На рынок выходит субфедеральный заемщик — Амурская область, 14 октября собирает заявки на выпуск 31002-об объемом до 2.4 млрд рублей. Стоит ли участвовать? Давайте разбираться в деталях.
Что хорошего? Сильные стороны 💪
Экономика региона набрала крейсерскую скорость. Главные драйверы — федеральные мегапроекты (Амурский ГХК, космодром «Восточный»), которые наполняют бюджет и стимулируют смежные отрасли.
⚫️ Бюджет в отличном тонусе: За 4 месяца 2025 доходы консолидированного бюджета взлетели на 24.3%, а налоговые и неналоговые поступления — на целых 41.7%! Основа этого роста — налог на прибыль, поступления по которому увеличились в 2.1 раза. Бюджет исполнен с профицитом в 9.7 млрд рублей.
⚫️ Промышленность и стройка на взлете: Индекс промпроизводства +3.6%, а объемы строительства выросли в 1.4 раза за 5 месяцев 2025 года!
⚫️ Прибыль компаний x3.6: Сальдированный финансовый результат организаций за 4 месяца достиг 215.6 млрд рублей. Деньги в регионе есть, и они попадают в бюджет.
⚫️ Низкая долговая нагрузка: Отношение долга к собственным доходам бюджета (ННД) — комфортное. Рейтинг от «Эксперт РА» — 'ruА' (стабильный).
На первый взгляд — картинка идеальная. Но, как всегда, есть нюансы.
На что обратить внимание? Риски ⚠️
⚫️ Риск «строительного обрыва»: Что будет с экономикой, когда активная фаза строек закончится? Сейчас 16% ВРП — это строительство. Его сокращение неизбежно ударит по доходам бюджета. 🤔
⚫️ Смена долговой политики: Область резко переходит от дешевых бюджетных кредитов к дорогим рыночным займам. Расходы на обслуживание долга в 2025 году должны вырасти почти вдвое (с 1.14 до 2.03 млрд руб.). Это съест часть растущих доходов.
⚫️ Демография: Население региона, к сожалению, сокращается, что создает долгосрочные риски для рынка труда и бюджетной системы.
Сравниваем выпуски: что почем?
Недавно регион размещал «народные» облигации под 15.79% годовых на "Финуслугах". Но это не ориентир — там были другие условия и аудитория.
Другой выпуск облигаций Амур 24001 с параметрами ключевая ставка ЦБ + 5% (сейчас доходность к погашению18.26%) и торгуется по 106.4% от номинала.
Новый выпуск 31002-об — доходность будет скромнее, ориентир 14,1–17,1 %.
🤔 Что в итоге?
Вердикт «условно привлекательно». Если ищете идеи в сегменте субфедеральных облигаций с рейтингом 'A'и не хотите брать облигации выше номинала, то можно и рассмотреть к добавлению.
Финальное решение, как всегда, будет зависеть от премии, которую эмитент предложит на сборе заявок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
И вот еще информация к размышлению. Почему у муниципальных облигаций рейтинг ниже чем у корпоративных облигаций?
Переходите в мой Телеграмм канал, там я собираю миллион для дочек и открыто показываю портфель.