Тут у нас $RENI недавно вверг держателей своих акций в некоторое недоумение, отменив финальные дивы за 2025-й год. На и так нервном и тревожном рынке, это в моменте вызвало определенную волну негатива - особенно среди тех, кто считает дивиденды определяющим фактором инвестирования.
На самом деле, если посмотреть на событие под другим углом - возможно, это классический пример дальновидного, а не популистского управления капиталом. Давайте чуть подробнее.
⚙️ Что произошло?
3 июня 2026 г. Совет директоров выпустил рекомендации к ГОСА, которое состоится 26 июня: финальный дивиденд за 2025 год не выплачивать, вместо этого — провести масштабный байбэк. Подробнее можно прочитать новость здесь - БАЗАР.
Что конкретно решили:
● Финальный дивиденд за 2025 г. — не выплачивать (5,9 ₽/акция, ~3,3 млрд ₽)
● Запустить buyback до 5 млрд ₽ в течение 12 месяцев
● Выкупленные акции погасить — в объёме до 10% уставного капитала
💰Почему это может быть выгоднее дивиденда?
Компания торгуется с P/E ~0,8x. Рынок оценивает её ниже годовой прибыли. В такой ситуации направить деньги на выкуп собственных акций - это буквально покупать рубли по 80 копеек.
⚠️ Ключевая деталь: по расчётам самой компании, сумма байбэка на 51% превышает размер отмененных дивидендных выплат, а по некоторым оценкам — почти в ДВА раза. Таким образом, компания не просто перенаправляет, а увеличивает объем капитала, возвращаемого акционерам.
Механика простая: акций в обращении становится меньше → каждый акционер получает бо́льшую долю бизнеса → прибыль на акцию (EPS) растёт почти вдвое.
Если всё пойдет по оптимистичному сценарию, то экономическая выгода от байбэка может более чем вдвое превысить доходность от выплаты тех самых 5,9 ₽ в виде дивиденда.
🤔Ещё пара аргументов от меня
● Аргумент «налоговой оптимизации». Для акционеров, планирующих реинвестировать полученные средства, байбэк экономически эффективнее прямых дивидендов. В отличие от дивов, которые ВСЕГДА облагаются налогом при выплате, байбэк позволяет капитализировать всю сумму обратно в бизнес без налоговых потерь на промежуточном этапе.
● Аргумент «фильтрации базы». Компания отсеивает краткосрочных инвесторов («искателей дивидендов здесь и сейчас»), формируя более лояльную базу долгосрочных акционеров. Это снижает волатильность и создает устойчивую поддержку котировкам.
Большинство крупных инвест-домов уже дали прогноз, что реализация байбэка в полном объеме существенно поддержит котировки акций компании. И здесь я склонен с ними согласиться.
📈 Что будет с дивидендами дальше
Дивидендная политика не отменена — компания прямо это подтвердила. Это локальная пауза, а не разворот.
После погашения 10% акций будущие дивы будут распределяться на меньшее количество бумаг — значит, дивиденд на акцию автоматически станет выше при той же абсолютной сумме выплат.
И нет, RENI не уходит с биржи. Цель программы прямо противоположная: нарастить капитализацию.
⚠️ Какие могут быть подводные камни?
Важно, будет ли пауза в дивидендах единоразовой. Если компания быстро вернется к выплатам, позитивный эффект для текущих акционеров будет максимальным.
Насколько полно будет реализован байбэк? Существует риск, что компания скорректирует объем выкупа и завершит программу раньше.
Отраслевые риски. Систематическое увеличение рыночной доли будет главным индикатором долгосрочного успеха RENI. Если бизнес столкнётся с конкурентными вызовами, это отразится на цене акций.
Помним также, что байбэк не защищает от системного падения рынка, если продолжится общий обвал.
🎯 Подытожу
👉P/E ~0,8x → Совет директоров видит недооценку и действует деньгами
👉Байбек с погашением эффективнее дивиденда математически — более чем в 2 раза
👉Дивполитика жива — пауза ради лучшего результата в будущем
👉Котировки уже отреагировали ростом на новость
Долгосрочная переоценка бизнеса ставится выше сиюминутной кэш-доходности. Логика Совета директоров понятна и рынок, судя по котировкам, её уже считал. Наблюдаем дальше.
