить.
История с WTI это, конечно, крайний случай и не про Мосбиржу, у нас поставочные только фьючерсы на акции, а не на баррели нефти в конкретном хранилище. Но принцип тот же: чем меньше внимания уделяешь дате экспирации, тем больше сюрпризов может преподнести последний час торгов.
Сам стараюсь закрывать или роллировать позиции за день-два до экспирации, а не в сам четверг. Разница в цене исполнения обычно небольшая, зато нервов меньше.
Держали фьючерс до самой экспирации хоть раз, или всегда закрываете заранее? 🤔
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
