Что случилось
«Россети Московский регион» (бывшая МОЭСК) опубликовали отчёт за 2025 год. Цифры на первый взгляд красивые:
Выручка — 285 млрд рублей (+14,5%)
EBITDA (прибыль до налогов и процентов) — 90,7 млрд рублей (+70%)
Чистая прибыль — 41,8 млрд рублей (+208%, то есть выросла в три раза)
За счёт чего такой рост
Две основные причины:
Тарифы и объёмы выросли. Люди платят больше за электричество, и сеть пропускает через себя больше энергии.
Разовые доходы от третьих лиц. Компания получила 21,2 млрд рублей компенсаций за то, что другие организации переустраивали сети (например, прокладывали дороги или строили здания). Из них половина — не деньгами, а зачётами, но в отчёте всё равно записано как доход.
Если убрать эти разовые поступления, рост прибыли был бы намного скромнее.
Долги и проценты
Компания легко обслуживает долг — проценты покрываются прибылью почти в 10 раз. Долговая нагрузка даже снизилась: соотношение долга к годовой EBITDA улучшилось с 1,03 до 0,71. Это безопасный уровень.
Главная проблема: куда девают деньги
Инвестиционная программа МОЭСК требует огромных вложений:
. В 2025 году потратили 101 млрд рублей (36% от всей выручки)
. В 2026-м планируют потратить столько же
Денег на счетах у компании — 13,5 млрд рублей. Чтобы профинансировать такую стройку, нужны либо займы, либо прибыль. А если прибыль уходит в стройку, её не хватает на дивиденды.
Что с дивидендами
В прошлом году заплатили 0,15 рубля на акцию. Если в этом году направят на дивиденды 35% чистой прибыли, могут заплатить 0,30 рубля. При текущей цене акции 1,79 рубля это даёт доходность 16,8% — фантастические цифры.
Но есть нюанс: чтобы заплатить даже скромные дивиденды (0,264 рубля), нужно 12,9 млрд рублей — почти все деньги, которые лежат на счетах. А стройку всё равно нужно финансировать.
Что будет дальше
С 1 января 2026 года тарифы уже выросли на 1,7% из-за повышения НДС. А с 1 октября в Московской области их поднимут ещё на 12,8%, в Москве — до 15%. Это увеличит выручку, но эффект скажется не сразу.
Моё мнение
Отчёт красивый, но с подвохом. Прибыль выросла во многом за счёт разовых доходов, а не основной деятельности. Инвестпрограмма требует огромных денег, и если компания не откажется от дивидендов, придётся либо брать кредиты, либо замораживать стройку.
Рынок, похоже, всё равно ждёт дивидендов и уже заложил их в цену акций. Но если совет директоров решит, что важнее развивать сеть, акции могут скорректироваться.
#МОЭСК #Россети #энергетика #отчёт #дивиденды #инвестиции #новости