На днях акции «национального достояния» обновили рекорд по цене - 78₽ и сейчас находятся на отметках кризиса 2008 года, а именно 84-87₽.
📍 Куда пропали 18 лет?
Чтобы ответить на этот вопрос, давайте финансово сравним, что изменилось за эти 18 лет:
📌 В 2008 году:
• Капитализация: 2 трлн
• Выручка – 2,5 трлн
• Чистые активы - 4,78 трлн
• Чистая прибыль – 173 млрд
📌 В 2026 году:
• Капитализация: 2 трлн
• Выручка – 9,7 трлн (х4)
• Чистые активы - 31,8 трлн (х7)
• Чистая прибыль – 1,3 трлн (х9)
Сравнив данные, видно, что основные показатели: выручка и прибыль выросли кратно. Особенно хорошо увеличились активы, но это все равно не мешает быть акциям на своих низах.
📍 Почему акции Газпрома так дешево стоят? Тому виной 3 причины:
🔹 Не платит дивидендов
Сейчас фокус российских инвесторов сместился на дивиденды. Инцидент с Полюсом $PLZL это доказал - компании, которые отказываются платить, попросту неинтересны инвесторам. Однако можете заметить, что Газпром зарабатывает хорошую чистую прибыль, и соотношение чистый долг / EBITDA на конец 2025 года составило 2,07х при пороговом значении для дивидендов - 2,5х. Что мешает? Мешает не что, а кто - государство, как главный акционер, деньги забирает через НДПИ, хоть они и пошли недавно под сокращение.
🔹 Ограниченный экспорт
Основной заработок у Газпрома идёт с экспорта, как так цены на газ там в разы выше, чем в России. Но ключевой европейский рынок сбыта был потерян в 2022 году, а заместить эти объемы никто не может, тот же Китай пока не спешит одобрять «Силу Сибири-2», которая только частично бы заменила Европу.
Чтобы вы понимали, в 2021 году Газпром экспортировал около 200 млрд кубов газа, а в 2025 это всего 78 млрд, половина из которых пошла в Китай. С учётом Силы Сибири-2 в будущем выйдет около 130 млрд, но это все еще меньше, чем было вместе с Европой. Перспективы туманны.
🔹 Санкционная кувалда
Для очередного запугивания России у США на столе лежит документ, который может быть задействован в любой момент. Ключевой пункт здесь подразумевает ввод 100% пошлин на импорт газа для покупателей российского газа. В общем, душат все сильнее и сильнее, особенно дочку - Газпромнефть $SIBN , где доля Газпрома 95%.
📍 Что должно произойти, чтобы получился рост акций?
1️⃣ Самый очевидный позитив- окончание СВО. На данный момент такое нереалистично, да и вряд ли европейцы сразу запустят северные потоки.
2️⃣ Подписание контракта по «Силе Сибири-2». Сейчас имеются разногласия по цене газа, Китай, зная уязвимое положение РФ, хочет получать газ по российским ценам, что не устраивает РФ, так как это будет экономически невыгодно. Ждём переговорного сдвига.
3️⃣ Возобновление дивидендов. При текущих ценах возможна доходность 10-15%, если Газпром решит все-таки платить, но надо ждать следующего мая-июнь, чтобы понять о намерениях руководства, может, что-то и поменяется в мире.
4️⃣ Девальвация. Как и любой экспортер, Газпром $GAZP выигрывает от дешевого рубля, так как за эту же цену можно будет получать больше рублей. Если курс скакнет до 90₽, то Газпром тоже поднимется.
📈 Что будет с акциями?
Справедливости ради с точки зрения бизнеса и активов цена акции далеко не та, которая должна быть. Газпром недооценен, и цена до 90-100₽ вполне интересна, если рассчитывать на какой-то позитив в будущем, а так, базово акции так и будут болтаться внизу.
✅ Итого
Газпром - это главный игрок на политической арене России, а на этой арене Россию бьют как могут, поэтому Газпрому достается больше всего, и это негативно влияет на его финансовые показатели.
Сокращение экспорта в Европу никак не компенсируется Азией в ближайшие 5-10 лет, то есть это долгосрочная история со своими вытекающими рисками. Ждём окончание СВО и верим в лучшее, я акции не держу (пока что)
Если разбор был полезен для вас – 👍
👉 Подписывайтесь, у меня про инвестиции!
