Сегодня на радаре — облигации МКАО «Воксис» 001Р-01. Эмитент предлагает отличную доходность ~21,5% годовых.
Но где подвох? А он есть, и он фундаментальный. Обо всё по порядку.
🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций Воксис МКАО-001P-01
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,3 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 21,5% (YTM 23,75%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruBBB+ Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 29 октября 2025 года
Размещение: 1 ноября 2025 года
Хочу сразу отметить, что обзор компании сделан по результатам МСФО за 2024 год.
И так, что имеем:
✅ На первый взгляд, все неплохо:
Лидер рынка: "Воксис" — №1 в РФ по аутсорсинговым контакт-центрам. Это их "стабильный" и понятный бизнес.
Рейтинг: "Эксперт РА" держит рейтинг ruBBB+ (но с прогнозом "Развивающийся", что уже намекает на неопределенность).
❌ А теперь о рисках. Бизнес "Воксис" уже не тот.
Компания больше не просто "колл-центр". "Воксис" агрессивно идет в капиталоемкий коллекторский бизнес. Они тратят сотни миллионов на скупку просроченных долгов, и это полностью меняет профиль риска эмитента.
🚩 Красный флаг №1: Отрицательный денежный поток.
Это главный провал в отчете за 2024 год (МСФО). Смотрите сами:
⚫️ Бухгалтерская прибыль: +496 млн руб. (рост 3853% из-за переоценок)
⚫️ Реальные деньги (Опер. поток): -8.7 млн руб. (год назад было +539 млн!)
⚫️ Свободный ден. поток (FCF): -235 млн руб. (год назад был +425 млн!)
Перевод: Вся "прибыль" — на бумаге. А живые деньги ушли на покупку тех самых портфелей долгов (рост "финансовых активов" на 682 млн). Бизнес начал "сжигать" кэш, финансируя новую стратегию.
🚩 Красный флаг №2: Долговая нагрузка РАСТЕТ.
Чтобы финансировать новую стратегию, "Воксис" активно набирает долги:
⚫️ Чистый долг: вырос на +72% за год, до 4.17 млрд руб.
⚫️ Чистый долг / EBITDA: вырос с комфортных 1.6x до 2.6x.
⚫️ EBITDA / % расходы (покрытие): упало с 4.5x до 3.2x.
Долгов становится больше, а способность их обслуживать — падает. Нагрузка уже на "повышенном" уровне.
❗️ Красный флаг №3 Первые результаты 2025 — негатив.
Предварительные данные за 1 полугодие 2025 года (по РСБУ) показали, что риски уже материализуются:
⚫️ Выручка: -10.3%
⚫️ Чистая прибыль: -36%
Похоже, новый бизнес "не взлетел" так, как планировалось, а старый, возможно, стагнирует.
Что в итоге?
Инвестиционный кейс кардинально изменился. Вы больше не даете в долг стабильному колл-центру. Вы финансируете высокорискованный "разворот" в коллекторский бизнес, который уже показывает признаки неудачи.
Доходность ~24% — это не подарок, а адекватная премия за риск.
Если и рассматривать добавление в портфель, то на небольшую долю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
#расту_сБАЗАР