Сегодня я хотел бы поговорить о компании, акции и облигации которой я не буду в ближайшее время покупать. Поговорить о ней я хотел бы не из-за злорадства или радости от того, что у меня нет бумаг этой компании, а просто в образовательных целях.
Эта короткая статья будет посвящена Делимобилю.
История IPO Делимобиля.
Компания вышла на IPO совсем недавно, в 2024 году. Для выхода был выпущен дополнительный, относительно небольшой пакет акций, составляющий 9% от всех акций компании ~ 16 миллионов штук. Общее количество акций Делимобиля ~ 176 миллионов.
На старте акции стоили 265 рублей и практически сразу же выросли на 20%, выше 325 рублей за штуку.
На IPO акции были куплены по 265 рублей, и таким образом компания привлекла всего 4,2 миллиарда. 50% всех акций купили частные инвесторы.
Если посчитать, то получится, что на выходе на биржу, Делимобиль был оценен в 47 миллиардов рублей, а в пике его стоимость доходила до 57 миллиардов.
Хайповые акции. Бизнес будущего. Но что у этого бизнеса было с прибылью?
В 2023 году прибыль Делимобиля составила всего 2 миллиарда. Делимобиль вышел на IPO в самом начале 2024, и это значит, что компания оценивалась рынком в P/E на уровне 23 – 29.
Я всё понимаю, но почему так дорого?
Очевидно потому, что те, кто покупал эти акции, не смотрели на отчетность Делимобиля, а если смотрели, то, наверное, ожидали четырехкратного роста прибыли в следующем году?
В 2024 году прибыль составила уже не 2 миллиарда, а 8 миллионов рублей.
Мне легко сейчас оценивать ситуацию задним числом, я сам в IPO не участвовал и смотрю на отчетность компании уже по факту.
Но это хороший пример и хороший урок для инвестора о том, что не надо ориентироваться на громкие и хайповые новости. Не надо залазить в хайповые акции без оценки и понимания бизнеса компании.
Ориентироваться лучше на цифры и по ним оценивать реальную стоимость акций. В одной из своих статей я ранее рассказывал о принципах, по которым оценивается стоимость акций .
Что ждет Делимобиль в будущем?
В 2025 году Делимобиль показал убыток 3,7 миллиарда рублей. За первый квартал 2026 года убыток составил еще 0,7 миллиарда. Растет обслуживание долга. Финансовые расходы составили в 2025 году 6,2 миллиарда. Притом что выручка от каршеринга после вычета затрат на обслуживание составила только 6 милдлародов. А еще есть административные расходы на зарплату и прочие расходы.
Делимобиль живет в долг. В этом году ему нужно погасить 10 миллиардов долговых обязательств, и сделать это можно, только взяв новые займы. Но кредитный рейтинг (BBB+прогноз «Негативный») не позволяет это сделать на приемлемых условиях. Доходность по облигациям составляет 25-30% годовых, это значит, что компании нужно будет выпускать новые бумаги с таким купоном. А этого бизнес Делимобиля не выдержит.
Но компании нужны деньги, чтобы оставаться на плаву. Какие есть варианты?
1. Договориться с крупными банками о выдаче кредитов под залог собственности (автомобилей). Честно говоря, не знаю, возможно ли это.
2. Дополнительная эмиссия акций – это то к чему часто прибегают компании для решения финансовых проблем. Но кто будет покупать акции Делимобиля и по какой цене? Сейчас акции стоят 76 рублей за штуку. Это значит, что весь Делимобиль оценивается в 13 миллиардов. Сколько акций нужно выпустить, чтобы привлечь, скажем, 10 миллиардов рублей? Очевидно, после такого выпуска у компании сменится владелец.
3. Третий вариант вытекает из второго – продажа и поглощение бизнеса Делимобиля. Мне третий вариант кажется наиболее правдоподобным. Мне так кажется, потому что я считаю, что проблемы Делимобиля даже не в долгах, а в его бизнесе.
Какая главная проблема Делимобиля?
Давайте посмотрим на отчет за 2025 год. Выручка компании 30,832 миллиарда. Себестоимость продаж - 24,840 милдлародов. Под себестоимостью продаж понимаются переменные затраты на бензин, на износ и обслуживание.
Таким образом, от выручки в 30,8 миллиарда у Делимобиля осталось только 6 миллиардов маржи. Маржинальность бизнеса крайне низкая, 20%. В первом квартале 2026 года она составила вообще 12%. Летом, очевидно, она немного подрастет, но вряд ли будет выше 20% по году.
Такая низкая маржинальность не позволяет окупать не только финансовые расходы и оплату процентов по облигациям, она не позволяет окупать административные расходы компании. Поэтому, даже если Делимобиль избавится от проблем с долгами, его бизнес все равно не будет окупаться. В любом случае я желаю Делимобилю удачи и повышения маржи, самостоятельно или в составе другой компании.
Надеюсь, в данной статье вы увидели, как важно лично разбираться в бизнесе компании, акции которой вы покупаете.
Подписываетесь на мой канал. Здесь я регулярно публикую разборы компаний и даю свою оценку их стоимости.
Задавайте вопросы в комментариях.