«Северсталь» $CHMF опубликовала годовой отчет. Мы видим классическую картину для циклической индустрии: компания входит в пик инвестиций ровно в тот момент, когда рынок стали находится «на дне». Разбираемся, стоит ли держать акции в портфеле.
🌐 О компании и рынке
«Северсталь» — одна из самых эффективных сталелитейных компаний в мире с полным циклом производства (от добычи руды до выпуска высокотехнологичного проката).
Контекст: 2025 год стал испытанием для сектора. Потребление стали в РФ сократилось на 14%, а цены на горячекатаный прокат в рублях упали до многолетних минимумов на фоне слабого спроса и дешевого китайского импорта.
📊 Операционные результаты: Смена приоритетов
Несмотря на рыночный шторм, производство стали выросло до 10,8 млн тонн (+4%). Но дьявол в деталях — изменилась структура продаж:
⚫️ Продажи металлопродукции: 11,2 млн тонн (+4% г/г).
⚫️ ВДС (Высокая добавленная стоимость): Доля снизилась до 49% (против 53% годом ранее). Спрос на сложные продукты (трубы, прокат с покрытием) упал.
⚫️ Полуфабрикаты: Продажи чугуна и слябов выросли в 2 раза. Это менее маржинальный товар, который компания вынуждена «сбрасывать» на экспорт или внутренний рынок, чтобы не останавливать печи.
📉 Финансы: Маржа под давлением
Финансовые показатели отражают «сжатие» маржинальности:
⚫️ Выручка: 712,9 млрд руб. (-14% г/г) — цены реализации упали сильнее, чем выросли объемы.
⚫️ EBITDA: 137,6 млрд руб. (-42% г/г). Рентабельность упала с «жирных» 29% до 19,3%.
⚫️ Чистая прибыль: 32 млрд руб. (-79% г/г).
Что случилось? Помимо цен, по прибыли ударил неденежный убыток в 32,6 млрд руб. от обесценения активов. Из-за высокой ключевой ставки ЦБ выросла ставка дисконтирования, что «уценило» стоимость заводов на бумаге.
💰 Денежный поток и Дивиденды
Это сейчас самая чувствительная тема.
⚫️ FCF (Свободный денежный поток): впервые за долгое время стал отрицательным — минус 30,5 млрд руб.
⚫️ CAPEX (Инвестиции): выросли до 173,5 млрд руб. (в 2,4 раза больше, чем в 2024-м).
⚫️ Вердикт по дивидендам: Согласно политике, компания платит из FCF. Отрицательный поток = отсутствие базы для выплат. Совет директоров уже рекомендовал не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2025., "дивидендная засуха" продолжается.
🛡 Долговая нагрузка: Железное спокойствие
Единственный показатель, который вызывает восторг — состояние баланса:
⚫️ Чистый долг / EBITDA: 0,16х (практически нулевой долг).
⚫️ Запас ликвидности: Общий долг снизился на 45% до 60 млрд руб.
В условиях кредитов под 20%+, «Северсталь» находится в привилегированном положении. У нее нет необходимости занимать деньги на стройку — она строит на свои, накопленные ранее.
🚀 Стратегия 2028: Зачем тратить сейчас?
Компания реализует два мега-проекта:
⚫️ Комплекс окатышей (ЦПО): обеспечит сырьевую независимость и снизит себестоимость чугуна.
⚫️ Собственная электростанция (УТЭС): позволит на 95% закрыть потребности в энергии собственным газом и теплом.
Цель: Стать самым низкозатратным производителем стали в мире. К 2028 году это должно дать +60 млрд руб. к ежегодной EBITDA.
🎯 Инвестиционное резюме
Согласно данным публичных прогнозов частных инвесторов и аналитиков, потенциал роста акций компании Северсталь составляет 28%, целевая цена по акциям компании Северсталь составляет 1246 ₽
Почему «ДА»:
🔤 Фундаментально самая крепкая компания в секторе.
🔤 Нулевой долг — нет риска банкротства или допэмиссий.
🔤 Огромный потенциал роста после завершения инвестцикла.
Почему «ОСТОРОЖНО»:
🔤 Цикл высоких ставок и низких цен на сталь может затянуться.
🔤 Дивидендов не будет, пока Capex не начнет снижаться (пик инвестиций — 2025-2026 гг).
🔤 Высокий налог на прибыль (25%) теперь постоянный фактор.
🤔 Что в итоге?
Акции «Северстали» — это отличная ставка на восстановление экономики РФ. Считаю, что сейчас — время накопления позиции «в долгую». Для спекулянтов драйверов роста пока мало.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
