📌 Из всех застройщиков с листингом акций пока только ЛСР отчитался по МСФО за 2025 год. Считаю, что ещё слишком рано для покупок акций застройщиков, поэтому рассматривать ЛСР буду как эмитента облигаций.
1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Группа ЛСР – строительный холдинг, основанный в 1993 году. Помимо девелопмента занимается производством стройматериалов, добычей и переработкой песка и щебня. Присутствует в 6 регионах, включена в список системообразующих организаций. Занимает 12 место по объёму текущего строительства среди застройщиков РФ.
• Наибольший негатив у инвесторов в 2023-2024 годах вызвал обратный выкуп акций, которые впоследствии были подарены менеджменту компаний (цена подарка 19 млрд рублей или 25-30% от капитализации тех лет).
2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:
• Выручка ЛСР за 2025 год выросла на 5,4% до 252,1 млрд рублей. Чистая прибыль снизилась на 62,3% до 10,8 млрд рублей – последствия роста процентных расходов в 1,5 раза до 46,4 млрд рублей. До вычета процентов потеряли всего 10,5% операционной прибыли.
• Чистый долг за 2025 год вырос на 63% до 118,9 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA увеличился с 1x до 1,7x. По-прежнему невысокая долговая нагрузка по меркам застройщиков.
• ICR = 1,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 1,3 раза больше процентных расходов), CR = 4,1x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 4,1 раза больше краткосрочных обязательств).
• На конец 2025 года у ЛСР на счетах было 27,7 млрд рублей. На эскроу-счетах 217,5 млрд рублей, размер неиспользованных кредитных линий 187,4 млрд рублей. Не должны столкнуться с дефицитом ликвидности.
• В 2026 году на погашения облигаций понадобится до 15 млрд рублей: 7 млрд рублей в мае и 4-8 млрд рублей в сентябре (в зависимости от итогов оферты). Для рефинансирования берут в долг 5 млрд рублей через размещение нового выпуска 002Р-01 (берут в долг на 2 млрд рублей меньше, чем нужно для погашения старого выпуска 001Р-08 – это хорошо).
• Объём погашений в 2027 году – 4,5 млрд рублей; в 2028 году – 6,5 млрд рублей; в 2029 году – 2 млрд рублей. Предыдущие 6 выпусков облигаций на общую сумму 11,2 млрд рублей успешно погасили.
3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• У ЛСР сейчас в обращении 5 выпусков облигаций (общий объём 23 млрд рублей). Кредитный рейтинг А, два «стабильных» прогноза – в марте от АКРА и в декабре от Эксперт РА.
• В таблицу поместил 5 имеющихся выпусков + 1 предстоящий к размещению. Выводы следующие:
1) Наиболее простой выпуск без амортизации 001Р-09 $RU000A1082X0 – доходность к погашению через 11 месяцев 16,2%; ежемесячные купоны 14,75%; цена 99,7%.
2) В выпуске 001Р-11 $RU000A10CKY3 начинается амортизация в августе 2027 года. Доходность к погашению 16,7%; ежемесячный купон 16%; цена 100,8%.
3) В выпуске 001Р-10 $RU000A10B0B0 предусмотрена Put-оферта уже через 4 месяца. Почти наверняка щедрый купон в 24% снизят после оферты, поэтому держателям нужно внимательно следить.
4) Выпуски 001Р-08 $RU000A106888 и 001Р-07 $RU000A103PX8 выглядят наименее привлекательно, так как их погашение уже в мае и сентябре 2026 года.
5) Предстоящий выпуск 002Р-01 имеет амортизацию с апреля 2028 года, предварительная ставка купона 16,5%. Пока выглядит привлекательнее, чем 001Р-11. Сбор заявок – 23 апреля, размещение – 28 апреля.
✏️ ВЫВОДЫ:
• Состояние $LSRG на конец 2025 года вполне удовлетворительное – долговая нагрузка ниже средней по сектору, денег на счетах достаточно с учётом графика погашений. Печально, что доходности в облигациях почти самые скромные среди застройщиков (ниже только у А101 с рейтингом А+). С Самолётом сравнивать не рискну, но те же Эталон или Брусника выглядят намного интереснее. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.
❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
🔸История компании: $LSRG
▫️Основана в 1993 году.
▫️С 2007 года вели активную застройку на земле министерства обороны в Санкт-Петербурге.
▫️2015 год - активная застройка в Москве на территории бывшего завода ЗИЛ, общая площадь территории, где ведётся строительство 65ГА. По проекту ЛСР построит около 1,5 млн квадратных метров жилья, огромный класстер.
▫️2023 год - прекратили листинг на Лондонской бирже.
▫️2024 год - ЛСР завершил обратный выкуп акций, было выкуплено 5,28%.
▫️2025 год земельный банк достиг 7,58 млн квадратных метров.
🔸IPO: на Московской бирже торгуется с 2007 года.
🔸Чем занимается компания: крупнейший застройщик.
🔸Состав основных акционеров:
- Андрей Молчанов контролирует 55,1% акций;
- Егор Молчанов контролирует 11% акций.
🔸Free-float: 24%.
🔸Отчет МСФО за первые шесть месяцев 2025 года:
▪️Выручка: 96,4 млрд рублей, что на 13,2% больше по отношению г/г.
▪️Чистая прибыль: отсутвует, есть чистый убыток в размере 2,5 млрд рублей, а годом ранее была чистая прибыль в размере 4,4 млрд рублей.
🔸Дивиденды: единственный застройщик, который стабильно выплачивает дивиденды, начиная с 2011 года, крайняя выплата была 28.04.2025 года в размере 78 рублей на одну акцию или 9,38% дивдоходности.
🔸Капитализация компании: 73 млрд рублей.
🔸Средний дневной оборот торгов: 29,72 млн рублей.
🔸Штат сотрудников: более 10.000 человек.
🔸Кредитный рейтинг: ruA.
📈Супер хай: цена акции поднималась до 1150 рублей в 2024 году.
📉Самый лой: цена опускалась до 409 рублей в 2022 году.
📊Сейчас цена находится у уровня 709,6 рублей за акцию.
🔸Облигации: сейчас на рынке представлено пять серий облигаций, выплаты купонов идут вовремя.
$RU000A10B0B0
$RU000A10CKY3
🔷Заключение:
🔹В краткосрочной перспективе: на мой субъективный взгляд это приоритетный формат работы, когда говорим о данном инструменте. Естественный интерес чаще всего перед отчётами, в сезон рекомендаций дивидендов и конечно в придверии заседания ЦБ.
🔹В среднесрочной перспективе: уже совсем стало очевидно, что в ближайшие два года особенного всплеска восстановления финансовой прибыли не предвидится к сожалению, но и формат того что СВО близко к завершению и все санкции будут резко сняты тоже еще очень-очень «прекрасное далеко».
🔹В долгосрочной перспективе: на мой субъективный взгляд это второй по приоритету формат подхода к данному инструменты и то при условии длительного набора лесенкой с итоговым процентом не более 3% от депозита, при условии точки входа ниже 670 рублей за акцию.
❗️ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ❗️
