🛴 Быстро, без воды — глубокий разбор Whoosh. Спойлер: это не «купил и забыл». 🏢 БИЗНЕС Техно-лидер кикшеринга в РФ и растущий игрок в Латинской Америке. Парк 250 тыс. СИМ, 33,7 млн аккаунтов. Отличие от Яндекс.МТС — у ВУШ нет «папы» с большим кошельком. 📉 ФИНАНСЫ 2025: ПОЧЕМУ БЫЛО БОЛЬНО Показатель 2025 2024 Δ Выручка 12,5 млрд 14,3 млрд -13% EBITDA 3,6 млрд 6,05 млрд -41% Чистая прибыль -2,93 млрд +1,97 млрд крах Чистый долг/EBITDA 3,7x 1,7x +117% Три фактора: 1. Аномальные дожди в начале сезона 2. Сбои GPS/РЭБ в Москве 3. Ограничения скорости и парковки в городах Плюс высокая ставка ЦБ — процентные расходы выросли на 75% до 3,3 млрд руб. НО: в IV квартале 2025 впервые приблизились к квартальной безубыточности. Перелом наметился. 🌎 LATAM — ИХ КОЗЫРЬ Показатель LATAM Доля 2024 Доля 2025 Выручка 1,76 млрд 6% 14,2% EBITDA 688 млн 5% 19% Средний чек в LATAM в 1,8 раза выше, маржинальность лучше. План к 2027: довести долю LATAM до 30-40% выручки. 📃 НОВЫЙ ВЫПУСК 001P-06 (28 апреля 2026) Объем 1 млрд руб., срок 3 года. Купон 22,5% (YTM до 24,97%), ежемесячные выплаты. Рейтинг BBB+ (прогноз «Развивающийся»). Квал не нужен. Сравнение с другими выпусками: новый дает премию ~1,5% к собственной кривой доходности. ⚠️ ГЛУБОКИЕ РИСКИ 1. Долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA = 3,7x при комфортных 2,5x. При долге выше 2,5x компания не платит дивиденды — для облигационеров это плюс (кэш остается). 2. Пик погашений 2026. Предстоит погасить старые выпуски. Компания рефинансируется — если рынок бондов захлопнется, будет больно. 3. «Ничейный» статус. В отличие от конкурентов, у ВУШ нет «большого брата» со сверхглубокими карманами. 4. Технологические риски. Проблемы с GPS/РЭБ в Москве никуда не делись. 🔄 СТРАТЕГИЯ 2026: НОЛЬ НОВЫХ САМОКАТОВ В РФ Фокус на эффективность и FCF. Всё — в LATAM. Прогноз на 2026: выручка >14 млрд (+12%), EBITDA >4,5 млрд (+26%). Whoosh с прогнозами пока не промахивался. 📊 МНЕНИЯ АНАЛИТИКОВ БКС: справедливая доходность 21%. При снижении доходности ОФЗ на 1% годовой доход с ростом цены — 31%. Т-Банк: высокий леверидж (3,88x) и риск проблем с навигацией. Но LATAM и ежемесячный купон — плюсы. 💎 ВЕРДИКТ Кому ДА: ищете 25% с ежемесячным купоном (удобно для реинвеста), верите в разворот через LATAM + эффективность, держите не более 10-15% от портфеля ВДО, готовы к волатильности. Кому НЕТ: нужна стабильность, смущает убыток 3 млрд и растущий долг, не нравится амортизация (хотя в этом выпуске ее нет), не доверяете независимым компаниям без «папы». Моя позиция: честная ВДО-бумага с адекватной премией за риски. Ключевой драйвер — снижение ставки ЦБ. Если ставка пойдет вниз — бонды ВУШ полетят вверх. Если застрянет — тяжело всем, но у ВУШ риск выше из-за долга. Максимальная доля в портфеле: 10% от ВДО-части. И держать до погашения (или до первого признака проблем с рефинансированием). ❓ LATAM спасет компанию или долговая удавка затянется? #вуш #whoosh #облигации #вдо #глубокийразбор
0 / 2000
Ваш комментарий