Знаете это чувство, когда смотришь на график акций и думаешь: «Ну вот, сейчас-то мы и затаримся по низкой цене»? У меня сегодня утром было такое же. Открываю терминал, а там «РУСАЛ» летит вниз. На Мосбирже минус 3%, а в Гонконге и вовсе почти минус 15%. Красота? Не спешите.
Я, конечно, люблю покупать на просадках, но здесь решил сначала разобраться в цифрах. Там такое, что скидка в 15% выглядит не как подарок судьбы, а как цена за билет в американские горки. С одной стороны, выручка выросла — с 11,8 до 14,8 млрд долларов. Вроде бы радоваться надо.
А на самом деле нечему.
Если вы пришли домой и поняли, что съели весь запас гречки из шкафа, это не значит, что вы вдруг стали чемпионом по обжорству. Просто до этого вы её копили. Примерно так же поступил «РУСАЛ». Весь прошлый год компания складировала металл, а в этом году решила: «Хватит пылиться, давайте продавать». Запасы упали на 10%, продажи подскочили. Но это не заслуга менеджмента. Это просто разгрузка складов.
А теперь самое неприятное — деньги.
Компания отчиталась об убытке в 455 млн долларов. Да, они списали это на крепкий рубль. Мол, курс такой неудобный. Но если смотреть глубже, проблема не в курсе. Проблема в том, что расходы рванули вверх так, будто их никто не держал.
Себестоимость подскочила на треть. Нефтяной кокс подорожал на 20%, электричество — на 30%, логистика взлетела до небес. И ладно бы это всё окупалось. Но «РУСАЛу» из-за санкций приходится продавать металл с дикой скидкой. Мировой алюминий дорожает, а наша компания сидит и урезает премию. То есть рынок в плюсе, а конкретно этот эмитент — в минусе. Обидно? Ещё как.
Плюс долги. 8 миллиардов долларов чистого долга — это не шутки. Проценты по кредитам сжирают больше 80% операционной прибыли. Вы понимаете, что это значит? Вы работаете, пашете, а почти всё уходит просто на то, чтобы банкиры не дергались.
Справедливости ради, есть пару сценариев, где «РУСАЛ» взлетает.
Первый — Ближний Восток. Там сейчас знатная заварушка. А на этот регион приходится 10% мирового алюминия. Если поставки из Персидского залива встанут, рынок начнет лихорадить. Дефицит — это рост цены. Плюс, возможно, санкционное давление чуть ослабнет. Мы это уже проходили с нефтянкой. Всё меняется быстро.
Второй — сам рубль. За последние недели он ослаб с 77 до 84 рублей. Для «РУСАЛа» это как допинг. Затраты рублевые, выручка валютная. Курс упал — прибыль в отчетности выросла.
Третий — текущие цены на алюминий. Сейчас они сильно выше ($3370), чем в прошлом отчетном периоде. Даже с их дурацкими скидками, если металл продолжит дорожать, денежный поток появится.
Но я вам скажу так: не спешите. Многие ждут, что сейчас компания развернется и начнет сыпать дивидендами. Не начнет.
Всё, что они заработают в ближайшие полтора-два года, уйдет в долговую яму. Кредиторы не спят. Пока долг не станет адекватным, акционеры останутся с носом. Ну, или с символическими выплатами, которые даже инфляцию не покроют.
Бумаги эти — для тех, кто любит адреналин. Сегодня они падают на 15%, завтра могут вырасти на 20% на новостях о мире или ослаблении рубля. Но это не про пассивный доход и не про «купил и забыл». Это про качели.
Поэтому я не рекомендую хватать их сейчас по 42 рубля.
Если вы тоже посматриваете на эту просадку, просто наберитесь терпения. Лично я поставлю себе напоминание: если цена скатится в район 37–39 рублей, тогда разговор будет другой. Тогда можно будет присмотреться к долгосроку.
А пока пусть летят. Убытки — штука заразительная.
Текст написан в качестве размышления, а не инструкции к действию. Все решения вы принимаете сами.