Технологический гигант всея Руси - Яндекс - отчитался за 4й квартал 2025 года. В целом результаты компании сильные, перспективы позитивные, плюс это одна из немногих, а может и единственная акция на рынке, через которую можно вложиться в бум ИИ.
Но в бочке меда не обойтись без ложки дегтя. И ложка эта скорее про всю экономику, а не конкретно про компанию. Если вы следите за рынком, то знаете, что Яндекс это огромный диверсифицированный бизнес, который включает в себя кучу других бизнесов и отдельных стартапов. Упрощенно сама компания делит себя так:
- Поиск и ИИ;
- городские сервисы (Такси, Еком, доставка);
- персональные сервисы (подписка Плюс, финтех и прочее);
- Б2Б тех (ЦОДы и прочее);
- автономные технологии и инновации;
Хотя у Яндекса буквально десятки бизнесов и отдельных направлений, всю его историю ключевым является Поиск. А если говорить еще проще, реклама в браузере и других приложениях. В какие-то моменты поиск генерировал более 100% EBITDA группы (то есть все остальное было в убытке). Сейчас стало получше и компания диверсифицировалась, но поиск это все еще 80% EBITDA группы по итогам 4 квартала 2025 года (69 из 88 млрд). Доходы Яндекса критически и стратегически зависят от рекламы!
У меня нет инфографики до 2020 года, но думаю что верным будет предположение, что доходы от поиска перестали расти впервые лет за 10, а может быть и дольше (точно впервые с 2020 года). По итогам года поиск еще растет на 10% по выручке, но конкретно в 4 квартале рост замедлился уже до 4%. То есть ядро бизнеса перешло к стагнации. Когда ключевые конкуренты вроде Google и запрещенограмма отрезаны от рынка, замедление может быть связано исключительно с охлаждением экономики.
Вот такие пироги. Но надежда есть. Кажется, что ЦБ увидел сам, или может быть ему показали, но, как я писал вчера, риторика регулятора внезапно сменилась. Это может намекать на устойчивое снижение ключевой ставки к концу года, что поможет перезапустить экономику. Ну и, конечно, при ставке в 9%, Яндекс должен и будет стоить дороже.