Минфин России сегодня, 20 июля, сообщил о приостановке аукционов по размещению ОФЗ ради стабилизации рыночной ситуации. Дословно: "О возобновлении проведения аукционов будет сообщено дополнительно". Даты нет вообще, это не перенос одного аукциона, а пауза на неопределенный срок.
📅 Как мы к этому пришли
За последний месяц размещения срывались трижды: 24 июня и 8 июля не проводились из-за нестабильности рынка, а 15 июля просто не нашлось желающих купить бумаги по цене, которую Минфин считал приемлемой. Сегодняшнее решение это не разовый сбой, а признание, что в текущем виде занимать на споте не получается.
📊 Реакция рынка
RGBI на вечер торговался у 110,4 пункта, рынок отреагировал умеренным ростом. То есть держатели ОФЗ восприняли новость скорее с облегчением, чем с тревогой.
🤔 Что это значит на практике
Меньше навеса на вторичке. Если Минфин не выходит с новым предложением, весь спрос от банков и фондов остается на существующем объеме бумаг в обращении. Для держателей длинных ОФЗ это краткосрочно поддерживающий фактор, конкуренции за деньги инвесторов со стороны первички не будет.
Минфин не готов занимать по текущим ставкам. Отмена размещений именно на фоне рекордных реальных ставок означает, что ведомство не хочет фиксировать долг под такую доходность на десятилетия вперед. Это косвенно говорит о том, что там ждут снижения ставки и хотят размещаться позже, дешевле.
Рынок теряет ориентир по кривой. Без регулярных аукционов сложнее строить бенчмарк доходности, а корпоративные заемщики ориентируются именно на кривую ОФЗ при цено-образовании новых выпусков. Пауза в размещениях государства не решает вопрос стоимости денег для остального рынка, она просто на время выводит Минфин из уравнения.
Не первый раз. Минфин уже приостанавливал аукционы в 2022 году на фоне волатильности вокруг геополитики. Тогда это было временной мерой на недели, сейчас конкретных сроков возобновления вообще не называют.
🎯 Мой взгляд
Это техническая передышка, а не решение проблемы. Корень истории остается прежним, дюрационный парадокс на кривой ОФЗ и рекордные реальные ставки, о которых я писал ранее. Минфин просто не хочет продавать долг на самом дне цен. Ключевой вопрос все равно упирается в пятницу и решение ЦБ по ставке, вот от него будет зависеть, вернется ли Минфин на рынок уже в августе с более комфортными условиями или пауза затянется.
Как думаете, когда вернутся аукционы, после пятничного заседания или позже? Пишите в комментариях.
🚀 Все оперативные апдейты, сигналы и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉 https://t.me/rinkirf
