Российские банки на пороге новой эпохи. После года рекордных 21% ЦБ уже снизил ключевую ставку до 17% и нас, судя по всему, ждёт дальнейшее смягчение. Кто из банков, торгующихся на Мосбирже, станет главным бенефициаром? 🤔
💸 Эффективность
Сначала стоит смотреть на ROE — главный показатель эффективности. Т-Технологии с 24,6% — лучший среди всех торгуемых банков. Банк СПб почти догоняет с 24%. Сбербанк держит стабильные 22,1%. ВТБ с 19,2% выглядит достойно, Совкомбанк проваливается до 10,2%, а МТС-Банк совсем грустно — 7,4%
Т-Технологии лидирует не только по эффективности, но и по темпам роста — +50% г/г. Это результат грамотной цифровизации и молодой клиентской базы в 51,8 млн пользователей. Банк уже интегрировал Росбанк и планирует дальнейший рост за счет cross-sell продуктов
Сбербанк показывает +6,8% — может показаться скромно, но для такого размера это солидно. Главное — у банка самая высокая процентная маржа 4,8%, что при снижении ставок даст максимальный эффект
ВТБ практически стоит на месте с +1,9%, но здесь есть подвох. После SPO на 84,7 млрд рублей у банка появился дополнительный капитал для роста, а менеджмент нацелился на 500 млрд прибыли к концу года
Совкомбанк переживает худший период — падение прибыли на 54,7%. Причина в росте резервов по необеспеченной рознице до 3,6% стоимости риска. Но это может быть "дно" — при снижении ставок розничное кредитование восстановится первым
МТС-Банк хоть и показал формально +157% во втором квартале против первого, но абсолютные цифры смешные. Зато банк специализируется на высокомаржинальных потребительских кредитах и POS-финансировании — при снижении ставок спрос взлетит
🔽 Кому снижение ставок поможет больше всего
Т-Технологии благодаря цифровой платформе может быстро наращивать объемы при улучшении условий. У банка уже 1,2 млн активных держателей дебетовых карт, что превышает клиентскую базу POS-кредитования
Сбербанк останется основным бенефициаром просто из-за размера. Банк, например, выдал 267 млрд рублей ипотеки только за август. При снижении ставки объемы могут вырасти на 30-50%
ВТБ имеет огромный потенциал восстановления маржинальности. Текущие 1% NIM — это явно временный провал. При нормализации ставок банк может вернуться к 2-2,5%
МТС-Банк специализируется на высокомаржинальном потребительском кредитовании. При ставке 17% выдачи фактически остановились. Снижение до 15% может вернуть рост на 20-30%
Совкомбанк после текущего "дна" может показать лучшую восстановительную динамику. Банк уже начал получать эффект во втором квартале — маржа выросла с 3,3% до 4,2%
📈 Инвестиционная логика
Покупать можно лидеров эффективности: $T Т-Технологии как самый быстрорастущий цифровой банк, $SBER Сбербанк как системно важного гиганта с дивидендной доходностью
$VTBR ВТБ интересен как восстановительная игра после SPO — при реализации планов по 500 млрд прибыли акции могут вырасти на 20-30%.
$MBNK МТС-Банк и $SVCB Совкомбанк — более рискованно в среднесрочной перспективе, здесь ставка на восстановление с потенциалом 50-100% роста при успешном сценарии.
Главное помнить — эффект от снижения ставок проявляется с лагом в 2-3 месяца. Лучшие результаты банки должны показать в первой половине 2026 года, когда ДКП ещё смягчится (надеемся), а экономика адаптируется к новым условиям 🔜
