0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,3-23,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО для квал.инвесторов – доходность до НДФЛ в среднем около 32% годовых. Сумма активов доверительного управления на первую декаду февраля увеличилась до 1,69 млрд р. (на конец 2025 1,61).
• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. После декабрьского дефолта Монополии доходности для рейтинговых ступеней В – ВВB поднялись до 26-32% и выше и стабилизировались на этих уровнях. При доходностях 1 эшелона облигаций 15-20%. Влияние ключевой ставки (сейчас 16%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.
• Доходности облигаций первого эшелона тоже смещаются вверх. В особенности ОФЗ.
• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 — 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него по-прежнему недостаточно.
• Ставки по депозитам ушли к 14,5%. Вероятно, переток из депозитов на намного более доходный облигационный рынок позволяет последнему быть стабильным и при дефолтных рисках.
• После скачка инфляции в начале года вероятность нового снижения ключевой ставки 13 февраля низкая. Сейчас КС 16%.
• Рубль остается крепким. Однако однодневная ставка размещения свободных юаней в феврале иногда превышала 10% годовых. Возможно, валюты становится меньше, и время для ее приобретения более удачное, чем все последние месяцы.
• Настроения участников отечественного рынка акций – от нейтральных до безразличных. Облигаций — тревожные. Ожидания участников от рубля — больше в пользу его ослабления в какой-то перспективе.
• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции. Вероятность сделки для золота остается высокой. Есть вероятность покупки юаней.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях (речь о портфелях квал.инвесторов) сейчас между 26,5 и 27%, средний их рейтинг около «BBB». Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – примерно 23,5 годовых. Сводный кредитный рейтинг портфелей — ± «A».
• Портфели «короткие», дюрация примерно 0,6 года, однако планируем увеличить ее до 0,8-1 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Основная адаптация для реакции — повышение ликвидности. Поэтому портфели пополняются новыми именами.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ.
• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – 20%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций, начиная с ноября.
• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.
• На первую декаду февраля портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 9% за последние 12 месяцев. При падении Индекса МосБиржи на -8%.
• Учитывая, что на падающем рынке в 2025 году мы заработали 11%, в этом ожидаемый пока диапазон результата – 10-20%.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют немногим менее 40% всех активов под нашим управлением. Их относительный вес продолжает снижаться, в первую очередь в пользу облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 16,5%. Медленное снижение ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться еще меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности