📌 Сегодня взглянем на отчёт Ленты за 9 месяцев, и я поделюсь своим мнением – что меня беспокоит в результатах, и не поздно ли покупать акции ритейлера.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• За 9 месяцев выручка составила 781,4 млрд рублей (+25,1% год к году), должны выполнить свою цель в 1 трлн рублей выручки по итогам года. Чистая прибыль выросла на 56,8% до 24 млрд рублей.
• Лента за 9 месяцев открыла 1099 новых магазинов, выполнив свой годовой план в 1000 магазинов. При этом LFL-выручка (без учёта новых магазинов) выросла на 11,6%, LFL-средний чек увеличился на 10,2%.
• Чистый долг растёт вместе с EBITDA, поэтому долговая нагрузка по-прежнему на комфортном уровне (чистый долг/EBITDA = 0,9x).
❗ РИСКИ:
• Слабый третий квартал, многие показатели ухудшились год к году:
1) Рентабельность по EBITDA снизилась с 8,1% до 7,3% на фоне роста расходов на оплату труда на 37%.
2) LFL-трафик снизился на 0,6% из-за падения трафика в «Монетках» на 2,1%. Год назад тоже было снижение, но есть риск повторения проблемы с трафиком 2021-2022 годов (верхний график).
3) FCF оказался в отрицательной зоне (–2,4 млрд рублей) из-за роста капитальных затрат на 35% до 12 млрд рублей.
• В ноябре Лента представит свою стратегию развития до 2028 года, скорее всего, в ней будет фокус на дальнейший рост капитальных затрат и новые сделки M&A, а значит начало выплаты дивидендов отодвинется ещё дальше.
• Если слухи о покупке Лентой гипермаркетов О'кея подтвердятся, падение LFL-трафика может ускориться. В 1 полугодии LFL-трафик гипермаркетов О'кея снизился на 5,6%, кроме того гипермаркеты Ленты всегда отстают в росте выручки и среднего чека от супермаркетов и магазинов у дома (показал на скриншоте). Другими словами, увеличение числа гипермаркетов выглядит невыгодным для Ленты.
✏️ ВЫВОДЫ:
• По мультипликаторам Лента стоит недорого (P/E = 5,9x), но X5 (P/E = 6x – с учётом недавнего выкупа акций у нерезидентов и при выплате дивиденда в 300 рублей на акцию) по-прежнему выглядит привлекательнее благодаря див. политике. Покупка акций Ленты означает ставку на дальнейшее расширение бизнеса и новые сделки M&A. Но если Лента всё же решит снова увеличивать долю гипермаркетов, то есть риск возвращения в 2022 год, когда прибыль и трафик падали, а акции были никому неинтересны.
• По-прежнему планирую добавить акции Ленты в свой портфель на коррекции по ≈1500 рублей, но если сделка по покупке гипермаркетов подтвердится, то отложу покупку. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
