Вышел отчет МТС за 3 квартал 2025 года. На первый взгляд — отлично. Но если копнуть глубже, картина меняется.
Разбираем, почему покупка МТС — это больше не ставка на «экосистему», а чистая игра против ставки ЦБ.
🔤 Что нам показали (Позитив)
⚫️ Выручка: +18.5% г/г (213.8 млрд руб). Рост обеспечен ядром (Телеком +12%) и Медиа (KION +28.9%).
⚫️ Прибыль (3 кв.): Рост в 6 раз! (6.0 млрд руб).
⚫️ Долг: Рекордно низкая нагрузка! Чистый долг / LTM OIBDA = 1.6x. Это 4-летний минимум.
Кажется, можно брать? Не спешите.
🔤 Реальность: Что скрыто (Негатив)
⚫️ Коллапс прибыли (9 мес.): За 9 месяцев 2025 чистая прибыль акционеров рухнула на 71.2% г/г. Весь рост OIBDA съели проценты по долгу (фин. расходы +54.7% г/г).
⚫️ Нулевой FCF: Свободный денежный поток (FCF ex-Bank) за 9 месяцев... всего 0.4 млрд руб. (против 22.0 млрд год назад). Денег компания почти не генерирует.
⚫️ Провал стратегии: Рост "экосистемы" крайне неравномерный.
⚫️ "Звездный" сегмент MWS (облака) показал стагнацию (-0.3% г/г).
⚫️ Медиа (KION) выглядит бодро (выручка +28.9%, подписчики +24.4%), но это не компенсирует провал MWS.
⚫️ Финтех (+21.4%) вырос в основном за счет брокерских и валютных операций, а не кредитования.
⚫️ "Стена" долга: Низкий чистый долг — это иллюзия.
⚫️ Он достигнут за счет накопленного кэша (174.4 млрд руб).
⚫️ Общий долг при этом огромен: 572.4 млрд руб.
⚫️ Компании нужно погасить или рефинансировать 579.2 МЛРД РУБ. до конца 2027 года.
💰 Главный вопрос: Дивиденды (доходность ~17%)
Менеджмент обещает 35 руб./акцию (летом 2026). Это ~17% доходности.
Но есть нюансы:
При нулевом FCF, эти 59 млрд руб. дивидендов будут выплачены полностью из нового долга или за счет проедания кэша. Это "синтетический" дивиденд.
Дивидендная политика с этой щедрой целью действует только до 2026 года.
🤔 Что в итоге?
Покупка МТС $MTSS — это больше не ставка на рост MWS или KION - это чистая ставка на снижение ключевой ставки ЦБ РФ в 2026 году.
Если ставку снизят: Рефинансирование долга станет дешевым, фин. расходы упадут, FCF и чистая прибыль восстановятся, дивиденд будет в безопасности.
Если ставка останется высокой: рефинансировать 579 млрд будет очень дорого. Компании придется выбирать: платить дивы или сохранять ликвидность.
Отчет за 3 кв. 2025 — это иллюзия силы. Реальность — это нулевой FCF и гигантский риск рефинансирования долга.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
