✅️В июле 2026 года "Северсталь" $CHMF после семилетней паузы возвращается на публичный долговой рынок с выпуском "Северстл-002Р-01" (выпуск 002Р-02 с фиксированным купоном по некоторым источникам перенесен на неопределенный срок).
✅️Сбор заявок стартует 14 июля, размещение намечено на 17-е. Объем 10 млрд. рублей, срок - два года, купон плавающий: ключевая ставка ЦБ плюс 1,35% годовых, выплаты ежемесячные. Кредитный рейтинг эмитента AAA от "Эксперт РА" и "АКРА".
На первый взгляд, бумага выглядела эталонно надёжной, но свежая отчетность за I квартал 2026 года заставляет взглянуть под другим углом🤔
По итогам 2025 года компания подошла к размещению с образцовой финансовой дисциплиной. Выручка сохранилась в районе 850-890 млрд. рублей, EBITDA достигала 300-320 млрд. рублей, а чистый долг фактически отсутствовал.
✅️Однако I квартал 2026 года изменил ситуацию. Выручка упала на 19%, до 145,3 млрд. рублей, из-за снижения средних цен на металлопродукцию и увеличения доли более дешёвых полуфабрикатов. EBITDA рухнула на 54%, до 17,9 млрд. рублей, рентабельность по EBITDA сжалась до 12%. Чистая прибыль практически обнулилась - 57 млн. рублей против 21,1 млрд. рублей годом ранее. Свободный денежный поток стал глубоко отрицательным - минус 40,4 млрд. рублей на фоне оттока в оборотный капитал и масштабной инвестпрограммы. Денежные средства на счетах сократились с 38,4 млрд. до 4,9 млрд. рублей, а чистый долг достиг 61,9 млрд. рублей. Гендиректор компании уже объявил об отказе от дивидендов за квартал.
✅️Несмотря на резкое ухудшение, долговая нагрузка остается низкой: Чистый долг / EBITDA = 0,53х - это далеко от опасных значений. Размещение облигаций теперь выглядит не просто как "игра на пике ставки", а как реальная необходимость пополнить ликвидность для финансирования текущих нужд. Риски для держателей выросли, но кредитное качество эмитента всё ещё высокое.
В итоге можно отметить, что "Северстл-002Р-01" - это ставка на циклическое восстановление металлургии и скорое смягчение политики ЦБ. Плавающий купон обеспечит доходность ≈16% при текущей ключевой ставке, что привлекательно на фоне возможного (ожидаемого) снижения депозитных ставок. Однако покупка оправдана только для тех, кто готов принять возросшую неопределённость и верит в оживление рынка стали в ближайшие полгода-год.
Принимайте решения взвешенно!
Будете ли вы покупать облигации с плавающим купоном в момент, когда чистая прибыль эмитента почти обнулилась, или предпочтёте дождаться подтверждения восстановления?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
