Дождались. «Национальное достояние» отчиталось за 2025. Я, как обладатель этих акций (да, сам дурак, признаю), естественно, сразу полез в отчетность. И теперь мне надо выговориться.
Давайте сразу: формальности в топку. Разберемся, что там с деньгами, долгами и главным вопросом — будут ли дивиденды. Спойлер: нет. И я объясню, почему даже не надейтесь.
Цифры, от которых грустно и смешно одновременно
Выручка упала на 8,8% — до 9,8 триллиона. EBITDA просела на 6%. Причина банальна: европейский рынок потерян, санкции давят, а рубль вдруг стал крепким, как советский металл. Экспортная выручка от этого страдает напрямую.
Чистая прибыль выросла на 7,2% — до 1,3 триллиона. Красиво? А вот нет. Рост обеспечен курсовыми разницами почти на 600 миллиардов. Это не бизнес стал лучше. Это рубль просто так скаканул.
Свободный денежный поток вырос в 8 раз — до 294 миллиардов. Вау? Тоже не совсем. Отнимите от этой суммы проценты по долгу — а это больше 637 миллиардов. И получите жирный минус. Компания буквально занимает, чтобы платить по старым долгам.
Долги — это отдельный стендап
6,74 триллиона рублей долга на конец года. Ничего не выросло, но он и так рекордный. Долговая нагрузка снова перевалила за 2х по EBITDA. Хорошая динамика прошлых полутора лет — накрылась медным тазом.
Капзатраты не снижаются. Вечно что-то строят, потом это что-то не запускается, а иногда еще и взрывается. Деньги утекают в трубу. Я сейчас почти буквально.
Дивиденды: хотите интригу? Не дам
Формально — может быть. Чистый долг/EBITDA = 2,1, а по дивполитике надо ниже 2,5. Прибыль есть. Вроде бы шанс.
Но.
Даже Минфин на 2026 не заложил в бюджет ни копейки от Газпрома. И сама компания молчит как партизан. Котики говорят громче любых слов — рынок всё понял.
Я уверен: дивидендов не будет. И точка.
С 2022 года, с того самого скандального платежа, Газпром заработал больше 2 триллионов чистой прибыли. И с тех пор акционеры не видели ни рубля. Красиво умеют работать с доверием, да?
Акции: 118 рублей, как в 2008-м? Серьезно?
Вы не ослышались. В номинальных рублях цена там же, где 18 лет назад. А теперь вспомните, сколько стоила гречка и бензин в 2008-м.
20 лет назад #Газпром обошел #Майкрософт по капитализации. Нацеливался на триллион долларов. А в итоге — обесценился в 7 раз не учитывая инфляцию. И в 11,5 раз — если считать долларовую инфляцию.
Сейчас формальные мультипликаторы смешные: P/E = 2,2, EV/EBITDA = 3,1. Дешево. Но этот дисконт объясняет всё: вечный капекс, тонны долгов, санкционные риски, отсутствие дивов.
Когда что-то поменяется?
Китайский экспорт вырос на 25%. Только цены там — не европейские. А еще постоянные угрозы «Турецкому потоку» нервируют. Внутренний рынок выкручивают — тарифы растут, но это не спасет.
Ранее 2027-го дивов не будет. А там — большой вопрос. Освободили Газпром от налога не для того, чтобы он раздавал деньги миноритариям.
Газпром пойдет вверх если отменят санкции или пойдет реальный прогресс к достижению мира.
Пока и тем, и другим даже не пахнет. Иногда со стороны Трампа что-то проскальзывает, но строить на этом стратегию — себя не уважать.
По этой логике лучше посмотрите на Газпромнефть. Та хоть дивы платит — мамке помогает.
Улыбаемся, машем… и терпим. Я в вас, Газпром, больше не верю. Но акции пока не продаю. Потому что я, знаете ли, упертый.
Не является индивидуальное инвестиционной рекомендацией.