Сбербанк по итогам I полугодия 2026 увеличил чистую прибыль по МСФО на 18,6%, до 1,019 трлн ₽. Во II квартале прибыль выросла на 20,9% г/г, до 511,2 млрд ₽ — рекорд, ROE 24%. Но в отчёте есть цифра интереснее заголовка.
Официальная механика
Чистые процентные доходы выросли на 26,7% г/г, до 1,07 трлн ₽, маржа — до 6,7%. Резервы сократились на 30,6% г/г, до 135,5 млрд ₽, стоимость риска (CoR) упала до 1%. Это и обеспечило рекордную прибыль.
Скрытая цифра
1. Снижение общей CoR — заслуга розницы: CoR физлиц упал на 1,6 п.п., до 1,3%. А CoR юрлиц вырос на 0,6 п.п., до 0,9% — сказалось вызревание старой задолженности.
2. Доля кредитов 3-й стадии (проблемных) выросла до 5,5% — максимум за несколько кварталов.
3. Отношение резервов к обесцененным кредитам снизилось — банк платит меньше именно когда просрочка растёт. Некритично: буфер капитала большой, CoR по году ждут не выше 1,4%. Но расхождение «резервы вниз, просрочка вверх» стоит держать в поле зрения.
Почему это важно сейчас
Ухудшение качества портфеля — на фоне ставки 14%: старые кредиты рефинансируются на менее комфортных условиях. Рост проблемных корпоративных кредитов — отложенный эффект жёсткой ДКП.
Что это значит для инвестора
Альфа Инвестор и «Цифра брокер» держат «покупать» с целью 400 ₽, «Финам» — нейтрально с целью 310 ₽. Прогноз менеджмента не менялся: ROE 22%, прибыль 1,8–2 трлн ₽, CoR < 1,4%, маржа повышена до 6,2%, рост корп. кредитования снижен до 8–10%.
На 25 августа акция ≈274 ₽ — консенсус (~399 ₽) закладывает апсайд ~45%, разброс оценок отражает разное отношение к росту NPL.
Вывод: рекордная прибыль реальна, не «нарисована» занижением резервов. Смотреть стоит не на рекорд, а на то, продолжит ли расти доля проблемных корпоративных кредитов — если тренд не остановится при долгой высокой ставке, банку придётся либо наращивать резервы за счёт прибыли, либо активнее расчищать баланс.
Риски: ухудшение корпоративного портфеля при высокой ставке; доначисление резервов, которое срежет рост прибыли во 2П; консервативнее дивиденды при наращивании буфера капитала; отток бизнеса в наличность (+600 млрд ₽ в июле) как сигнал по ликвидности сектора.
#Сбербанк #SBER #акции #дивиденды #инвестиции #БАЗАРразбор
Пост отражает личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.