Вчера отчет по МСФО опубликовало "Эл5 Энерго". Это бывшая Enel - экс-российская дочка итальянской энергетической компании. Сейчас контролируется "Лукойлом".
Основные показатели за девять месяцев получились следующими:
Выручка: 37,585 (+23,2% г/г)
EBITDA: 12,2 млрд (+21% г/г)
Чистая прибыль: 3,831 млрд (+3,9% г/г)
"Эл5 Энерго" не платит дивиденды. Кажется, ничего интересного. Однако в среднесрочной перспективе, при благоприятном стечении обстоятельств, компания может иксануть.
Сейчас весь свободный денежный поток идет на гашение долга. Уровень чистого долга в динамике выглядит следующим образом:
- 4Q24: 25,355 млрд
- 1Q25: 23,236 млрд
- 2Q25: 21,83 млрд
- 3Q25: 19,029 млрд
За три квартала чистый долг сократился на 25% или же на 6,329 млрд рублей. Темпы хорошие.
Это сказывается на снижении EV. Если на конец 2024 года балансовая стоимость была равна 43,6 млрд рублей, то на конец третьего квартала — 36,2 млрд. Мультипликатор EV/EBITDA снизился с 3,22x до 2,31x. Конечно, это дешево. Особенно учитывая тот факт, что чистый долг и дальше будет снижаться. Вместе с процентными расходами, что будет улучшать маржинальность чистой прибыли.
Другое дело, что дешевизна компании не означает рост её капитализации. Рынок может годами не замечать (и правильно) такие истории. Нужен драйвер переоценки. В случае с "Эл5 Энерго" это может быть возврат к дивидендным выплатам.
Однако менеджмент летом заявлял, что на горизонте 2-3 лет они не планируются. Основная цель сейчас — гашение долга. Но что такое 2-3 года? Если речь идет о 2027 годе, то, значит, выплата может быть уже по итогам 2026 года. Причем в районе 25-30% к текущим котировкам. Что будет в этом случае с акциями — пояснять, думаю, особо не нужно.
Впрочем, такой сценарий не является однозначным. Поэтому пока наблюдаю за компанией. Если не произойдет рост стоимости акций, то не исключаю, что буду думать над формированием позиции после итогов первого квартала 2026 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
