📈 В банковском секторе продолжается тренд на разжатие процентной маржи. Ключевая ставка снижается и на этом фоне растет спред между доходностью кредитов и стоимостью фондирования. Проще говоря, депозиты дешевеют быстрее.
🔄 Банк Санкт-Петербург - исключение из правила. Его чистая процентная маржа, наоборот, сжимается. Обладание дешевыми пассивами (средняя стоимость 11%) при смене цикла ДКП обернулось из плюса в минус: теперь они дешевеют медленнее кредитов.
📉 Как результат, чистый процентный доход в 1 квартале снизился на 10,9% г/г. В совокупности со слабой динамикой комиссионных статей (+1,2% г/г) и падения непрогнозируемой торговой прибыли с 2,3 до 0,9 млрд рублей, общий операционный доход сократился на 10,9% г/г.
Чистая прибыль упала еще сильнее: на 29,7% г/г. На первый взгляд, все печально. Но держим в уме, что падение идет с высокой базы начала прошлого года, когда маржа и результаты банка были на максимумах.
Дальше я бы хотел отметить два момента: один позитивный, другой - не очень(
❌ Начнем с плохого. Операционные расходы растут угрожающими темпами: +21,8% г/г, что и приводит к более глубокому падению прибыли по сравнению с операционным доходом.
💼 Из хорошего - кредитные портфели практически перестали расти (+1,6% г/г). Почему это позитив? Как я говорил в прошлый раз, агрессивный рост кредитного портфеля вынудил БСПБ создавать очень много резервов: а именно, 17,3 млрд руб. за 25 год. Таких цифр не было даже в кризисный 2022 год (7,6 млрд). В 1 квартале это закончилось, резервы вышли на умеренный уровень в 1 млрд, а стоимость риска снизилась с 2% до 0,4%. Но будет ли так весь 26 год? На этот счет есть сомнения.
🔺 Прогноз менеджмента на 26 год достаточно противоречивый:
✔️ Рост кредитного портфеля на 10-12% г/г
✔️ Стоимость риска 1,5%
✔️ Отношение расходов к доходам (CIR) 35-37%
✔️ Чистая прибыль 35+ млрд руб.
Все намекает на менее прибыльные 2-4 кварталы по сравнению с 1. Кредитный портфель должен возобновить рост, а вместе с ним подтянутся резервы и операционные расходы. Еще раз напомню, что в 1 квартале CIR составил 30,8%, что уже вызвало падение рентабельности. А в планах стоит еще больший рост расходов!
🧮 Оценивается БСБП недорого: 4,1 прогнозных прибыли и 0,6 капитала. Но причина дешевизны понятна, даже гадать не надо.
📌 С текущими вводными апсайда в БСПБ я не вижу. Пока другие банки наращивают прибыль, БСПБ ее теряет. Присмотреться к акциям можно будет при смене цикла ДКП или совсем уж аномальной дешевизне. Но достигнуть ее будет тяжело, так как котировки поддерживаются байбэком.
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
