ГК Самолёт опубликовала отчётность за первое полугодие 2025 года. Разберёмся, что действительно происходит с одним из крупнейших застройщиков страны
💰 Ключевые финансовые показатели
Выручка осталась практически без изменений — 171 млрд ₽ против 170,8 млрд ₽ год назад. Но вот валовая прибыль подросла на 5% — до 65,1 млрд ₽. Это говорит о том, что компания смогла немного оптимизировать себестоимость, хотя общий объём продаж почти не изменился
Однако чистая прибыль обвалилась в 2,5 раза — до 1,8 млрд ₽ против 4,7 млрд ₽ в первом полугодии 2024 года. Основная причина — резкий рост финансовых расходов до 52,3 млрд ₽
Операционная рентабельность увеличилась на 4 п.п. — до 29%. Это хороший сигнал, ведь компания стала эффективнее в основной деятельности. Но долговая нагрузка серьёзно давит на итоговый результат. Скорректированная EBITDA выросла до 57,5 млрд ₽ с 53,5 млрд ₽ год назад
📊 Остальные показатели
Объём продаж недвижимости достиг 553,2 тыс. м² — это 96% от запланированного. Компания продолжает наращивать ввод жилья: за полгода сдано 579 тыс. м², а общий объём текущего строительства составляет 5 млн м². Но за этим скрывается и рост долга: общие заёмные средства на конец периода — 703,9 млрд ₽, из них 406,8 млрд — долгосрочные, 297,1 млрд — краткосрочные
Денежные средства на счетах компании — 26,5 млрд ₽, но операционный денежный поток отрицательный: -116,2 млрд ₽. Это характерно для девелоперов: деньги застройщиков заморожены на эскроу-счетах (326,5 млрд ₽), а расходы на строительство идут постоянно. Чистый долг без учёта проектного финансирования вырос до 128 млрд ₽
Дебиторская задолженность увеличилась до 30,3 млрд ₽, а запасы — до 558,9 млрд ₽. Компания активно инвестирует в незавершённое строительство и земельный банк. Но здесь же кроются риски: если рынок недвижимости ещё замедлится, эти активы могут потребовать дополнительных резервов под обесценение
🤔 Перспективы
Самолёт остаётся лидером по объёмам строительства и ввода жилья, но его будущее сильно зависит от макроэкономической ситуации. Ключевая ставка ЦБ в 20-21% годовых била по финансовым результатам — проценты по кредитам стали главной статьёй расходов. Компания пытается рефинансировать долги, выпускает облигации и цифровые активы, но до значительного снижения ставок придётся терпеть высокую нагрузку
Спрос на жильё пока стабилен — продажи на 96% от плана, но это во многом благодаря госпрограммам. Если их свернут или ещё больше ужесточат условия, Самолёту придётся нелегко. Компания активно работает с совместными предприятиями и партнёрами, чтобы распределить риски, но это тоже создаёт операционную сложность
Земельный банк и объёмы строительства позволяют Самолёту удерживать рыночные позиции, но денежный поток остаётся слабым местом. Компании нужно либо замедлять темпы роста, чтобы снизить долговую нагрузку, либо надеяться на серьёзное снижение ставок в ближайшее время. Пока что стратегия — наращивать обороты, но это рискованно в текущих условиях
Компания сильно зависит от макроэкономики и господдержки. Если рынок недвижимости оживится, компания сможет резко улучшить финансовый результат. Если нет — риски продолжат расти. Тем не менее, на данный момент не считаем привлекательными акции девелопера $SMLT. Держатели облигаций, в свою очередь, пока могут быть спокойны за свои бумаги
