ОФЗ или корпораты: где прячется доходность, пока ставка 20
Ключевая ставка ЦБ держится выше 20%, и классический вопрос «депозит или облигации» уступил место более тонкому: какие именно облигации брать, чтобы не потерять на рыночной переоценке и честно заработать купон.
Разберём на пальцах, чем в текущем цикле отличаются ОФЗ и корпоративный долг.
Главная развилка сейчас — не «надёжно vs рискованно», а какой срок вы готовы держать бумагу. При жёсткой ДКП короткие выпуски дают аномально высокую доходность, а длинные — потенциальный выигрыш от будущего снижения ставки.
Сравним базовые параметры:
ПараметрОФЗКорпоративные облигации
Кредитный риск
Минимальный (государство)
Зависит от эмитента (от низкого до высокого)
Доходность к погашению (короткие, до 1–1,5 лет)
~19–21%
~21–24%+ (1–2 эшелон)
Ликвидность
Высокая, узкий спред
Средняя, у 3-го эшелона — низкая
Налог на купон
13–15% (НДФЛ)
13–15% (НДФЛ)
Чувствительность к ставке
Высокая у длинных
Средняя (часто короче дюрация)
Риск реинвестирования
Есть (после погашения)
Есть, но выше купон — больше буфер
Ключевой аргумент за корпоратов — премия за риск. Разница в 2–4 п.п. при ставке 20% не выглядит гигантской, но на дистанции в год с миллиона рублей это 20–40 тыс. ₽ дополнительного дохода. Однако это не бесплатные деньги: в корпоративном сегменте нужно смотреть на долговую нагрузку эмитента, отрасль и историю погашений.
ОФЗ, в свою очередь, — это инструмент для тех, кто хочет спать спокойно. Да, доходность чуть ниже, но риск дефолта стремится к нулю, а при развороте цикла ДКП именно длинные ОФЗ дадут максимальную ценовую переоценку.
Важный нюанс: сейчас кривая доходности инвертирована — короткие бумаги дают больше длинных. Это значит, что рынок закладывает будущее снижение ставки. Покупая длинные ОФЗ с расчётом только на купон, вы рискуете: если ставка останется высокой дольше ожиданий, цена бумаги может не вырасти, а купон будет ниже, чем у короткого выпуска.
Что это значит для вас:
Горизонт до 1 года. Смотреть на короткие ОФЗ или корпоратов первого эшелона с погашением в пределах года — здесь максимальная определённость.
Горизонт 2–3 года. Корпоративные флоатеры (с плавающим купоном) позволяют не гадать о траектории ставки, а получать рыночную доходность в моменте.
Ставка на разворот. Если верите в скорое смягчение политики ЦБ — длинные ОФЗ с фиксированным купоном могут дать двузначную доходность за счёт роста тела. Но это сценарий, а не гарантия.
Важно помнить: при досрочной продаже любой облигации можно получить убыток. Купон — это не депозит с фиксированной страховкой, а рыночный инструмент.
А в вашем портфеле сейчас преобладают госбумаги или корпоративный долг? И почему?