Сколько заплатит ВТБ?

При конвертации привилегированных акций в обыкновенные, банк будет использовать средневзвешенную цену акций за 2025 год - 82.67 рубля. Соответственно, это значит, что хоть количество акций удвоится, это не размытие капитала и дивиденды останутся пропорциональны. Отсюда, нам остается важен всего один параметр: payaut. 

Мы знаем, что максимальный вариант по дивполитике 50%. Если увидим его, это 19,2 рубля выплаты на акцию или 21,5% дивидендной доходности. При таком раскладе, котировки точно вырастут. На сколько? Сказать сложно, но судя по опросу нормальной доходностью для ВТБ считают 15%, для чего котировкам от текущих уровней надо будет прибавить порядка 40%.

Очевидно, никто в это не верит и котировки закладывают 15% от текущих цен, т.е. ожидают выплату порядка 13,3 рублей на акцию, что означает payout в 35%. Это наиболее вероятный сценарий, судя по заявлениям банка. Однако, с этим может быть не согласен ЦБ, учитывая проблемы с достаточностью капитала. 

Если ЦБ прожмет до payout в 25%, то получится 9,6 рублей на акцию и доходность чуть менее 11% к текущим котировкам. Это может быть воспринято негативно, поскольку ниже выплаты Сбера, при куда больших рисках. В таком случае, котировки могут потерять порядка 10%. 

Важно понимать, что для большинства - ВТБ является ставкой на ближайшую выплату, а не длинной позицией. Доля государства в обыкновенных акциях после конвертации увеличится с 50,1% до 74,45%. Соответственно, можно делать еще пару допок. Учитывая, что с достаточностью будут проблемы после выплаты и на балансе банка много сомнительных кредитов, это вполне вероятный сценарий. 

Резюмируя, получаем примерно такую зависимость payout ratio и дивиденда:
25% - 9,6 руб (10,9%)
30% - 11,5 руб (13%)
35% - 13,4 руб (15,2%)
40% - 15,3 руб (17,3%)
45% - 17,2 руб (19,5%)
50% - 19,1 руб (21,6%)

Наиболее вероятным кажется выплата в диапазоне 11,5-13,5 рублей, что либо соответствует текущей, либо предусматривает минимальный апсайд. Покупать на данных уровнях не выглядит интересным, а фиксироваться или нет, зависит от вашей степени риска. В плечах точно ждать объявления я бы не стал, хотя при лучшем варианте апсайд существенный.
#дивиденды #расту_сБАЗАР