На рынок выходит новый выпуск облигаций Элемент Лизинг-001Р-10. Компания показывает красивые цифры в отчете: долг снижается, прибыль вроде бы есть. Но если копнуть глубже, картина оказывается совсем не радужной. Почитав отчетность за 1 полугодие 2025 года и вот что выявилось.
✨ Что нам показывают? Иллюзия благополучия.
На первый взгляд, все неплохо. Ключевые метрики долговой нагрузки улучшились:
⚫️ Чистый долг/EBITDA снизился с 6.2x до 4.1x.
⚫️ Долг/Капитал упал с 4.7x до 3.6x.
Кажется, что компания уверенно гасит долги и становится здоровее. Но это лишь фасад.
⚠️ Что на самом деле? Операционный провал.
Улучшение долга — не результат роста, а следствие сворачивания бизнеса. Компания почти перестала выдавать новый лизинг и просто собирает платежи со старых контрактов.
⚫️ Рентабельность в свободном падении: Чистая прибыль рухнула более чем на 90% год к году! Чистый процентный доход (основной заработок компании) упал почти на 40%. Компания зарабатывает значительно меньше, а расходы на обслуживание долга остаются высокими.
⚫️ Обвал нового бизнеса: Объем новых сделок рухнул на 70% год к году! Это намного хуже, чем в среднем по рынку, который просел на 45%. Компания теряет долю и уходит с поля.
⚫️ Склад проблемных активов: Качество портфеля резко ухудшилось.
⚫️ Объем уже изъятой у клиентов техники на балансе вырос в 2.6 раза всего за полгода (с 0,5 млрд до 1,3 млрд руб.).
⚫️ Стоимость риска (CoR), то есть ожидания по будущим убыткам, взлетела в 4 раза!
Компания сама признает «значительное затоваривание склада». Продать эту технику на падающем рынке без огромных скидок будет почти невозможно. Это — бомба замедленного действия под капиталом компании.
⚫️ Денежный поток от сжатия: Положительный свободный денежный поток (+4,7 млрд руб.) — это не признак здоровья. Он возник потому, что компания перестала тратить деньги на покупку новой техники для лизинга (расходы упали в 3 раза), но продолжает получать платежи по старому портфелю. Этот источник скоро иссякнет.
🔖 Ключевые параметры выпуска Элемент Лизинг-001Р-10
Номинал: 1000 ₽
Объем: 0,15 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: КС +200 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Да. (3,22% — в даты окончания 6–35 купонов; 3,40% — в дату окончания 36-го купона)
Оферта: Нет
Рейтинг: A от АКРА / ruA от Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 14 октября 2025 года
Размещение: 16 октября 2025 года
🤔 Что в итоге?
Текущие кредитные рейтинги (A от АКРА, ruA от Эксперт РА) выглядят стабильно, но в самих релизах агентства уже бьют тревогу из-за роста проблемных активов. Риск пересмотра рейтинга высок.
⚫️ Старые выпуски с фикс. купоном (001P-04 – 001P-09): по доходности ниже рынка .
Есть высокий риск, что рынок «проснется», увидит реальные проблемы (особенно падение прибыли) и потребует премию за риск побольше. Это приведет к падению цен на текущие бумаги.
⚫️ Новый выпуск-флоатер (001Р-10): не участвовать в размещении.
Это облигация с плавающей ставкой (ключевая + спред до 2%). Она защищает от процентного риска, но не от кредитного. Вы принимаете на себя риск дефолта компании. Премия в 2% годовых выглядит как неадекватная плата за компанию, у которой так сильно штормит основной бизнес.
Итог: Не ведитесь на красивые цифры долговой нагрузки. Коллапс прибыли и операционных показателей — вот реальная картина. У «Элемент Лизинг» серьезные проблемы, которые еще не в полной мере отражены в цене облигаций. Рекомендую проявлять осторожность.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
#расту_сБАЗАР